中信证券:Apple Vision Pro核心问题七问七答

作者: 智通财经 李佛 2024-02-21 09:19:41
苹果Vision Pro产品已经正式在北美发售

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,苹果Vision Pro是其核心战略从个人计算、移动计算向空间计算延伸的重要节点,兼具生产力工具和娱乐终端属性,初代头显虽然定位MR,但也是苹果长期向AR演进的起点。随着后续在重量、续航等方面进一步优化,叠加未来苹果AI升级提升语音交互体验,长期看好AIGC+MR/AR的结合和互补,带动头显硬件达到数千万的出货量水平,看好苹果头显的迭代以及对VR/AR行业的引领作用,建议关注产业链核心零部件、设备端的投资机会。

▍中信证券主要观点如下:

问题一:Vision Pro产品定位如何,短中长期销量怎么看?

Vision Pro(后续简称为AVP)是苹果未来5-10年的核心战略之一,标志着其从个人计算、移动计算向空间计算平台的延伸,在之前手机、PC等人机交互的基础上延伸为人+机+环境的多维度交互。AVP的定位之一是从2D到3D计算的重要终端,兼具生产力工具和娱乐设备属性,突破传统VR头显偏游戏、视频的应用限制;

定位之二则是苹果长期向AR眼镜升级的重要起点。苹果AVP后续或保持约2年迭代周期,出货量角度则可以参考iPhone和Mac,根据Canalys,iPhone推出3年后出货量达到2000万部/年,5年后达约7000万部/年;Macbook推出3年后出货量达约700万部/年,5年后约1300万部/年。具体来看,参考供应链产能(目前满产产能约10万台/月),预计Vision Pro在2024-2026年出货量分别约60/300/900万台,中长期看有望达到数千万到上亿的水平。

问题二:Vision Pro硬件端创新点有哪些?

1)芯片:采取苹果自研芯片,采用M2+定制R1芯片的组合。

2)显示:采取内置Micro OLED+外置弧形OLED配置。

3)交互:无手柄设计,采用手势、语音、眼睛进行交互。

4)光学:采用3P式Pancake方案提供最佳的显示效果,平衡光学体验和产品重量;采用行业领先的无极、自动、单目瞳距调节模组适配不同用户。

5)声学:基于高性能传感器,搭载音频射线追踪技术,提供沉浸式空间音频体验。

问题三:Vision Pro体验优异的点有哪些?

1)高清3D视频体验:根据iFixit, AVP屏幕实测的像素密度达到3386 PPI,同类产品的HTC Vive Pro约950PPI,Meta Quest 3约为1218PPI,通过AVP观影可以达到接近4K屏幕的水平,没有明显像素颗粒感。

2)眼球及手势交互自然:产品摒弃传统头显类设备所配备的手柄,通过眼球追踪充当鼠标作用,通过六个定义手势实现确定、缩放、移动、滑动、旋转等功能。

3)与现实世界交互,实现类AR功能:AVP可以同时打开多个应用窗口(比如客厅打开电影窗口、厨房打开计时器窗口等),窗口会锁定在原位置,并映射用户的移动路径,达到在真实世界中放置一个电影屏幕和计时器的效果。

4)VST实现高清+低延时,接近于裸眼效果。

问题四:Vision Pro体验欠佳的点有哪些?

1)初代产品重量超600g,影响舒适度:目前AVP主体约600-650g(苹果iPad Pro 12.9英寸版重量约680g),外接电池约300+g,目前仍不具备长时间佩戴的条件。

2)VST在清晰度上仍有提升空间:带着AVP看手机、手表等电子屏幕信息,清晰度仍然欠缺;另一方面,AVP在暗光环境下图像噪点更加明显,显示质量有所下降。

3)续航时间2-2.5小时,长时间佩戴需要外接电源。

4)EyeSight应用场景有限,体验效果较为一般。

5)AVP内部空间有限,不支持近视用户佩戴眼镜,需要适配隐形眼镜或者插入定制蔡司镜片。

6)虚拟键盘输入准确度仍需提升。

7)目前AVP仍是单人体验设备,缺少共享体验。

问题五:二代及后续产品可能的升级方向有哪些?

1)降低AVP主体重量;2)VST功能进一步升级,视场角仍有提升空间;3)提升续航水平;4)适配近视用户,提升佩戴体验:比如可以针对不同用户自动调节双眼焦距;5)硬件端降本:预计目前AVP整体BOM成本超2000美金,其中硅基OLED成本最高约700美金,外部显示屏及3D玻璃约200美金,主体中框约200美金等,后续有望引入二供或者削减冗余模块实现降本。

问题六:Vision Pro应用端落地怎么看?

整体而言,AVP在应用方面将是B端/C端同时推进,从(弱粘性+易移植)向(强粘性+定制开发)渐次落地。

1)B端应用:短期看成熟2D平面应用的高清化和3D化,office、视频会议等。中期或将涌现针对空间视觉、空间交互特性而开发的生产力工具,如医疗教学/操作、工业产品设计等。长期关注虚拟工作/教学场景。

2)C端应用:视频、游戏、基于Persona的多人交互或率先落地。

问题七:Vision Pro和非苹果头显类产品差异在哪里?

1)应用开发门槛更低,并且实现跨平台,对于开发者而言具有低学习成本+高性价比。非苹果类头显基本采用unity进行3D内容开发,而AVP则提供一整套开发框架及语言,包括在iOS开发中常用的SwiftUI负责2D界面开发,3D化则通过RealityKit或者Unity实现,开发门槛更低。同时通过苹果开发套件开发的应用具有跨平台属性,一套代码可以同时在iOS、iPadOS、visionOS等平台运行。

2)和iPhone、Pad、Mac均有联动,硬件生态更加完善。除了iOS、iPadOS上的应用可以运行于AVP上,AVP还可以播放iPhone拍摄的3D照片或者视频,以及作为Mac的虚拟外接屏幕,和苹果原先硬件产品产生协同。

投资策略:

当前阶段重点关注AVP的两条投资主线:1)硬件终端出货量从小批量到百万、千万量级的演变过程中,客户更加关注供应链公司的产能保障及规模效应,零部件及设备公司有望向龙头集中,关注产业链生态中地位稳固的龙头公司;2)二代及后续产品有功能变化/份额显著提升逻辑的环节,如硅基OLED、屈光度调节、VST升级、电池升级等相关受益公司。

风险因素:

全球宏观经济波动;国际产业环境变化;贸易摩擦加剧;苹果Vision Pro销量不及预期的风险;XR产品技术迭代进展不及预期的风险;硬件端制造良率不及预期的风险;软件生态发展不及预期的风险;应用发展不及预期的风险;消费电子下游需求不及预期的风险;行业竞争加剧;汇率波动等。

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