158亿！波士顿科学(BSX.US)有大动作！

近日，波士顿科学(BSX.US)宣布，公司计划发行价值近22亿美元(约合158.31亿人民币)的优先票据。

事实上，这是为了收购植入式神经调节技术公司Axonics，将其骶神经刺激器纳入波士顿科学版图，以充实“武器库”，在跟美敦力的竞争中提升优势。

截止发稿日，2家国内公司承诺医疗和品驰医疗，在中国上市了骶神经刺激器相关产品。获批注册证情况如下：

# 37亿美元收购在即!

据报道，波士顿科学公司计划将这次发行的净收益用于收购Axonics(纳斯达克股票代码:AXNX)，收购金额约为37亿美元。

其实该笔收购早在今年1月份便达成了意向(回顾：262亿巨额收购!波士顿科学入局骶神经调控)。

波士顿科学公司预计将在今年上半年完成这笔交易，届时Axonics将成为波士顿科学全资子公司。

为了完成这笔收购交易，波士顿科学打算将这笔资金与其商业票据项目的借款和手头现金合并使用。按照惯例，波科预计这次发行将在2月27日完成。除了为收购Axonics提供资金外，预计这笔资金还将用于支付相关费用和支出。

此外，这笔资金还将用于偿还2024年3月到期的3.450%优先债券。同时，波士顿科学公司还计划用这笔资金支付这些票据的应计利息和未付利息。

# 美洲增长第二!美敦力竞争者!

Axonics是新型植入式神经调节技术开发商，公司开创并引入了显著增强的骶神经调节疗法，用于膀胱和肠功能障碍以及女性压力性尿失禁的尿道膨胀，而这两者都是泌尿外科中增长最快的部分。

在美国《金融时报》公布的2023年美洲增长最快公司排行榜上，Axonics名列第二，而在2022年，该公司曾排名第一。

据悉，Axonics是全球首家克服了植入式电极刺激设备微型化难题的公司。

Axonics团队在成立之初就通过市场调研发现：SNM的技术难点在于电池使用寿命。当时的神经刺激器的平均电池寿命只有4年，这使患者不得不接受频繁的器械更换手术。如果患者需要进行MRI扫描，还必须将其移除。

对此，Axonics分别研发出了免充电和可充电的SNM系统。

▲R20 SNM 和 R15 SNM

其第四代R20™可充电骶神经调节(SNM)系统(电池寿命长达20年)已经在大约一年前获得了FDA的批准。此外，Axonics还在2022年年中推出了免充电的F15™ SNM系统。

曾有分析师表示，Axonics的产品与波士顿科学公司的泌尿业务高度互补，该业务约占波科2023财年预估销售额的14%。

收购完成后，波科便可乘着Axonics这股东风进入高增长的骶骨神经调控市场，再度与美敦力狭路相逢。

# 净利暴增300%!神经调控增速垫底

2024年1月底，波科公布了2023财年的业绩表现，公司年度净销售额为142.4亿美元(约1011亿人民币)，同比增长12.3%;年度净利润为5.04亿美元(约36亿人民币)，同比增长300%。

2023财年，医疗外科和心血管两大业务板块增速不分伯仲。神经调控隶属于波科的医疗外科业务，除此之外，该业务板块下还有内镜和泌尿两个部门。

但无论是增速还是净销售额，神经调控都远不及另外两个部门。

按增速排：内镜(11%)= 泌尿(11%)>神经调控(5%)

按净销售额排：内镜(24.8亿)>泌尿(19.6亿)>神经调控(9.8亿)

而放大到整个集团的两大业务板块下来看，波科的神经调控业务的增速依旧是垫底的。

反观Axonics的财报，该公司2023财年净收入预估有3.661亿美元，同比增长34%;SNM系统作为公司主要增长动力，贡献了约2.917亿美元的收入，同比增长31%。

在2020年和2021年，Axonics的毛利率分别为60.2%和64.2%;2021年2月，Axonics宣布以2.35亿美元的价格收购了英国医疗器械公司Contura及其旗舰产品Bulkamid(一种用于治疗女性压力性尿失禁(SUI)的尿道填充剂)。近两年公司的毛利率直接突破了70%。

据报道，2023年，Axonics疗法治疗了全球约10万名尿失禁患者。

# 超10亿美元市场，或迎新挑战

根据REPORTSANDDATA的分析，2022年，全球骶神经调节(SNM)市场规模为10.3亿美元，预计到2032年将达到18.5亿美元，预测期内的收入CAGR为6.8%。

SNM疗法早在20世纪末就开始发展，最早进入这个市场的是美敦力，甚至一度处于垄断地位。

公司创始人Cohen曾提到：“美国的尿失禁市场太大了。即使未来出现更多竞争者也没有关系，因为这个领域具有无限机会。”

据估计，仅在美国就有3300万成年人患有膀胱过度活动症，另外还有4000万成年人深受大便失禁的困扰。2022年，Axonics总收入的98%来自美国，其余来自国际市场。

在Axonics出现之前，这个巨大的、基本上尚未开发的市场一直由美敦力(Medtronic)一家垄断。上文提到的Axonics R20™对标的是美敦力的InterStim X™，与后者相比，Axonics R20™的神经刺激器体积更小，使用寿命更长。

公开资料显示，目前该公司在骶骨神经调控市场占有27%的市场份额，到了2023年，Axonics疗法已经治疗了全球约10万名失禁患者。

但总的来说，目前SNM市场渗透率还有待提高。出现这种情况，很大程度上是因为虽然SNM治疗膀胱过度活动症和大便失禁的效果确实很好，但是神经疗法本身就很复杂，目前患者的采用意愿院依旧偏保守。

此外，未来也可能出现新的技术，从而威胁到这个市场，比如说美敦力、BlueWind Medical、Valencia Technologies等公司已经开始研究胫骨神经刺激疗法来规避骶神经刺激疗法的不足。