3月FOMC会议将揭开美联储缩表的“面纱”

智通财经APP获悉，美联储官员将在3月联邦公开市场委员会(FOMC)会议上深入讨论资产负债表问题。在此次会议上，政策制定者们首先将设定基调，讨论如何可能放缓缩减资产负债表的速度，并很可能将决定何时完全停止这一过程的时间推迟到稍后的日期。

根据周三发布的联邦公开市场委员会1月30日至31日会议纪要显示，"许多参与者"渴望在3月19日至20日的会议上开始就如何结束联邦储备局稳定减少债券持有量的过程展开“深入讨论”。

当前，官员们注意到，现金正在稳定地从被称为隔夜逆回购操作的一个关键央行工具中流出。而隔夜逆回购操作被视为金融部门过剩流动性的代表。因此，管理这一终结游戏的时机已经临近，目的是保持金融市场的平稳。为此，官员们准备在3月FOMC会议上全面讨论如何最终放慢通常被称为量化紧缩(QT)的过程。

尽管对逆回购工具中的现金是否会全部流出存在不确定性，但无论其稳定在何处，银行准备金都将开始迅速下降。这种整体上的流动性紧缩意味着美联储必须准备调整QT过程。

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一些美联储官员在1月会议上表示，鉴于目前对金融系统所需流动性程度的不确定性，放慢收缩步伐是一个很好的第一步。会议纪要还提到，“一些”政策制定者认为，即使在美联储开始降低其短期利率目标后，QT仍可以“继续一段时间”。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在上月FOMC会议后的新闻发布会上提到了即将到来的辩论。会议纪要也呼应了开始讨论美联储如何顺利完成QT的政策制定者的观点。

终局在望

自2020年3月以来，美联储将其持有量增加了一倍多，至2022年夏天的近9万亿美元峰值，通过购买债券以稳定市场并在当时接近零的联邦基金利率之外提供刺激。美联储目前的资产负债表规模为7.7万亿美元。

自2022年以来，美联储一直在缩减其持有量，该央行允许每月高达950亿美元的国债和抵押贷款债券到期而不予替换。随着QT放缓或缩减，官员们可能会降低这一上限，为美联储决定何时完全停止量化宽松赢得时间。

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此外，QT过程还补充了美联储为冷却高通胀水平而实施的加息措施。随着价格压力回归到2%的美联储目标，官员们公开权衡何时可以将联邦基金目标利率从当前的5.25%至5.5%水平降低。

LH Meyer的预测分析师Derek Tang表示：“3月将是他们首次深入研究如何缩减购债规模。终点将需要更多的工作来弄清楚，因为这取决于市场情绪和监管改革等他们无法控制的事情。”

然而，逐步退出缩减非常重要，因为无论是在美联储内部还是外部，都对所需流动性水平存在很大不确定性，这对于该央行控制其短期利率目标以及在货币市场中接受合理的波动水平是必要的。

值得一提的是，当美联储上次进行QT过程时，该央行在2019年9月意外地将流动性撤回到如此高的水平，以至于它被迫开始大量补充流动性，以恢复短期市场的稳定。由于新工具的存在，美联储不预计这种情况会重演，但即便如此，大多数人认为它不希望通过过于激进地撤出流动性来测试市场。

牛津经济学的美国经济学家Ryan Sweet表示：“我们相信美联储不想重复过去在量化紧缩方面的错误，导致回购市场出现混乱，这使得从逐步退出开始成为合理选择。结束QT似乎还不在眼前，而逐步退出将使过程持续更长时间。"