华泰证券：“品价比”下餐饮供应链的新趋势

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，当下市场担忧消费弱复苏影响餐饮产业链的成长持续性，餐饮消费需求仍偏刚性，只是消费者的“品价比”(单位价格能够获得的产品品质)诉求在自下而上传导的过程中，对餐饮供应链企业提出了更高的要求。餐饮业变局之下供应链竞争格局稳态尚未形成，站在当前视角，解读餐饮供应链的新趋势：下游方面，消费者“品价比”需求下餐企降本诉求强化;上游方面，生产供应与产品推新能力系重要考量维度。重点关注估值已处于历史底部的餐饮供应链龙头标的。

▍华泰证券主要观点如下：

变中求进，“品价比”需求下的餐饮供应链新趋势解读

24年在居民消费力改善节奏偏稳的合理预期下，“品价比”(单位价格能够获得的产品品质)为消费者在决策时的主要考量因素。在多维度的竞争压力影响下，餐饮业更新换代的速度加快，客单价下滑进一步挤压餐饮企业的利润空间，其降本增效的诉求持续强化，倒逼餐饮供应链的不断整合与加速发展。

强化成本管控能力、完善研发团队、持续深化客户合作、扩大收入规模是供应链企业当前需要关注的重点。消费者的“品价比”需求自下而上逐步传导，餐饮业变局之下供应链能者辈出，行业竞争格局稳态尚未形成，站在当前视角，解读餐饮供应链的新趋势。

下游：消费者“品价比”需求下餐企降本诉求强化

消费者的“品价比”需求反映到渠道端，体现为平民大B连锁崛起(塔斯汀/蜜雪冰城/瑞幸/库迪等23年快速展店)、餐饮企业单店模型重构(如肯德基和必胜客均已衍生出日营业额更低/坪效更高的新店型)。

过去在讨论餐饮供应链整合的必要性时，将更多注意力放在高人工成本、高租金、原材料成本不断上涨等痛点，而现在中国CPI走势基本平稳，原材料及人力成本等未呈现明显上行趋势，商铺租金价格基本保持平稳，少量的下滑幅度或不足以对冲终端客单价的下滑。另一方面，餐饮企业竞争加剧的大背景下，客单价下滑进一步挤压其利润空间，餐饮企业降本增效的诉求持续强化。

上游：生产供应与产品推新能力系重要考量维度

当前餐供行业仍处于跑马圈地阶段，围绕客户的“品价比”需求，提炼归纳了优质供应商的核心竞争力，主要系对众多上游原料的管控能力、产品端的研发与推新能力等。

1)生产供应：生产端的优势是性价比的核心来源，龙头有望通过原材料控制及规模效应取得优势;较强的渠道管控力、叠加供应链信息化赋能，有望共同驱动效率提升&费用率下行。2)产品推新：标准化生产是大势所趋，定制化需求将作为“大而全”模式的补充长期存在，且对于差异化产品的追求在下游餐饮企业竞争激烈的当下愈加凸显，产品端的突围推新对供应链企业的研发硬实力提出更高的要求。

风险提示：

原料成本波动，行业竞争加剧，食品安全风险。