净利预增超120%被市场无视，四代玻尿酸成拯救昊海生物科技(06826)的最后稻草？

近日，AH两地多家医美企业披露了其2023年全年业绩预告。根据披露的业绩信息，包括爱美客、锦波生物、昊海生物科技、朗姿股份和美丽田园在内的5家医美企业，2023年的净利润总和或将在29.11亿元-31.01亿元之间。

5家医美企业在2023年赚了30亿，足以印证医美行业在2023年的持续复苏。然而细分到个股，其在二级市场的表现与其向上的业绩似乎背道而驰。

以港股昊海生物科技为例，1月29日披露盈喜后，公司在30日和31日的股价持续下挫。1月31日，昊海生物科技盘中最低下探至31.45港元，较1月29日收盘价36.8港元下跌14.53%。实际上，自去年9月11日盘中达到阶段性高点50.2港元后，昊海生科股价便一直波动下跌，至今区间最大跌幅已达37.35%。

按照昊海生科的业绩预告，公司预计2023年归母净利润为4.0-4.3亿元，同比增长122%-138%。只要达到4.15亿元，公司净利润就能超过2018年的4.14亿元达到近5年最高。但从股价表现来看，投资者想要的或许不仅仅是破纪录的净利水平。

经营向好叠加上年低基数带来的高增

从业绩预告的具体数据来看，昊海生科预计其2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润为4亿元至4.3亿元，同比增长121.64%至138.27%;预计扣非净利润为3.67亿元至3.97亿元，同比增长131.18%至150.08%。

根据公司介绍，报告期内，随着外部经营环境的稳定，昊海生科及下属子公司生产经营销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入与上年同期相比均有显著增长。

但另一方面也有上年低基数的因素。智通财经APP了解到，昊海生科和位于上海地区的生产型子公司在2022年3月至5月期间生产经营停滞，以及2022年公司对美国子公司Aaren Scientific Inc.业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，都对其2022年的营业收入及利润产生重大不利影响。

在此基础上，国内医美及相关耗材增速在去年下半年优于其他消费赛道展现较强的韧性，也带动了昊海生科2023全年业绩的高增速。

但从业绩预告披露后的二级市场表现来看，相比于目前的业绩增长，投资者似乎更在意公司在核心的眼科及医美板块面临的市场竞争。

市场竞争下核心板块均遭增长瓶颈?

一直以来，昊海生科的收入主要来源于眼科、医美、骨科和外科四大领域。其中，眼科和医美是其核心收入来源。

从往绩数据来看，2020-2022年的三年间昊海生科眼科板块占当期总营收比例从42.45%降至36.14%，而医美板块则从18.16%增至35.12%，甚至在2023年上半年，昊海生科医美板块收入占比超过眼科。虽说这两大板块收入占比此消彼长，但相较三年前，二者收入占比已超总营收的70%，其各自的增长变化对公司整体估值的影响也进一步增大。

二级市场之所以在其最新的业绩预告披露后表现不佳，或许在于昊海生科在眼科及医美两大板块的市场竞争环境日趋激烈，公司增长空间受到一定挤压。

从眼科板块来看，昊海生科当前营收主力是针对白内障的人工晶状体产品以及矫正近视的角膜塑形镜，即OK镜。

数据显示，在白内障、屈光、视光业务等眼科医疗的重点业务中，白内障业务是上半年回升速度最快的业务，各家眼科上市公司中的白内障业务板块同比增速高可达137.04%。其中昊海生科在2023 H1白内障产品线实现收入2.6亿元，同比增长55.20%，其中人工晶状体贡献收入达2.04亿元，同比增长58.15%。

但在白内障手术量回暖的同时，去年人工晶体国采开启，国采结果也于11月公布，昊海生科旗下新产业(Lenstec)、Aaren、河南宇宙、河南赛美诗及眼科粘弹剂产品均中标。值得一提的是，此次国采在前几轮省级联盟集采的基础上价格有进一步下降，并于今年起开始实施，而这或对2023年四季度患者手术和经销商拿货意愿造成影响，进而影响公司的收入。

另外OK镜方面，昊海生科不仅面临集采问题，还有跨赛道的产品替代带来的市场竞争问题。

一方面，经过集采后OK镜利润正在下滑。2022 年 10 月，河北省医保局发布了包括OK镜在内的 20 种集采医用耗材产品信息填报工作的通知，由于相关价格倒挂严重，在当时引起了相关企业集体下跌。

另一方面，OK镜的市场空间还要受到减离焦框架镜的冲击。据智通财经APP了解，减离焦框架眼镜是一种仿照角膜塑形镜原理的功能性眼镜。与OK镜相比，此类产品不需要直接接触角膜，使用相对安全。且在价格方面，减离焦框架镜的均价约为3500元/副，远低于OK镜。

此外，OK镜属于三类医疗器械，监管较严，但离焦镜不属于医疗器械，不需要医疗器械许可证就可以上市销售。据东吴证券研报测算，2025年预计离焦镜市场规模将达到360亿元，年销量约1600万副。这无疑对OK镜市场是巨大冲击。

也正是意识到眼科板块后续增长或将放缓，近年来昊海生科将业务重心逐步转移至医美领域。在去年第三季度业绩说明会上，昊海生科董事长侯永泰便直言，昊海生科重点战略布局医美板块。

从去年上半年业绩来看，昊海生科医美板块占据其当期总营收的37%，一跃超过眼科成为公司的营收支柱，并已形成覆盖玻尿酸真皮填充剂、表皮修复基因工程制剂、射频及 激光设备四大品类的业务矩阵。其中，玻尿酸为贡献业绩增量的重要产品，其收入达到2.56亿元，同比大增114.35%。

然而，玻尿酸作为我国目前医美领域的主流品类，市场发展和教育都非常成熟，行业竞争也越来越白热化。近年来，全球多家医美头部企业先后在国内入局，例如市场份额全球第一的玻尿酸乔雅登已于去年12月在国内获批。

值得一提的是，各大进口品牌目前获批的适应症已经扩展至鼻唇沟、面颊部、手背部、颈纹修复、下巴等细分赛道。此外，除了医美巨头，国际美妆巨头也在纷纷入局医美。而这对于昊海生科等本土品牌的高端产品而言显然是个不小的市场冲击。在此背景下，发力四代玻尿酸便成为后续昊海生科增长的关键。

但从目前的研发进度来看，作为国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，昊海生科第四代有机交联玻尿酸产品还在注册申报阶段，或在今年年初获批上市，但面临进口品牌在高端玻尿酸领域的围追堵截，该款新品能否帮助昊海生科突围并成为其后续业绩的新增长点，还是一个未知数。