打破“平成元年神话”的日本股市涨势难停! 万亿外资有望涌入“日特估”

随着外国投资者资金大批量涌入日本股市，推动日本蓝筹股基准股指——日经225指数(Nikkei 225 Stock Average)突破1989年日本泡沫破裂时期，即平成元年日经225指数所创下的38957点这一历史最高点，截至周五日股收盘，日经指数收于39098.68点。但是在一些分析师看来，外资流入日本股市的步伐可能才刚刚开始，日本股市强劲涨势在今年剩余时间有望延续，花旗甚至高呼2024年日经225指数有望冲向45000点。

根据多数机构汇编的数据，资金流动数据显示，今年可能将有10万亿日元左右的资金规模将重返日本股市，从而可能推动涵盖更广泛日本股票标的的东证指数(Topix)在今年创下历史新高。

随着日本通缩时代似乎已成为过去式、日本货币政策相对欧美等发达市场持续宽松、日本企业显示出利润持续繁荣增长的积极迹象，加之东京证券交易所持续积极维护股东利益——东京证券交易所多年来持续帮助股价低于账面价值、以及资产价值被市场严重低估的日本公司制定资本改善计划，因此，一些分析师预计日经225指数有望在创新高的基础之上再涨超10%，东证指数则有望冲击1989年所创下的历史峰值。

“日特估”有望继续成为日本股市上行核心推动力

”我们认为这轮涨势具有非常坚实的基本面驱动因素，在公司治理改革措施和股东现金回报率大幅改善的支撑下，涨势可能将持续相当长的一段时间。” 来自Platinum Asset Management的投资组合经理哈尔斯(James Halse)表示。“鉴于近期市场表现强劲，更多的全球投资者可能将资金投入日本股市。”

Robeco机构资产管理公司和法国巴黎银行旗下的资产管理机构同样对日本股市后市持非常乐观的态度，尤其是看好“日特估”概念类股票对于日本国内资金以及外资的强大吸引力。

管理着Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions投资基金的基金经理Arnout Van Rijn在一份报告中写道:“日本企业正面临来自国内外投资者、政府机构和金融市场监管机构的压力，要求它们向股东们返还更多资本。”他写道，该团队已经在持续做多日本股市，他们使用的投资衍生品指标预测日本股市将延续近期的创高点之势。

日本股市的强劲表现，少不了“日特估概念”的强力助推。日本东京证券交易所多年来持续帮助股价低于账面价值、以及资产价值被市场严重低估的日本公司制定资本改善计划，以及呼吁并推动低估值日本蓝筹公司大幅提高分红以及股票回购规模、进一步强化公司治理能力、积极参与新型技术探索与研究以及全球化竞争等，否则有可能承担相应惩罚，这也正是“日特估概念”的由来。

看涨日本股市的日本国内以及外国投资机构纷纷指出，交易所旨在提高企业估值的政策将持续吸引投资者进入日本股市，即东京证券交易所针对股价低于账面价值的公司发布的资本改善指令。超过这一指标所带来的投资热情帮助了大和证券集团等老牌低估值蓝筹公司，这家日本老牌券商股价六年来首次高于账面价值。

来自法国巴黎银行资产管理部门(BNP Paribas asset Management)的多资产量化解决方案投资组合经理Wei Li也看好日本股市后市行情，而不是日元汇率和日本国债，他认为日本央行加息将是渐进式且货币环境仍将偏向宽松。

Wei Li同样强调，东京证券交易所主导的公司治理改革措施可谓是外国投资者们看好日本股市的一个重要原因。“增持日本股票是市场当前的共识，但全球投资者目前在日本股市的仓位比例仍然偏低。” Li表示。“日本股市资金流入规模仍处于早期阶段，外资流入规模仍有可能支撑日本股市进一步跑赢全球多数股市。”

根据贝莱德(BlackRock)负责日本股市主动投资业务的主管Yue Bamba的预测，全球投资者们期待已久的日本央行逐渐退出超宽松货币政策这一潜在情景，可能将产生不同寻常的影响，尤其是有可能使得日本股市成为日本央行加息的受益群体之一。

该策略主管还指出，日本仍然偏向宽松的环境与欧美市场的显著限制性货币环境形成了鲜明对比，加之估值偏低的日本股票在全球投资组合中的配置权重明显低于欧美股市，意味着后续将有更大规模的全球资金流入日本股市，日元汇率10-15%潜在涨幅对日本股市来说甚至可能是“积极消息”。

外资流入规模方面，历史数据暗示，“日特估”未来有可能将吸引更庞大的资金从海外涌入日本股市。机构汇编的数据显示，2013年，当前首相安倍晋三推出被称为“安倍经济学”的经济措施时，根据彭博社汇编的日本证券交易所每周数据，日本股市吸引了高达15万亿日元(接近1000亿美元)的外国资金流入。

日本有更大规模的外资流入空间——自2023年以来，外资仅流入6万亿日元

然而，来自海外的外国投资者很快就改变了方向:在截至2022年的八年中，他们的资金有六年流出日本股市，在此期间，他们净卖出高达15万亿日元价值的股票。但是，自2023年初以来，进入日本股市的外国资金甚至还不到6万亿日元，这表明庞大的外国资金还有进一步回流的空间，加之日本股市在全球股票资产的配置比例远低于欧美股市，以及日本相比于西方发达市场的宽松货币环境，有望合力推动日本股市吸引大量外资。

来自Eastspring Investments的日本股市主管Ivailo Dikov和投资组合经理Oliver Lee本月早些时候在一份报告中写道:“尽管日本股市比发达国家股市的估值水平更便宜，但投资者对日本的配置仍然明显低于西方股市。”

华尔街大行高呼：日经225指数有望冲向4.5万点

来自Phillip Securities Japan的股票交易主管Takehiko Masuzawa表示，由于担心错过重大投资机遇，外国投资者纷纷涌入日本股市，那些估值较低的日本大型企业尤其将从中受益。

三井住友DS资产管理公司的高级基金经理Sohei Takeuchi表示，一直是日本股市上涨的主导力量的海外基金，将继续买入股票分析师们所关注的知名低估值“日特估”相关公司。

如果基于世界股票市场的估值来衡量，日经指数的估值仍属中等水平，同样创新高的美国基准股指的市盈率远超日经指数。

周五日经225指数上涨至39,098.68点，AI芯片巨头英伟达公司(NVDA.US)又一份强劲无比的季度业绩以及大幅超出市场预期的业绩展望大力提振了日本科技股，尤其是与半导体设备和半导体原材料相关的科技股。

日经225指数在过去一年里飙升近45%，领涨的重点股票包括全球半导体设备领域的领导者之一东京电子(Tokyo Electron)，该公司在全球半导体设备的地位与应用材料以及科磊等美国半导体设备巨头可谓平起平坐，领涨股还包括Advantest Corp，该公司生产用于在芯片制造过程中测试AI芯片必不可缺的设备。

由于日本股市的上涨步伐令市场感到意外，华尔街的策略师们提高了对日经225指数的预测。华尔街大行花旗集团将该指数的 2024 年高点预期从 39000 点上调至45000点，并且强调日本股市可能将比普遍预期更早达到这一目标。

日本企业第四季度无比强劲的利润表现，促使美国银行的日本股票策略师们将该机构对日经225指数2024年底的预测从38500点上调至41000点。并且，他们还将东证指数的预测从2715点上调至2850点。

根据机构汇编的数据，东证500指数成分公司的在10月至12月的季度整体净利润同比增长46%，达到创纪录的约13.9万亿日元(大约930亿美元)。不包括由于低基数效应而实现利润飙升的软银集团(Softbank Group Corp.)，整体净利润仍实现增长25%。

日本企业利润提高带来创纪录的盈利前景——东证500指数成分公司整体净利润一直在增长

日本证券交易商协会会长森田敏夫(Toshio Morita)近日表示，日经225指数在今年可能升至4.2万至4.3万点。此外，据日本媒体报道称，该国的大型金融机构一直在增加员工规模，重点是那些在利率上升的环境中有经验的市场交易员。

不过，至少在短期内，技术面因素以及获利了结情绪仍有可能破坏日本股市的冲高上行之路。比如，日经225指数的14天期相对强弱指数正显示出过热的技术迹象，暗示短期存在抛售压力。

此外，有分析师担心日本央行将以高于市场预期的步伐结束负利率，进而实现提振日元。一些分析师预计日元难以维持疲态，尤其是在日本央行今年将结束负利率制度的预期下，而日元的强劲反弹趋势可能会给占日本股市权重相对较高的众多出口商股价带来压力。

“我现在不会选择买进，”三菱UFJ资产管理公司首席基金经理Kiyoshi Ishigane表示。他此前曾增持日股，但表示正在逐步获利了结。但Ishigane仍认为，日本企业的盈利能力正在明显改善，股市将受到基本面的支撑。“后续我们将选择逢低买进策略。”他表示。

在强劲的美国经济和疲软的日元的支撑下，日本企业，尤其是出口型企业在上季度实现了创纪录的利润规模。由于通货膨胀率深入日本经济之中，越来越多的日本企业能够将上升的成本不断转嫁给消费者，从而提高利润率。更重要的是，日本薪资上涨趋势支持消费者们接受更高的物价。

IG Australia Pty的市场分析师Tony Sycamore表示：“结合市场预期日本央行即将出台的政策举措仍偏宽松、强劲的企业财报和通胀结构性变化的全面预期，似乎没有理由认为涨势不能延续。”关于日经225指数预期，Sycamore表示：“不难看到，未来几个月日经225指数将出现井喷式上涨，可能冲向4.2万或4.3万点。”