海通证券：当前或正处底部第一波反弹行情

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，历史上市场走出大底需多个因素配合：历时3-6个月、基本面改善、情绪回暖。当前行情定性为市场大底的第一波反弹，也契合春季行情特征，时空仍可观。历史上这个阶段往往普涨，这次考虑微观资金面和政策面，关注白马股和国资改革。

▍海通证券主要观点如下：

历史上大盘走出底部需要多条件配合。

回顾2000年以来A股走出底部区域时的形态表现，发现在05-07、08-09、14-15、19-21年四次全面行情启动前，大盘往往会经历相似的反复磨底过程。那么历史上市场走出底部、进入右侧的标志为何?回顾历史，发现成交放量、情绪回温是走出底部的右侧信号，历次市场走出大底开启全面性行情往往伴随着成交额的迅速上升，同时基本面数据不断好转、与行情回暖相互验证。历史上市场脱离底部的前提条件：调整显著、估值低、政策/基本面催化。

从调整时空看，市场大底出现前指数往往已跌幅显著。此外市场底部的另一个特征是估值已处于明显低位。从推动因素看，政策放松或基本面催化是市场走出底部的必要条件，05、08、19年政策发力下基本面数据改善，14年降息推动流动性改善。

当前或正处底部第一波反弹行情。

从前期的调整时空和估值性价比维度综合来看A股或已在筑底，叠加近期资金面和政策面的积极因素不断积累，市场或迎来底部的第一波反弹行情。具体而言，对比历史来看本次行情调整时空已较大，同时从估值和资产比价指标层面看当前市场已在历史底部。往后看，政策及资金层面望迎来边际持续改善。

政策层面，随着重要会议临近，积极的稳增长政策还将持续发力，国内基本面或逐步修复。资金层面，过去一段时间以融资交易为代表的A股活跃资金净流出已较明显，后续或有望逐渐回补。此外，受益于海外流动性转松，未来人民币汇率或逐步企稳，A股外资有望回流。

综上，当前市场已在筑底过程中，未来行情的时空或可借鉴历史底部第一波反弹及春季躁动。

历史大底第一波反弹期间行业涨幅较均衡，本轮行情中白马望占优。

历史大底第一波反弹期间行业涨幅往往较均衡。从结构层面看，回顾历史上市场低点的第一波反弹，可以发现期间市场往往呈现各行业普涨特征，同时成长价值风格也较均衡。借鉴历史经验，本次行情或也将迎来普涨，中期来看尤其需要关注白马板块表现：从跌幅和估值看，白马板块的前期估值压力消化已较充分;从微观资金面看，未来白马股或迎来外资等边际增量资金。

行业层面重视两方面：一是以电子为代表的硬科技制造，二是医药。此外，关注上市公司治理改善带来的投资机会，1月以来管理层围绕提升上市公司质量做出了多项重要部署，未来上市公司面临更多以并购重组为代表的提质机会，相关投资机会值得关注。

风险提示：

稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。