招商证券：2023全年保险高景气收官 2024寿险开门红有望超预期

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，近日，上市险企披露2023年1-12月原保险保费收入，全年寿险新单保费延续较快增长，预定利率下调和银保渠道落实“报行合一”的影响已逐步消化，预计2024年1月上市险企开门红业绩表现均超预期。财险2023全年保费稳健增长，头部险企有望保持较好承保盈利，2024年有望量质齐升。维持行业“推荐”评级，当前资产端情绪严重压制保险板块股价上涨，后续股、债、房任意因素催化均有望带来β行情，过低估值与较好基本面显著错配，坚定推荐保险板块。

招商证券观点如下：

寿险保费方面，12月单月各公司增速分化明显：

2023年1-12月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险(+8.6%)>中国平安(+5.8%)>太保寿险(+4.9%)>中国人寿(+4.3%)>新华保险(+1.7%)，其中12月单月分别为：太保寿险(+16.7%)>中国人寿(+13.0%)>中国平安(-1.9%)>新华保险(-2.9%)>人保寿险(-16.4%)，不同险企增速分化预计是受2022年基数效应和2024年开门红节奏差异的影响。从新业务来看，新单保费延续较快增长。2023全年平安个险新单同比+24.3%，太保代理人渠道新保业务同比+29.0%，人保寿险长险新单期缴同比+37.1%，增速均环比H1有所回落但仍保持良好势头，寿险产品预定利率下调和银保渠道落实“报行合一”的影响已逐步消化。我们预计上市险企2023全年NBV增速均有望超10%，分别为中国太保+25%>中国平安+20%>中国人寿+15%>新华保险+10%，一改过往三年的增长颓势。

财险保费方面，12月单月上市险企增速有所回落：

2023年1-12月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险(+11.4%)>人保财险(+6.3%)>平安财险(+1.4%)，其中12月单月分别为：太保财险(+7.8%)>平安财险(+0.9%)>人保财险(+0.8%)。分险种看，2023全年老三家的车险保费同比增速分别为中国财险+5.3%、平安财险+6.2%、太保财险+5.6%，主要受新车销量(同比+12.0%)和汽车保有量(同比+11.3%)稳步增长拉动;非车险保费同比增速分别为中国财险+7.4%、平安财险-8.7%、太保财险+19.2%，差异预计是由于中国财险和平安财险主动调整业务节奏、控制高风险业务所致。随着四季度以来车险市场竞争秩序进一步规范和自然灾害影响环比减弱，预计2023年中国财险有望实现车险COR控制在97%以内、非车险COR控制在100%以内的既定目标。

展望2024年，上市险企寿险开门红依旧可期，财险有望量质齐升。

一方面，受当前资本市场波动、银行存款利率持续下调等影响，居民稳健理财诉求依然旺盛，储蓄险需求有望持续高企并带动客户资产配置盘从银行存款和理财向保险迁徙，预计1月上市险企开门红业绩表现均超预期;银保严格落实“报行合一”后渠道新业务价值率有望显著提升，竞争秩序改善预计将更加利好合规经营的头部险企，2024年寿险行业有望延续周期性复苏。另一方面，汽车消费向好和车险市场格局优化，有望推动2024年车险业务稳步扩张;非车险随经济回暖预计将保持较快发展，叠加上市险企高风险险种逐步出清和业务品质持续优化，承保盈利有望持续改善。

投资建议：

维持行业“推荐”评级，当前资产端情绪严重压制保险板块股价上涨，后续股、债、房任意因素催化均有望带来β行情，过低估值与较好基本面显著错配，坚定推荐保险板块，建议继续关注资产端具有高β属性、负债端业绩韧性更强的中国人寿(601628.SH);资产端风险逐步出清、23年开门红基数和估值都较低的中国太平(00966);长航一期圆满收官、二期工程逐步显效的中国太保(601601.SH);负债端基础较好、资产端轻装上阵的中国平安(601318.SH);资产端弹性大、NBV基数低、银保业务占比较高的新华保险(601336.SH);以及ROE稳定股息率较高、龙头优势有望持续凸显、具备长期投资价值的中国财险(02328)。

风险提示：产品吸引力下降;经济增长乏力;寿险业转型持续低于预期;监管收紧;股市低迷;利率下行。