长江证券：当前时点A股和港股配置性价比较高 美股或存隐忧

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，A股和港股市场配置性价比凸显。1)对比美股，A股、港股当前估值相较更低，下行空间有限，安全边际充足，且股权风险溢价(ERP)均处于历史高位，股债交易性价较高;2)中国宏观经济稳中向好，稳增长政策不断推进，届时A股和港股整体的盈利空间将逐渐打开，估值水平有望回到历史中枢水平;3)相比之下，美国市场当前估值相对较高，股权风险溢价处于历史低位，而通胀反复、国债利率高位等因素也给美国市场带来了较大的不确定性和风险。综合考虑，当前时点A股和港股配置性价比较高。

长江证券观点如下：

A股和港股估值水平处历史低位，配置性价比凸显

当前A股、港股整体估值水平较低，股权风险溢价处历史较高水平。当前上证指数的PETTM水平来到12X附近，低于历史20%分位(2002年至今)，恒生指数PETTM估值水平相较更低，处2002年以来5%分位以下。行业视角，A股大部分行业估值低于历史中位数水平，表现为估值折价的状态，能源、医疗甚至低于1/4分位。从股债交易性价比角度，上证指数股权风险溢价已经超过历史一倍标准差，恒生指数同样在历史一倍标准差附近徘徊，配置性价比凸显。

在科技股的强势表现带动下，美股当前估值水平较高

反观美股市场，各大指数估值水平较高，股权风险溢价处历史低位。过去一段时间，在新一轮AI浪潮的带动作用下，美国科技龙头走强，带动美股指数持续走高。当前标普500、道琼斯的PETTM水平均在26X附近，处2015年来的80%分位之上;纳斯达克的PETTM则来到40X以上，处历史79%分位数，对比中国市场，美股各宽基指数当前估值水平较高。股权风险溢价方面，当前标普500的股权风险溢价(ERP)较低，处历史负一倍标准差以下。

国内宏观政策积极布局，稳增长、稳投资举措持续推进

展望国内宏观经济政策，提振经济+稳定资本市场政策同步推进。1)在提振经济方面：为稳定经济，“三大工程”由中央规划、多部门协同发力，通过专项债等工具提供资金支持，三大工程稳步推进;各种稳地产、支持房企融资政策持续推进稳定地产;财政政策和货币政策同样在持续发力，助力经济平稳运行。2)在稳定资本市场方面：2024年2月4日-6日，证监会发布多项稳定市场举措，切实维护市场稳定运行;2月6日，中央汇金公司发布公告，增持开放式指数基金(ETF)，并将持续加大增持力度和规模，坚决维护资本市场平稳运行。

美国通胀反复+美债利率高位，美股或存隐忧

美国通胀反复+美债利率维持高位，未来美股市场或存隐忧。美国当前较高的通胀环境仍然是美股市场面临的巨大挑战，2月13日，受美国公布CPI超预期影响，美股行业集体下挫。而科技股通常被认为是美股市场的引擎，2024年一月初以来，美国科技七大巨头大部分时间跑赢标普500，并贡献了标普500大部分的收益率，但在高利率环境下，许多科技公司或面临融资成本提升压力。

综合比较，A股和港股市场配置性价比凸显

综合比较A股市场、港股市场与美股市场，A股和港股市场配置性价比凸显。1)对比美股，A股、港股当前估值相较更低，下行空间有限，安全边际充足，且股权风险溢价(ERP)均处于历史高位，股债交易性价较高;2)中国宏观经济稳中向好，稳增长政策不断推进，届时A股和港股整体的盈利空间将逐渐打开，估值水平有望回到历史中枢水平;3)相比之下，美国市场当前估值相对较高，股权风险溢价处于历史低位，而通胀反复、国债利率高位等因素也给美国市场带来了较大的不确定性和风险。综合考虑，当前时点A股和港股配置性价比较高。

风险提示：1)经济复苏不及预期;2)地缘政治问题恶化。