中信证券：哈原工下调产量指引 天然铀供应将持续紧张

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，全球最大的天然铀生产商哈原工发布2023年运营数据及2024年产量指引。受硫酸短缺影响，哈原工下调2024年天然铀产量指引至2.10-2.25万tU，相比于原定排产计划的2.87万tU产量减少约6000tU，占全球天然铀供应的12.5%。未来天然铀供给将持续偏紧，价格或将续创新高，推荐铀行业优质投资标的。

▌中信证券主要观点如下：

哈原工2023年产量略低于去年。

2024年2月1日，根据哈萨克斯坦国家原子能工业公司(简称哈原工)发布的公告，2023年公司共生产天然铀2.11万tU，同比-0.54%，其中权益产量为1.12万tU，同比-1.8%，主要受2023年生产计划低于2022年所致。2023年，哈原工天然铀销量为1.81万tU，同比+10.5%，权益销量为1.49万tU，同比+9.9%，主要与客户要求额外增加年度交付数量及交付2023年新签订的长贸合同有关。2023年，哈原工全年平均销售价格为55.06美元/磅U3O8，同比+26.7%。

哈原工下调2024年产量指引。

哈原工公布2024年天然铀产量指引为2.10-2.25万tU，相比2023年产量指引(2.05-2.15万tU)小幅提升，对应权益产量指引为1.09-1.19万tU。根据哈原工此前发布的公告，公司2024年地下使用协议(Subsoil Use Contracts)规定的产量为2.87万tU，此次产量指引仅为原计划产量的80%，预计将新增减少约6000tU供应，占全球天然铀产量的12.5%(按世界核能协会统计的2022年全球天然铀产量4.94万tU计算)。

硫酸短缺是影响哈原工2024年产量的主要原因。

根据哈原工公告，受农业及其他行业对硫酸需求高速增长的影响，哈萨克斯坦国内硫酸短缺现象严重。硫酸的加权平均成本从2022年的3.03万坚戈增长到2023年的4.04万坚戈，涨幅为33.6%。由于硫酸是地浸(ISL)开采铀矿的必备原料，因此硫酸问题将显著影响哈原工公司的正常生产。2024年1月，哈萨克斯坦与意大利Balestra公司签署合作协议，将建设硫酸厂为哈原工提供每年80万吨硫酸。此外，哈原工正积极与邻国的硫酸供应商沟通，以增加2024年的供应量。

供给扰动频现，全球天然铀供给或将长期紧张。

2023年9月，受尼日尔政变影响，法国Orano控股的尼日尔阿伊尔矿业公司的铀加工厂停产。2023年9月，全球第二大天然铀生产商Cameco发布公告，称旗下两座铀矿将下调产量指引270万磅，其中Cigar Lake将从原计划的1800万磅U3O8下调到1630万磅，McArthur River将从原计划的1500万磅U3O8下调到1400万磅。受主要铀矿生产商哈原工、Cameco等公司减产的影响，天然铀整体供应将持续偏紧，在下游核电行业景气度高涨的前提下，天然铀价格或将继续创出更高水平。

风险因素：

天然铀现货价格出现大幅波动;核电行业发展不及预期;核电站发生安全事故;各国政府对核电政策发生大幅变动;供应扰动不及预期的风险等。