国金证券：光伏板块Q1潜在负面因素预期充分 积极布局节后量价复苏

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，积极布局节后量价复苏：在当前市场对光伏板块Q1潜在负面因素预期充分(1-2月低排产、Q4/Q1业绩弱)，而对潜在积极催化剂尚未形成充分共识的背景下(产业链价格/业绩触底、3月排产复苏、1-2月国内装机/出口数据超预期、供给侧政策更新等)，该行继续坚定看好这轮“修复行情”的幅度和持续性。

国金证券观点如下：

产业链：N型硅料价格小涨，“产装比”预示需求向好。

1)价格：1月N型硅料价格反弹，N/P料价差进一步拉大;硅片、电池片价格下跌，P型产品持续亏损导致产线转产/减产，阶段性交货紧张，P型价格小幅反弹;国内组件价格低位持稳，红海事件推高海运费，欧洲部分港口现货组件价格出现惜售，海外组件价格陆续企稳;光伏玻璃价格下降;部分EVA装置检叠加胶膜企业节前备货，带动光伏EVA价格底部反弹。2)盈利：测算各环节盈利承压，部分企业成本倒挂。3)排产：2月生产天数减少叠加假期，预计硅料/硅片/电池片/组件产出73、60(N型约43)、48(N型约29)、37GW，环比-2%/+2%/-10%/-22%，“产装比”预示1-2月出口环增/国内装机同增是大概率事件。

需求：12月装机超预期、欧洲十国出口量环比转正，经济性支撑下乐观看待2024年需求。

1)国内装机：2023年国内新增装机217GW，同增148%，其中12月新增装机53GW，同比+144%，环比+149%，月度装机超预期，考虑到企业年底冲量、指标限制日期等因素导致的年末抢并网情况，预计部分组件需求会类似往年延续至2024年一季度;当前组件价格大幅下降提升经济性，预计2024年国内装机在高基数下维持增长。2)出口：2023年电池组件累计出口224.5GW，同比+23%，其中12月电池组件出口18.3GW，同比+42%、环比-0.4%;12月组件出口较多的地区为印度、巴西、荷兰、沙特等，欧洲十国组件出口量自7-8月放缓以来环比首次转正，显示前期库存显著消化。

集采数据跟踪：招标量同比持续增长，N/P投标溢价拉大。

2024年1月央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为11/65/12GW，同比增长548%/149%/98%，前期招标及开标项目充足，随着节后项目推进，Q1项目定标量有望持续增长。招标结构看，2023年组件招标明确类型的项目中N型占比49%，2024年1月组件招标明确类型的项目N型占比100%，P型产品加速退出。价格方面，1月集采项目P型投标均价0.86-0.9元/W，TOPCon投标均价0.90-1.05元/W，价格中枢仍在下降，TOPCon溢价拉大至0.05-0.07元/W;1月P型定标价0.84-0.90元/W，N型定标价0.88-1.02元/W，定标价格中枢下行。

投资建议：

年度业绩预告披露暂告段落，无大惊大喜，市场对板块业绩风险的担忧得到阶段性缓解，且预告呈现出业绩加速赶底、龙头优势稳固(甚至放大)的趋势;近期产业链价格信号积极，或预示节后排产复苏的强度和确定性，近期因市场风格切换，板块超额收益显著回吐，但逻辑、业绩强势个股走势仍显著偏强。

积极布局节后量价复苏：在当前市场对板块Q1潜在负面因素预期充分(1-2月低排产、Q4/Q1业绩弱)，而对潜在积极催化剂尚未形成充分共识的背景下(产业链价格/业绩触底、3月排产复苏、1-2月国内装机/出口数据超预期、供给侧政策更新等)，该行继续坚定看好这轮“修复行情”的幅度和持续性。

从选股策略的角度看，该行相信，尽管2024年行业在总量过剩状态下盈利趋势性大幅回升的难度较大，但只要β能稳住(不管在多低的位置)，α公司的股价就能有所表现，该行以“2024年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的，当前板块维持首推：阿特斯(688472.SH)、阳光电源(300274.SZ)、奥特维(688516.SH)、福莱特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)等。

风险提示：传统能源价格大幅(向下)波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。