招商证券：白电外销改善趋势明朗 小家电品牌出海、代工订单景气延续

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，白电外销在库存回补支撑下改善趋势明朗，重点推荐海信家电(000921.SZ)、美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、盾安环境(002011.SZ)；小家电品牌出海、代工订单景气延续，清洁、小厨电及工具重点推荐石头科技(688169.SH)、苏泊尔(002032.SZ)、巨星科技(002444.SZ)，代工推荐德昌股份(605555.SH)、比依股份(603215.SH)、新宝股份(002705.SZ)；显示产业链重点关注MiniLED电视技术变革下的市场机会，建议把握下游品牌海信视像(600060.SH)、TCL电子(01070)，LED上游兆驰股份(002429.SZ)。

招商证券主要观点如下：

白电：内销高景气+外销改善，重视股息率+稳增长策略。家电龙头美的集团、格力电器、海信家电、海信视像目前股息率5%-6%，23年空调内销景气带动下白电普遍基本面表现强劲，展望24年外销改善趋势明朗，库存回补支撑订单高增，内销多品类、渠道下沉、品牌分级策略提供韧性，家电龙头公司普遍贡献双位数业绩增长确定性，叠加持续股份回购、滚动股权激励，确保经营战略定力。四季度我们预计美的集团收入同比增长10%，业绩同比增长10%-15%；格力电器收入同比增长5%-10%，业绩同比增长11%-48%；海信家电收入同比增长5%-10%，业绩同比增长10%-15%；上游零部件盾安环境收入业绩分别同比增长5%

小家电：海外需求回暖+渠道库存回补。出口链中清洁品类重点推荐石头科技，一方面公司海外市场份额凭借突出产品力和稳步提升的品牌力、渠道力持续扩张，1月份CES展发布旗舰机型S8 MAX和中高端Q Revo系列进一步增强产品力，另一方面国内市场通过优异的产品性能和精细化覆盖的产品矩阵实现份额向上，我们预计公司四季度业绩同比增长125%；科沃斯短期受国内清洁市场价格竞争加剧影响盈利将持续承压，我们预计收入基本同比持平，利润同比下滑30%；厨房小家电方面，海外零售商库存去化周期结束，三季度开始渠道补库有效支撑外销向企业收入利润快速恢复，四季度行业景气仍在持续，叠加低基数影响，预计外销向企业将持续受益，但内销市场整体需求仍持续承压，我们预计新宝股份收入同比增长30%，利润同比增长80%，苏泊尔收入同比增长15%-20%，利润同比增长5%-10%，九阳股份收入同比增长10%；个护推荐飞科电器，高速吹风机新品表现亮眼，预计四季度收入同比增长10-15%；工具板块，基于海外库存回补及美联储降息地产周期向上，我们持续看好工具行业β。黑五圣诞拉动下家得宝11-12月终端动销同比转正，手/电动工具同比增长4-5%，园林工具双位数增长。12月新屋销售年化66.4万户，高于预期的64.9万户，30年抵押贷款利率从7.6%环比下降至6.6%。库存方面，电动工具和工具柜去库结束，园林工具进入备库周期，重点推荐巨星科技，我们预计公司四季度收入同比增长20%，业绩同比增长50%。

显示：MiniLED渗透率快速提升，头部品牌持续加大投入。据奥维云网统计，2023年国内MiniLED电视零售量渗透率同比提升1.8pct至2.9%，零售额渗透率同比提升5.4pct至9.8%，均远超同期 OLED 渗透率且走势背离。随着中资品牌在 MiniLED 领域快速拓展，三星、LG 、索尼等日韩系品牌也纷纷宣布将加大 MiniLED投入力度，预期2024年全球渗透率将延续23年快速向上趋势，国产品牌有望借助国内成熟供应链+广覆盖产品矩阵优势持续兑现全球份额提升+品牌升级逻辑，预计四季度海信视像收入同比增长10%，业绩同比增长0%~10%。此外，中上游重点推荐全产业链布局的兆驰股份，一方面公司借助全球排名前三的电视代工业务以及全国排名前三的MiniLED背光模组生产能力有望充分受益于本轮MiniLED背光电视全球渗透提升的产业机会，另一方面公司作为全球COB显示屏制造龙头，有望持续受益于显示屏行业COB渗透提升的行业大趋势，我们预计公司四季度收入同比增长20%-30%，业绩同比增长40%。

厨电照明：地产利好政策不断加码，竣工支撑整体需求。三季度以来地产利好政策不断加码，一二线城中村改造、广州放开超120平米住房限购、存量房贷利率下调等一揽子政策出台，叠加保障房等“三大工程”政策逐步落地，市场信心明显提振，竣工端Q4延续Q3恢复趋势，单季度住宅竣工面积同比增长12.7%，1-12月竣工面积同比增长22.6%，后地产属性较强的大厨电、照明板块龙头也延续收入和业绩的同比改善，四季度我们预计老板电器收入同比增长10%，业绩同比增长40%；电工照明板块公牛集团收入业绩均同比增长15%，欧普照明业绩同比增长5%。

风险提示：行业需求不及预期，原材料价格&汇率大幅波动，竞争格局恶化等。