快狗打车（02246）上市20个月：增亏、董事长辞任、阿里减持、市值蒸发98%

同城货运第一股——快狗打车（02246）正经历“多事之秋”。

2023年12月，快狗打车公布管理层人事调整，陈晓华辞任董事长兼执行董事、余咏诗辞任公司秘书、倪正东辞任独立非执行董事。随后，公司委任联席行政总裁林凯源为董事长；何咏雅获委任为公司秘书兼法律程序代理人。

值得注意的是，在人事震动的时间当口，快狗打车股东阿里巴巴接连出售公司股份。港交所数据显示，2024年1月18日，阿里巴巴完成最新一轮的减持之后，对快狗打车的持股比例下降至5.74%，较2023年11月初的11.97%大幅减少6.23个百分点。随着阿里巴巴大手笔减持快狗打车股份，投资者对后者的“期待值”已降至冰点。1月23日，快狗打车股价一度下探至0.395港元历史低点，月内跌幅超过30%。

连年亏损，百亿市值化为乌影

据智通财经APP了解，快狗打车成立于2014年，公司前身为58速运，隶属于到家集团。公司于2018年正式更名为“快狗打车”定位为“拉货的打车平台”，为用户随时随地提供拉货、搬家、运东西等的短途货品运送及交易服务平台，全面贴合及匹配用户日常出行运物等习惯。

快狗打车在中国内地、香港、新加坡、韩国、印度及越南的360多个城市开展业务，拥有并经营两个品牌：中国内地的快狗打车及亚洲其他国家和地区的GOGOX。截至2023年6月30日，快狗打车的注册托运人和注册司机分别为3200万、650万。

业务拓展到海外，拥有庞大注册托运人体量的快狗打车，曾经是资本的“宠儿”。公司背后的投资方不乏阿里巴巴、58同城、菜鸟、交银国际等明星资本。公司上市时中金公司、UBS、交银国际、农银国际为其联席保荐人。不仅如此，凭借着“同城货运第一股”光环，快狗打车2022年6月上市之初，股价一度达到23.15港元，对应市值超过140亿港元，而今公司市值已不足2.5亿港元，百亿市值化为乌影。

究其原因，快狗打车的市值并非由创造利润回报为支撑。根据公司官方数据，2018年-2022年快狗打车期内亏损分别为10.7亿元（人民币，下同）、1.8亿元、6.6亿元、8.7亿元、12.1亿元。2023年上半年，公司续亏6.4亿元，过去五年半的时间，累计亏损超46亿元。

行业“内卷”严重

据智通财经APP观察，快狗打车连年亏损的一大外部原因是行业“内卷”十分严重。公司所处赛道除了货拉拉、快狗打车等原有的同城货运网约车品牌以外，其他行业的巨头企业也已经开始瞄准这一细分领域，并积极加码布局。例如，2020年6月滴滴成立“滴滴货运”正式入局同城货运市场，同年8月满帮集团则收购了省省回头车开始杀入同城货运赛道。而在此之前，快递龙头顺丰则凭借同城配送这一业务，顺势入局同城货运这一行业。

2020年，随着众多新玩家进入，同城货运行业的补贴大战拉开了帷幕。为了吸引司机入驻、迅速扩大市场份额，各家企业争相给出高额补贴，在补贴战最为白热化的时期，甚至有司机平均一个月收入近两万元。

时至2021年，快狗打车的销售及营销费用达到3.35亿元，同比增长71.91%，营收及营销费用占当年营收比重高达50.7%。2022年，公司销售及营销费用维持在3.21亿元，占营收比重41.5%。尽管疫情一定程度打乱了业内“烧钱”的节奏，各家企业因上市进程放缓、资金状况吃紧，导致补贴大战逐渐熄火。然而，当喧嚣潮水退去，快狗打车并没有成功“上岸”。

2023年上半年，快狗打车的销售及营销费用占比减少至29.8%，但公司毛利率下滑至32.1%，较2021年下降4.5个百分点。其中，核心的成本是物流服务供应商的分包成本，该项费用为拓展B端用户的成本，但明显增速高于收入。

快狗打车并不能通过提价覆盖成本上涨，其主要原因之一仍指向行业“内卷”。据快狗打车招股书显示，中国内地的在线同城物流市场目前高度集中，按截至2021年交易总额计算，五大市场从业者占总市场份额约64.9%。其中，行业第一的市场份额为52.8%，行业第二的市场份额为5.5%，而快狗打车排名第三，市场份额仅为3.2%。对应相关数据来看可知，上述市场份额排名第一的企业指的是货拉拉，第二则指的是滴滴货运。

要知道，滴滴货运2020年6才正式入局这一行业，仅用了一年多的时间便取代了快狗打车行业第二的位置。在前有“强敌”，后有“追兵”的态势下，处于“夹缝”中的快狗似乎更应押注海外市场。

破局海外正当时？

事实上，2022年快狗打车的海外表现就已经十分亮眼，其中，印度市场收入激增704.3%，韩国市场收入同比增长31.9%。全年境外业务整体实现收入4.25亿元，较2021年同期大幅增长34.06%，对总收入的贡献逾55%。结合往期财报数据分析，2018-2022年快狗打车的境外业务收入年复合增长率达28.78%。2023年上半年，快狗打车来自企业服务的收入为2.285亿元，同比增长6.3%，主要源于香港及海外市场的业务收入有大幅增长，特别是印度(274.8%)、新加坡(16.7%)及韩国(14.5%)。

招商证券发布快递行业2024年度投资策略称，展望2024年，量利平衡成核心，存量竞争时代下发掘新需求。该行指出，海外电商市场发展迅猛，快递出海空间广阔。

2017年，快狗打车收购的东南亚物流平台GoGoVan早已为公司的“出海”铺好了路。据披露，GoGoVan主要在中国内地、香港及其他亚洲国家从事提供物流服务及平台服务。然而，从公司角度看，快狗打车能否持续保持稳定的海外扩张势头，需要画一个问号。原因是，公司对GoGoVan的收购产生的超过10亿元商誉，正悄然发生“商誉暴雷”的隐患。

2023年，快狗打车在中期财报中披露，公司商誉主要来自于2017年收购GoGo Tech Holdings Limited的附属公司。期内，快狗打车对商誉进行减值测试，公司认为业务收入及盈利均未达到原先的增长预期，考虑宏观经济、物流行业前景对商誉进行减值。2023年上半年，合计商誉减值5.12亿元，占比总商誉值近50%，其中国内减值3.07亿元，占比60%。

据快狗打车给出的对商誉减值的原因，公司似乎并没有十足把握，凭借海外业务扭转业绩亏损的“泥潭”，不排除公司商誉有进一步减值的可能。快狗打车何如何从，市场需要新任董事长林凯源的答案。