华金证券:红利和科技同步走强短期可能持续 但中期可能偏向科技和成长

华金证券发布研究报告称,红利和科技同步走强主要受基本面偏弱、流动性宽松、政策和产业趋势等推动。

智通财经APP获悉,华金证券发布研究报告称,红利和科技同步走强主要受基本面偏弱、流动性宽松、政策和产业趋势等推动。当前来看,红利和科技同步走强短期可能持续,但中期可能偏向科技和成长。历史上超跌反弹的行情中政策导向和高景气的行业占优,当前指向低估值价值和科技成长。

华金证券主要观点如下:

红利和科技同步走强主要受基本面偏弱、流动性宽松、政策和产业趋势等推动。复盘2010年以来红利和科技相对沪深300的7次同步走强,可以看到:(1)平均持续约84个交易日。(2)基本面偏弱、流动性宽松、政策及产业趋势等是同步走强的主要驱动因素:一是基本面预期偏弱是核心因素,如2014年7-10月、2021年2-8月、2023年2-5月、2023年8-11月期间10年期国债收益率均出现回落,其余3次10年期国债收益率也处于低位或者维持高位难进一步上行;二是流动性宽松也是主要因素,如7次DR007均回落;三是正向的政策或产业趋势推动也是重要因素,如2013-2014期间的“一带一路”和“双创”政策、移动互联网大趋势,2022/12-2023/5、2023年8-11月的中特估和AI。

红利和科技同步走强后的风格切换主要受交易拥挤度、基本面、流动性和外部冲击的影响。(1)7次同步走强后有4次是红利单独走强,2次同步走弱,1次科技单独走强。(2)切换的主要驱动因素:一是交易拥挤度较高是核心因素,如7次中科技的换手率分位数都多在50%以上;红利的换手率分位数7次中也有6次上升。二是基本面进一步走弱也是核心因素,如7次中10年期国债收益率均进一步下行或维持低位。三是流动性的边际趋紧也是切换的重要因素,如有5次DR007上升。四是外部冲击也有重要影响,如2015年6月清理配资、2022年12月防疫放松。

当前来看,红利和科技同步走强短期可能持续,但中期可能偏向科技和成长。比照复盘,当前来看:(1)红利和科技同步走强短期可能延续:一是时间上,当前同步走强仅20个交易日左右,低于历史平均的84个交易日;二是短期基本面依然维持弱修复,预期改善可能需两会后;三是国内流动性依然维持宽松,进一步降准降息的预期依然存在;四是政策和产业趋势上,央企市值考核和人工智能技术迭代不断落地。(2)中期可能转向科技成长。一是交易拥挤度上,无论是红利还是科技整体都不高,但红利中的煤炭等估值已偏高。二是基本面上,中期经济和盈利均处于回升周期中,红利走强的核心推动力可能减弱。三是流动性上,中期延续宽松。

短期反弹延续,但两会前后可能震荡。(1)经济和盈利延续弱修复:地产销售依然偏弱,同时节后开工率季节性偏低;年报披露显示盈利继续处于回升趋势中。(2)流动性:海外降息预期延后,但国内降息显示流动性维持宽松;外资、融资大幅回流。(3)风险偏好:两会来临,保增长和资本市场政策不断出台,政策预期上升。

短期补涨逻辑占优,继续均衡配置低估值价值和科技成长。(1)历史上超跌反弹的行情中政策导向和高景气的行业占优,当前指向低估值价值和科技成长。(2)反弹中后期补涨角度:成长行业中的电子、电新、医药、军工,消费中的汽车、家电、食品饮料、社服等,低估值价值中的非银、银行等估值和换手率都相对偏低。(3)短期继续均衡配置:一是政策和产业趋势向上的通信(算力、卫星互联网等)、电子(半导体、消费电子)、计算机(数据要素、鸿蒙)、传媒(AI在游戏、教育等的应用);二是超跌的新能源(电池、光伏)、医药(中药、药店)、消费(汽车、家电、白酒)、军工;三是央国企相关的建筑、石化、银行、非银等。

风险提示:历史经验未来不一定适用,政策超预期变化,经济修复不及预期。

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