中金:维持上美股份(02145)“跑赢行业”评级 目标价升至42港元

中金表示,上美股份(02145)2023/2024/2025年净利润预测为3.86/5.57/7.26亿元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持上美股份(02145)“跑赢行业”评级,2023/2024/2025年净利润预测为3.86/5.57/7.26亿元。考虑到韩束品牌势能持续释放、竞争优势不断增强,上调目标价11%至42港元。公司主品牌韩束1月销售迎开门红,根据飞瓜数据,韩束抖音1月GMV达7.7亿元(同比+741%),环比23Q4月均5.2亿元GMV再上新台阶。该行重申看好公司的经营向好势头和长期成长空间。

中金主要观点如下:

1、韩束品牌势能强劲,抖音月销超7亿元再上新台阶,多平台同步放量。

参考飞瓜数据,1月韩束抖音GMV达7.7亿元,环比23Q4月均5.2亿元GMV再上新台阶;2月以来亦延续高增势头,前5日累计GMV为1.3亿元。拆分看:①抖音自播环比持续放量,达播贡献较多增长:1月抖音自播GMV超3亿元,环比23Q4月均2-3亿元亦稳中有升,同时达播GMV超4亿元,环比23Q4月均约2亿元快速增长;②产品结构进一步优化:1月红蛮腰套盒贡献7成以上销售,同时白蛮腰套盒也快速起量、抖音月销达5400万元;③天猫等平台加速增长:1月韩束猫旗/京东自营/唯品会/拼多多GMV同比分别增长570%/398%/135%/218%,亦取得亮眼表现。

2、关联交易公告上调2024年包材采购预测,上调后采购额同比+48%。

公司于2月2日公告披露关联交易内容,考虑到2024年上美股份的业务需要及预期化妆品礼盒套装的产量增加,公司将2024年与苏州雄泽的关联交易(采购包装、辅助材料以及印刷材料)采购年度上限从2022年设定的5520万元上调至1.1亿元,上调后2024年采购额同比增长48%。该行认为反映了管理层对于公司经营成长的信心。

3、主品牌韩束持续破圈,多品牌矩阵助推中长期成长。

展望2024年,该行认为:①韩束:韩束品牌势能持续释放,抖音渠道延续高增,流量外溢带动天猫、京东及线下等渠道加速增长,同时公司2024年起携手分众传媒加大线下投放,该行认为有望进一步加强品牌势能助力破圈;②一叶子、红色小象:品牌转型升级持续推进,关注经营拐点及扭亏进展;③新品牌:公司品牌矩阵丰富,覆盖功效母婴、敏感肌及洗护等赛道,其中2022年推出的婴童功效护肤品牌New page势头较佳,1月抖音GMV超1000万元(飞瓜),该行预计有望带来增量贡献。

风险

行业竞争加剧风险,渠道拓展进度不及预期,品牌转型效果低于预期。

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