中泰国际：石药集团（01093 )重磅肿瘤药持续获批 目标价升至18.32元

智通财经APP获悉，中泰国际发表研报指出，石药集团（01093）紫杉醇白蛋白广获批时间略微早于预期，将2018E/2019E肿瘤药收入预测分别上调3.6%/4.4%。

中泰国际预计石药集团2017E-2019E EPS分别为0.45/0.54/0.64港元，目前股价对应31倍2018E PER，低于主要竞争对手中生制药（01177），仍有提升空间，故重申“增持”评级，并将目标价提升至18.32港元，对应34倍2018E PER。

重磅肿瘤药持续获批反应公司拥有强大的研发与执行能力

公司2月12日公布注射用紫杉醇（白蛋白结合型）为一种抗微管药物,用于治疗联合化疗失败的转移性乳腺癌或辅助化疗后6 个月内复发的乳腺癌。

紫杉醇在肿瘤化疗中应用很广，紫杉醇白蛋白与普通剂型相比过敏反应更少，给药剂量更高，给药速度更快，疗效亦优于普通的紫杉醇注射剂，因此在业内广受关注。紫杉醇白蛋白由美国阿博利斯公司生产，目前在35个国家销售，石药在国内首仿成功，体现出公司强大的研发实力与执行能力。

紫杉醇白蛋白的研发与上市进度在国内广受关注，公司早于恒瑞获批首仿成功有利于提升市场对公司肿瘤药研发能力的认可度。目前市场上只有进口产品，相信石药的产品拥有很强的价格优势，因此上市后市场空间广阔。公司2月6日曾经公布胃癌药物DP303c获得美国FDA孤儿药认证。这些反映美国监管层也认可公司肿瘤药的质量。

收购武汉友芝友生物股权有利于公司生物药制药板块的长远发展

公司早前曾经公布投资2亿人民币收购武汉友芝友生物39.56%股权。友芝友自主研发的非对称结构YBODY双特异性抗体，能够一端结合肿瘤细胞表面蛋白，另一端结合T细胞表面的CD3分子，拉近T细胞与肿瘤细胞的距离，并通过与CD3结合激活T细胞杀死肿瘤细胞。

在研的产品M802（靶点HER2/CD3）已经在2017年9月获批临床，这也是国内首个获得临床批件的双特异性抗体，适应症包括了为Her2表达阳性的乳腺癌和胃癌。短期来看由于公司规模较小不会对石药集团财务构成多少影响，但是有利于公司在生物科技领域的长线发展。

风险提示

i）药品降价幅度大于预期；ii）政府积极推行药品零差率，这些政策有可能迫使医院通过二次议价降低成本；iii）新药开发慢于预期；iv）新药推出后推广时间长于预期。