股价大涨！百胜中国业务多点开花，30亿美元股东回报计划锚定长期

2月7日，百胜中国（09987）发布了一份多项指标超预期的2023年第四季度及全年财务业绩报告。受强劲的业绩和创历史性高的8.33亿美元股东回馈利好刺激，百胜中国在美股盘后交易中涨超15%，港股盘中一度暴涨28%。 

四季度基本面超预期，多项指标创新高

财报显示，2023年第四季度，公司实现总收入24.9亿美元，不计及外币换算影响同比增长21%。经营利润增长170%至1.10亿美元；核心经营利润增长324%；净利润为9700万美元，同比增长81%。每股摊薄盈利0.23美元。四季度，公司系统销售额同比增长21%。

2023年全年，公司实现总收入109.8亿美元，不计及外币换算影响增长21%，创历史新高。经营利润增长76%至11亿美元；核心经营利润增长79%；净利润为8.27亿美元，同比增长87%；每股摊薄盈利1.97美元。2023年，公司系统销售额较上一年同期增长21%，创历史新高。

值得注意的是，开设新店已成为百胜中国主要增长驱动力。2023年第四季度，公司系统销售额增长有12%来自净新增门店贡献。全年来看，净新增门店对体统销售的贡献为9%。截至2023年12月31日，百胜中国门店总数达到14,644家，全年净新增1,697家，超过全年净新增门店目标。其中肯德基门店达到10,296家，必胜客门店达到3,312家。

大手笔股份回购，彰显长期信心

百胜中国财报的“吸睛”之处，除了良好的业绩表现，还有公司为投资者创造的丰厚投资回报。以港股市场为例，智通财经APP统计发现，就股息和股份回购金额而言，2023年港股餐饮板块上市公司可以分为两类，一类是百胜中国，另一类是其他。

百胜中国财报显示，2023年第四季度，公司以股票回购和现金股息的形式在第四季度回馈股东约3.90亿美元。2023年，公司通过现金股息和股票回购的方式向股东回馈8.33亿美元，同比增长24.7%，实现连续三年大幅增长，较2020年的1.02亿美元增幅高达7.2倍。按照当前汇率计算，8.33亿美元可兑换逾65亿港元，超过了当前港股多数餐饮企业股票总市值。

值得注意的是，百胜中国在餐饮界难出其右的股东回报，未来仍将在长时间内延续。百胜中国曾于2023年11月16日发布公告，公司将于2024年至2026年通过股息及股份回购向股东回馈30亿美元。2024年，公司计划进一步增加股东回馈力度：董事会宣布百胜中国普通股每股现金股息增加23%至0.16美元，并将于2024年3月26日支付给截至2024年3月5日停业时间前登记在册的股东。公司计划在2024年通过公开市场交易在美国和中国香港回购12.5亿美元的普通股。

从大的环境上看，港股经历了长时间下跌，估值水平已处于历史低位，当前已具备较高的投资性价比。作为其中的注脚，回购股份是刺激投资者信心的“强心针”。公司管理层为公司各项战略的制定者，是战术层面的一线指挥者，对公司质地最为了解。数亿美元乃至数十亿美元的实打实回购，代表着管理层对公司发展的信心。

多举措夯实护城河，西式快餐龙头穿越周期

在智通财经APP看来，采取行之有效的措施强化业务韧性和拓宽战略护城河，是百胜中国对公司长远发展信心的主要来源。

晨星公司在其著作《投资的护城河》中将餐厅的经营理念是否已经在多个市场得到成功复制，作为评估餐饮企业的关键因素。如果餐饮企业在不断增加数量的同时还能够提高经营利润，这就表明公司拥有无形资产或与规模相关的成本优势。

百胜中国交出的2023年业绩答卷，再度说明了公司是一家拥有深厚护城河的餐饮企业，这是公司加大拓店力度的底气来源。按照百胜中国的规划，公司到2026年的门店数量将达到2万家。公司旗下肯德基餐厅目前在中国的2000个城市开展运营，并寻求向1000个发展潜力的城市渗透。从地理维度看，下沉市场是百胜中国拓店的重点，近年来，公司一半以上的新店开设于低线城市。

根据招商证券研报，随着互联网用户不断下沉、城镇居民收入不断增长、小镇青年“脱域”，西式快餐下沉趋势明显，市场渗透率有望持续提升，为行业增长贡献增量。在此背景下，向下沉市场进发对于百胜中国而言是“必选项”。

需要注意的是，百胜中国的下沉并非简单的“拿来主义”去复制高线城市的经营模式，而是采取灵活门店模式，提升在各城市开设更多门店的潜力。目前，百胜中国已开发了迷你店、低线门店等模型用于高线城市加密和低线城市下沉，并辅以车速取、咖啡肩并肩、小站等丰富、可添加的模块。同时，公司还通过加盟模式进一步提升在偏远地区、学校、高速公路服务区等场景的覆盖，预计肯德基和必胜客未来新开门店中15-20%为加盟模式。

招商证券认为，百胜中国的下沉市场餐厅，通过设备及装修的优化在保障足够大面积的情况下，降低投资成本，保证小城市节假日的高峰堂食用餐需求。这种灵活多变的门店策略，可以帮助品牌在很短的时间内快速拓展市场，降低投资成本，保持良好的投资回报周期。

据智通财经APP了解，百胜中国的新店的健康的回报周期，肯德基为2年，必胜客为3年，这是公司可以加速扩张的底气所在。另外，公司凭借品牌影响力、供应链管理、数字化、产品创新等综合优势不断优化成本结构。在租金方面，公司目前绝大部分租约是可变租金，2023年，公司的租金比率降低至8.7%，创过去10年最低水平。

此外，百胜中国还着力引入数字化和人工智能手段来提升门店运营能力。例如，公司根据人工智能和数据分析预测搭建一键式的订货系统以及自动排班系统，肯德基部分餐厅经理可以同时管理多家门店，在门店扩张过程中节省对人力的增量需求，提升规模效应。

展望未来，中国餐饮市场正在进行着深刻变革，市场加速洗牌，行业连锁率和集中度双双提升。相关数据显示，中国餐饮连锁率从2019年的13%提升至2022年的19%，但较美国、日本等发达国家50%左右的餐饮连锁化率仍有广阔的提升空间。

在餐饮连锁化率提升的过程中，以百胜中国为代表的头部餐饮品牌门店数量快速增长，展现出强大的“虹吸效应”。智通财经APP注意到，截至2023年，百胜中国拥有37亿美元的净现金头寸，充裕资金保障下，公司无论进行规模扩张以还是为投资者提供稳健回报都可以做到“手中有粮，心中不慌”，在更长的时间维度维系强者恒强的商业定律。