长江证券：供给出清提速 节后光伏产业链供需如何展望?

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，近期，观察到光伏供给侧出清正在提速，该行认为，盈利压力增大和融资难度增大是导致光伏产业供给出清加速的两条主要原因。考虑到近期产能的加速退出，该行认为2024年光伏产业链的供需形势应该向好修正，展望2024Q2的产业链价格走势，TOPCon电池有望在PERC电池存量产能出清的过程中，随着需求复苏而率先涨价，组件招标价格也有望在此拉动下上涨;辅材方面，随着需求向好，目前价格处于底部的粒子/胶膜有望涨价，玻璃、银浆等其他辅材盈利亦有望修复。

长江证券观点如下：

盈利压力+融资困难，供给出清再提速

近期，该行观察到光伏供给侧出清正在提速：1)产业链进一步减产。该行预计2月组件排产或从1月的40-45GW下降到35GW左右的水平。部分电池组件企业已经陆续开始放假，并延长春节放假天数，另有部分企业选择在2月进行LECO等产线改造。2)存量的老旧电池、组件产能加速退出。该行预计目前行业层面停产的PERC电池或已经达到百GW水平，部分尾部电池组件企业开始寻求资产整合。3)投产放缓、规划产能取消的案例进一步增多。

该行认为，盈利压力增大和融资难度增大是导致光伏产业供给出清加速的两条主要原因。其中，对于融资压力的增大，该行认为包括三个方面：1)资本市场再融资阻力增大。近期再融资计划取消或缩减规模的企业包括国晟科技、通威股份、金刚光伏、弘元绿能、固德威等。2)地方政府支持力度下降。如近期博迁新材公告退回政府补助。3)银行贷款政策收紧。1月24日在国新办新闻发布会上，央行表示，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给。

节后供需向好修正，电池或率先涨价

考虑到近期产能的加速退出，该行认为2024年光伏产业链的供需形势应该向好修正。特别是目前市场比较关心春节后产业链的价格走势，对此，该行结合二季度产业链的供需形势加以推演。需求端，假设2024Q2组件需求同比2023Q2增长20%左右，2023Q2组件排产约120-130GW，对应2024Q2需求150GW左右。供给端，按照目前产能规划，不考虑产能退出，该行预计硅料、硅片、电池、组件2024Q2的有效产能分别为294、273、226、246GW。

假设不同环节均存在一定程度的产能出清，不同环节供需趋势的修正幅度有所不同：1)硅料环节，按照目前规划，2024H1可能投产的项目超50万吨。若节后硅料价格走低，上述产能投放或延后，部分在产的老旧产能也有停产的可能性。2)硅片环节，按照目前规划，该行预计2024H1可能投产的项目合计100GW左右。行业内部分1400炉型存在停产的可能性。3)电池环节，按照目前规划，该行预计2024H1电池组件TOP10企业可能投产的项目规模合计100GW左右。

假设二三线企业可能投产的项目规模和TOP10相近，则行业有200GW体量的计划新增产能。但考虑目前存量的PERC产能在2024H1大概率进行大面积淘汰或改造，且新投产能爬坡需要时间，2024Q2电池供给将较预期有所减少，甚至可能低于2023Q4的供给能力。4)组件环节，按照目前规划，该行预计2024H1可能投产的项目规模合计50-100GW左右。

基于此，该行展望2024Q2的产业链价格走势，TOPCon电池有望在PERC电池存量产能出清的过程中，随着需求复苏而率先涨价，组件招标价格也有望在此拉动下上涨;辅材方面，随着需求向好，目前价格处于底部的粒子/胶膜有望涨价，玻璃、银浆等其他辅材盈利亦有望修复。

风险提示：1)全球装机需求不及预期;2)竞争格局进一步恶化。