国泰君安:预计2024年航空需求韧性仍将良好 盈利中枢上升可期

作者: 智通财经 李佛 2024-02-21 11:38:02
春运票价料超预期

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,航空大逻辑,并非疫后盈利大年短逻辑,而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023年航空需求快速恢复,且票价中枢初步上行。预计2024年航空需求韧性仍将良好,国际增班将推动供需恢复,盈利中枢上升可期。2024年春运超预期表现有望催化市场预期改善。

▍国泰君安主要观点如下:

春运出行需求旺盛,民航铁路公路客流量均创历史新高。

2024年春运作为疫后第一个常态化春运,且春节假期(8天)较往年延长,春运出行需求旺盛,且呈现“探亲热+旅游热”。根据交通部统计,春运前23天全社会跨区域人员流动量累计超56亿人次,同比增长16%,较2019年农历同期增长14.0%,铁路/民航/公路客流均创历史新高。

近日迎春运返程高峰,学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流叠加,使得返程客流较往年更为集中。春运前24天较2019年农历同期,1)铁路:客运量增长25%;2)民航:客运量增长18%;3)公路:人员流动量增长14%;4)水运:客运量减少49%。

航空客运量:春运客流增长超预期,节后客流叠加集中。

春运前23天,民航客运量已创历史新高,较2019年增幅显著超出中国民航局节前对春运整体增速9.8%的预测,亦超航空业界预期。

1)节前:客流启动早且相对分散,但未影响率先创历史新高。估算节前民航客运量较2019年增长18%,其中国际客流恢复或超七成。2)节中:黄金周出游旺盛,八天假期日均客流较2019年增长19%,无明显低谷。3)节后:学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流重叠,初六至初八客流较2019年增长16%,预计返程高峰将持续至初十。

航空票价:积极收益管理叠加票价市场化效应,票价升幅将超预期。

2020年中国民航票价市场化机制基本完善,且过去数年市场化稳步推进,百大航线全票价加权已较2019年高约三成。票价市场化将释放以往被压制的旺季票价上涨空间,亦是中国航空业票价中枢上升的核心驱动。2023年票价市场化效应初步显现,预计2024年春运将进一步充分显现。

业界春运需求预期乐观预售趋势良好,航司普遍执行积极收益管理策略,节前票价稳定上升未现“跳水”现象;节中票价维持高位;节后返程票价创峰值,预计初十后票价回落。考虑票价市场化效应,预计2024年春运票价较2019年升幅或好于2023年暑运。根据估算,1-2月国内含油票价较2019年同期或增长约一成。

风险提示:

经济波动、行业政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。

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