交银国际：维持药明合联(02268)“买入”评级 目标价升至42港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，维持药明合联(02268)“买入”评级，上调2023-25经调整净利润预测12-18%至4.1亿/7.6亿/11.5亿元，目标价升至42港元。近期美国生物安全法草案中针对药明康德的内容影响CXO板块投资情绪，公司股价大幅波动，但该草案中未提及药明合联，对公司基本面没有影响。随着其后期大订单持续增长、业绩高增长预期落地，该行预计股价将企稳回升，当前是布局的绝佳时机。

报告引述公司盈喜，2023全年收入增长100%以上，净利润/经调整净利润分别增长80%以上/100%以上，大超该行此前的预期(75%/63%/83%)以及公司此前的指引(收入增长70-75%)。公司表示，业绩高增长的原因包括ADC研发外包行业的高景气度以及公司技术和服务优势对新订单获取的持续助力。公司在4Q23获得多个生产工艺验证项目(即PPQ项目，通常在商业生产规模下进行交付执行)，同时有五个进行中的临床III期项目(截至1H23末)，预示着未来CMO项目数量也将稳步增加。

该行提到，2024年初，公司与多家专注于ADC开发的创新生物科技公司签署技术合作项目，包括：1)与韩国IntoCell公司达成合作协议，借助IntoCell的OHPAS喜树碱毒素连接子技术和合联的一站式CRDMO服务，共同赋能临床前候选药物的发现;2)与韩国Celltrion公司签署合作备忘录，Celltrion将委托合联作为主要服务提供商，在全球范围内为每个综合项目提供从工艺开发到GMP生产的服务;3)与专注于ADC药物开发的普众发现和ADC药物研究公司汇连生物医药达成合作，围绕新型毒素-连接子技术以及ADCCRDMO服务。该行预计这些项目将在2024及未来年度持续带来收入增量，也反映了公司下游客户对ADC的研发和投资保持高涨的热情。