阿仕特朗金融（08333）：香港“小不点”券商如何杀出血路?

香港本土上市券商再添“新丁”，阿仕特朗金融(08333.HK)今天(14日)正式登陆香港创业板。

智通财经获悉，由于香港公开发售获得17倍的超额认购，阿仕特朗发售价定为0.6港元，为招股价0.4—0.6港元的上限。不过，继昨日的暗盘交易收跌6.67%后，该股今日早盘一度再跌6.67%，与公开发售时的认购火爆程度可谓截然相反。

事实上，随着香港证券市场经历2015年的“高潮”之后，不管是一级市场还是二级市场，都在今年进入了一个回调的过程。对紧靠市场行情“吃饭”的券商来说，今年将会是一个过得紧巴巴的年度——阿仕特朗金融也不会例外。

尤其是在两大主要业务都面临风险的情况下，如何提升公司实力，从众强环伺的香港金融圈中杀出一条血路，将是阿仕特朗金融未来将要长久考虑的一个问题。

“小不点”券商面临激烈竞争

香港作为国际金融中心之一，金融服务业参与者之多，让人惊叹。截至今年5月底，联交所参与者共有566个，包括529个交易参与者和37个非交易参与者。这里面不仅有众多的本地中小型金融服务公司，还有大型跨国金融机构。

根据香港联交所的安排，500多个参与者按照市场占比被分为三大类。占总成交量比重最多的前14家经纪行被归为A类，第15至65名的经纪行被归为B类，其余的都是C类。阿仕特朗金融就是其中的C类参与者，截至去年底的市场份额约为0.0186%，可谓是众多“小不点”中的一员。

在如此竞争激烈的行业环境中，阿仕特朗作为一家香港本土小型券商，主要从事5类业务，分别是证券交易及经纪、配售及包销、企业融资顾问、证券及IPO融资和资产管理。

不过，规模较小的企业，往往营收增长速度较快。智通财经了解到，2013年，阿仕特朗实现营收1525万港元，2014年增长165%至4043万港元，2015年增长127%至9180万港元。与此同时，公司的净利润也是对应增长，2013—2015年分别为282万、2019万和3834万港元。

截至今年4月底的四个月，阿仕特朗的收益约为2710万港元，比去年同期的1140万港元增长137.7%，虽然收入大幅增加，但阿仕特朗并不敢断言今年的总收入就比去年高。因为去年整个香港证券市场的市场情绪达到近年来的高点，而今年以来，香港证券市场的表现明显逊于去年。出于保守及谨慎的考虑，阿仕特朗的董事预计，2016年度的净利润将可能比2015年度大幅减少。

以去年的总收入来看，配售及包销业务是最主要收入来源，去年该公司共完成了29个项目，赚取的佣金占总收入的近七成。佣金主要来自作为联席账簿管理人、牵头经办人、联席牵头人、包销商、分包销商、配售代理或分配售代理参与上市公司不同种类的集资活动。

不过，香港二级市场筹集的资金在去年达到近十年来最高的8526亿港元，今年以来却大幅下滑。截至今年5月底，香港集资额比上年同期减少66.1%。这对严重依赖配售及包销业务的阿仕特朗来说，并不是个好消息。该公司董事表示，香港集资市场整体下行的趋势可能对公司业绩造成不利影响。

由于配售及包销业务受到太多外在因素影响，比如IPO的次数和规模、二级市场的活跃程度等，加上配售及包销、企业融资顾问两类业务属于非经常性交易，所以公司的收入和盈利能力存在一定的不确定性。如果不能收到持续的委聘合同，那公司业绩或将大幅变动。

两大主要业务面临风险

证券交易及经纪业务是阿仕特朗的第二大业务，去年赚取的佣金占总收入两成左右;收取的佣金主要来自股票、衍生工具和债务工具等的交易，通常按交易价值的0.08%—0.25%收取。其他三项业务收入合计只占总收入的约10%。

该业务的收入与香港证券市场的成交量高度相关。根据港交所公布的每月市场概况，香港证券市场的平均日成交量于2015年达到十年最高的1056亿港元，但今年以来出现明显下滑。截至今年5月底的五个月，香港证券市场的平均日成交额降至686亿港元，比上年同期下跌43.5%。

主板和创业板每月的成交量从去年下半年起呈现出减少态势，由2015年6月的31430亿港元下降至今年5月的12610亿港元。阿仕特朗董事认为，这可能公司的证券交易及经纪业务造成不利影响。

智通财经了解到，阿仕特朗截至去年底共有494个证券交易账户，其中200个是活跃账户，而公司在证券交易及经纪服务佣金的53%来自前十大活跃账户。这也导致阿仕特朗的该项业务面临着客户集中的风险。如果这些客户流失或减少，将影响阿仕特朗该项业务的收入。

其次，证券交易及经纪业务所得佣金收入可能因网上交易的不断普及而受到影响。根据港交所今年2月发布的调查报告显示，向散户投资者提供网上交易服务的经纪行比例由2006/2007年的33%增至2014/2015年的58%;同期，散户网上交易额占散户投资者总交易额的比例由16.8%升至44.3%。

看中网上交易便捷快速的发展趋势，越来越多的券商把网上交易的佣金下调到比电话交易要低，这更加加剧了行业竞争，也导致一些小型券商证券交易和经纪业务的佣金收入持续下滑。阿仕特朗同样难以避免，如果应对不好，或将对公司业绩造成不利影响。

此外，市场竞争也成为影响阿仕特朗业务的另一个主要因素。智通财经获悉，香港经纪业务被一些大型公司所垄断，特别是A类参与者。前14大公司在过去数年占市场份额都在50%以上，剩下的不到一半市场份额由B类和C类公司争抢，加上2003年4月起，香港放开证券买卖佣金费率的管制，让证券经纪业内竞争进一步加剧。

在两大主要业务都面临风险的情况下，如何提升公司实力，从众强环伺的香港金融圈中杀出一条血路，将是阿仕特朗金融未来将要长久考虑的一个问题。