富士康股份IPO的背后：利润率下降 没啥研发 没看到黑灯工厂

本文来自微信公众号“国际投行研究报告”，作者为“凌通社”。

富士康在A股IPO的消息当然是石破天惊!其背后是苹果的问题!

虽然很多人在质疑富士康在A股上市的合规性等问题，但小编还是认为，富士康在A股上市将是一个非常顺利的过程，要是富士康都不能在A股上市，中国制造业还有啥子呢?

小编还是要说，富士康的上市的背后还是不简单，那就是资本的压力，一方面，苹果作为富士康的单一最大用户人人皆知，但苹果的生命周期似乎已经到头，看到几天香港一个媒体把苹果翻成为了“哀凤”，还是觉得翻译的比较信达雅了，另外就是从宏观数据看，中国的智能手机销售数据从去年开始就大跌，今年1月份又是跌了差不多2成，说明苹果的高端、高毛利率策略可能已经在中国企业华为、OV等的冲击下失败，苹果产业链已经进入坑爹时代。

富士康的B面：利润率不断下降 没啥研发 没看到黑灯工厂

关于富士康牛逼的一部分小编就不说了，很多人已经写过，小编想说一下富士康的B面，就是作为全球最大的代工企业，从富士康IPO的公开数据看，不是非常牛逼。关键利润率在不断的下降，也没啥研发。

1.研发费用非常少

从富士康公布的数据看 ，富士康股份近3年研发投入占营收比略低，看不出是一个科技公司，更看不出是一个互联网工业公司。数据显示，富士康股份2015年、2016年及2017年研发费用分别为47.84亿、54.86亿、79.34亿，占营业收入的比例分别为1.75%、2.01%和2.24%。当然这个数据和中国各种A股企业比肯定还是很厉害的投入，作为一个代工企业，也应该不能按照通常的方法计算其R&D的费用比例。

但假如按照一个国际级大公司的纯的投入看，富士康的投入的也是非常少的欧盟委员会发布了“2017全球企业研发投入排行榜”，此榜单统计了2016/2017财年的全球。其中，德国大众以137亿欧元研发投入连续4年蝉联榜首，来自美国的谷歌和微软以129亿欧元和124亿欧元分列第二名和第三名，其中，华为以104亿欧元超过苹果(95亿欧元)，排名全球第六、中国第一。

在前10名榜单中华为的成绩非常瞩目，研发费用投入每年都有大幅增长。根据欧盟委员会的统计，华为在过去十年中研发投入总额达450亿美元，2016年全球研发投入达110亿美元，成功跻身前十;2017年，华为全球研发投入104亿欧元，占据营收的19.2%，位居全球第六名;苹果研发投入95亿欧元，占据营收的4.7%，位居全球第七名。在研发投入增长率方面，华为研发投入增速为29%，超越苹果25%的增速。

2.没看到黑灯工厂

其实，小编本来很想看到富士康IPO中有没有黑灯工厂的事情，记得以前在一个文章中说到富士康已经有黑灯工厂，就是说里面一个人都没有，完全机器人组装苹果手机，以前小编以为富士康在美国的工厂就应该是这样的，而假如富士康能够真正实现机器人组装苹果手机，那么中国制造的最后一块骨牌就可能倒下了，她再不需要人工，苹果一定就会战胜中国的制造业。不过在富士康IPO说明书以及要投入的项目中小编并没有看到黑灯工厂。以前，小编在一个活动中曾经看到过华为和德国的一个公司在研发的一个机器人工厂，深圳是机器人生产机器人的工厂，但这一个基础是物联网，5G等模块需要革命性突破，小编估计富士康现在也是在这个研发阶段，真正的突破需要和华为等世界级公司的合作。

3.富士康毛利率挺低的

从富士康的毛利率来看，这几年一直在下降。看一下富士康的毛利数据，其中通信网络设备一栏(不知道为什么不直接写苹果代工，总有点把收废品的说成是资源利用公司的味道)，利润率从15年到17年跌了1个多点，由于富士康的产值巨大，别看1个点的毛利率下降，其实影响应该是挺大的。

假如把富士康看成珠三角长三角一个简单的组装企业，或者一个大号的乡镇企业，那么就不难理解了，小编这次春节回家，就觉得是所有实体企业都不好过日子，社保和人工工资的巨大涨幅已经让组装型企业的生存越来越难了。

4.富士康正在改变 机器人还是最大期待

大家都知道富士康以前主要是为苹果代工，从这几年的供应商的数据看，富士康可能正在改变，从单一客户向更多的客户代工，尤其是Amazon等还是挺厉害的。

而小编最关心的是还是富士康的机器人黑灯工厂，虽然从这次富士康融资的项目看，有一些智能工厂的味道，大概就是黑灯工厂吧，如果真能搞成，那么这些项目通过富士康直接孵化，然后进入到其他类似企业应用，那还是非常可以期待的未来。但小编觉得这可能需要时间，毕竟从历史看，富士康不是一个研发型公司。小编甚至觉得，假如华为参股富士康，未来就可能不一样!就是不一样。

背景：iPhone从爱疯变哀凤 苹果产业链从黄金链变坑人链

小编觉得看富士康还要从富士康的客户：苹果手机的问题来看。苹果手机这几年来缺乏创新，或者说全球手机制造从硬件和软件都到了天花板，这是最大的背景。

中国手机市场出货大降 智能手机遭遇天花板

一夜之间，换手机的人今年好像是少了很多。记得去年春节回老家的时候，人人都用新手机，今年回去的时候，碰到的10多个人，好像只有2个人用苹果，其他的都用华为和小米，而且呢只有1个人换了iponex的，数据显示，中国人的换手机的人越来越少了，小编觉得可能就是手机没啥新花样，苹果开始，所有手机号称是推出全面屏等创新，但一个小胡子的、刘海的根本刺激不来购买的欲望。

第一手机界研究院根据覆盖全国25个省/直辖市/自治区221个城市，10034家线下手机实体店的销售数据统计结果计算，2017年Q4中国大陆整体手机线下市场共完成销量9905万台，同比下滑19.77%。

中国市场三星已死苹果遭狼群

第一手机界研究院春节前发布的一个监测数据也和小编的判断差不多。

第一手机界研究院认为，由于中国手机市场是全球市场竞争最激烈的市场，自然也成为全球手机市场发展的风向标。

从2016年下半年开始，手机产品硬件层面的创新已基本顶到基础物理和基础化学技术发展的“天花板”，未来手机产品的技术创新无可奈何地要转向“软实力”的层面，及网络应用层面。而突破的关键点在于网络环境的加速，即5G。

换句话说，在2020年5G到来之前，包括中国市场在内的全球手机市场在2018年和2019年都无奈地陷入手机产品同质化的旋涡。而性价比见长的中国手机厂家最擅长搏杀的市场，就是产品同质化市场。

因为，产品一旦同质化，消费者将出现品牌的模糊化，进而盲从于市场营销。

综合以上判断，第一手机界研究院认为，2018年中国手机线下市场销量同比增减幅度在3%以内，中国手机主流品牌厂家还将在进一步蚕食苹果的市场份额，而市场份额早已持续下滑的三星，似乎已无蚕食的必要。

2018年也将成为中国手机主流品牌厂家全面进入国际市场的“胜利之年”。

一方面是，中国手机主流品牌厂家的旗舰产品可以比肩苹果iPhone新品。

另一方面是，中国手机主流品牌厂家进军不同国家的市场手段也将呈现“八仙过海”之态势。比如，小米和一加将全面加注国际市场的线上市场;华为还将持续找寻进入美国市场的钥匙;OPPO、vivo伺机在日本和欧洲发力中高端市场;更多手机厂家将蜂涌印度、印度尼西亚、越南等发展中国家的市场。

对于中国手机线下通讯零售渠道要注意的有三个方面：

一是，4G进入收关年，迎接5G来临，运营商手机补贴持续减少，运营商在争夺第二卡槽市场的同时，融合、宽带竞争进入白热化。

二是，大型连锁卖场将不断下沉至四五级市场，电商互联网企业还将持续落地线下，新零售模式将呈现百花齐放的态势。

三是，老年机(孝心机)会出现品牌效应。

智能手机生命周期到了晚年

而根本上，小编认为，和所有的产品一样，一定有一个产品的生命周期，而从智能手机来说，生命周期已经过了巅峰时期(除非再有什么重大的硬件和软件发明创新)，苹果本来是领头羊，当然也是赚尽了世界的钱。但苹果这几年没有大的创新，而华为等中国企业反倒在局部上有亮点。

外媒：苹果在亚洲吃憋 高价策略失败

iPhone X为智能手机确立了一个新的价格基准，并提振了苹果的利润，但高价策略可能抑制该公司在亚洲最大市场上的前景，致使中国竞争对手抢占市场份额。

iPhone X为智能手机确立了一个新的价格基准，并提振了苹果公司(Apple Inc. ,AAPL)的利润，但高价策略可能抑制该公司在亚洲最大市场上的前景，致使中国竞争对手抢占市场份额。

印度和印尼的消费者纷纷选择小米(Xiaomi Corp.)和广东步步高电子工业有限公司(BBK Electronics Corp.)旗下Oppo和Vivo等产品。小米有时被称为中国的苹果。

中国生产商越来越倾向于推出能够直接与苹果智能手机竞争的高价手机。这些手机通常带有高端配置，但售价却低于iPhone X、甚至型号更老的iPhone。通过提供金属机身、大容量电池以及iPhone没有的独特功能(例如专为自拍设计的特殊摄像头)，这些中国品牌手机盯上了潜在的苹果手机客户。

研究公司国际数据公司(International Data Corporation, 简称IDC)驻新加坡分析师Kiranjeet Kaur称，人们如今再也不用为买一部高端智能手机而精打细算了，中国厂商的产品在功能上已经可以和市场上最高端的产品竞争。

无论iPhone X还是价格相对便宜的老款iPhone，瞄准的都不是亚洲新兴市场的大众消费群体，和美国的情况不同，这些地区的电信公司并不补贴设备，因此大多数消费者要为手机预先支付全款。根据IDC的数据，在印度和印尼，普通智能手机售价低于200美元，比各型号iPhone中最便宜的还要低，和售价1,000美元的iPhone X相比低得更多。

上个财季，高价手机帮助苹果在亚太地区实现了11%的收入增长，尽管该公司在大多数亚洲市场上份额停滞不前或开始下滑。

印度Ludhiana市的28岁图形设计师Abhay Shahi已经彻底放弃了苹果，他不久前将iPhone 6换成了小米的红米Note 4。这款手机的大多数配置跟iPhone X差不多，但价格大约只有后者的五分之一，而且比苹果最廉价的机型SE还便宜100美元;SE于2016年推出。

Shahi说，红米Note 4有指纹传感器，摄像头也相当不错，而且小米的软件没有卡顿现象，与价格过高的iPhone相比，能个人定制的地方也更多。他说，质感方面像是高端手机。

苹果的一名发言人对该公司在亚洲新兴市场的策略不予置评，对是否将中国智能手机生产商视作iPhone对手的问题也不予置评。

据研究公司Canalys称，苹果公司在中国的市场占有率目前约为8%，低于2015年的13%。2013年至今，苹果公司在印度的市场占有率仅为2%。印度去年取代美国成为世界第二大智能手机市场。Canalys称，上个季度苹果公司对印度市场的发货量较上年同期下滑，这很少见。

苹果公司在人口约为2.6亿的印尼市场占有率也从2013年的3%降至1%。此外，苹果公司在菲律宾和泰国的市场占有率也有所下滑，在马来西亚和越南的市场占有率则基本保持不变。

而与此同时，苹果公司的中国对手却在奋力抢夺消费者。总部位于北京的小米公司目前在印度的市场占有率飙升至19%，2015年时仅为3%。尽管其中大部分增幅归功于廉价手机，但该公司现正大力向印度市场提供价格更高的设备，这些设备与iPhone的外观、手感和功能差不多，有些甚至还配备少数额外功能。

27岁的雅加达人Chitra Patricia因为自拍功能选择了Oppo，放弃了苹果。

Oppo的“自拍专家”F3专门为自拍配置了前置广角摄像头，适合单人拍以及群体自拍。这款手机还自带美颜功能，能对用户的自拍进行处理，使他们看起来更年轻、更加光彩照人。

Patricia说，这款手机自拍时可以捕捉到十几个人，非常适合聚会拍照。

小米印度产品经理Jai Mani表示，小米在许多市场取得领先优势是因为，它会根据每一个国家的不同需求推出定制手机，而苹果是无论哪个国家都是同一系列手机。

苹果已经着手推动印度移动应用和地图服务的开发，iPhone还支持几种印度本地语言。

小米则为在当地销售的智能手机配备了特别的充电器，以适应印度电力供应不稳的情况。在一个消费者被大量促销文字信息轰炸的国家，小米还对其软件进行了修改以剔除出广告，这样用户就不会错过来自朋友的私人信息。

小米很多智能手机还配备了两个SIM卡卡槽，消费者量可以插入不同移动网络的手机卡，以达到省钱的目的，这种做法在亚洲相当常见。一些机型还兼容SD卡，这样消费者就可以添加自己的音乐或视频文件。

小米本周早些时候在新德里的一场发布活动上宣布，在专门为印度市场开发的新功能当中，自带的自拍美颜功能做了调整，不会因为错认为污点而抹掉人物额头中间的红点或鼻环。

中国品牌还在其广告当中加入了很多本土风味。Oppo及其姊妹公司Vivo在印尼和印度大量树立广告牌，宣传其手机具有而iPhone没有的那些功能。

雅加达一名36岁的IT工程师Wahyu Adi Setyanto不久前把他的iPhone换成了小米。他说，小米的触屏跟iPhone的一样大，一样清晰，而价格只要210美元。

他说，拿在手上的时候，外表看起来相当豪华，感觉就像拿着一部iPhone。

三星电子旗下的三星显示器公司，是全世界手机有机屏(OLED，有机发光二极管)的唯一供货商，去年三星有机屏曾经奇货可居，但是随着苹果iPhone X销量不佳，三星有机屏出现了过剩。

据外媒最新消息，一季度，三星显示器公司已经把有机屏产量缩减了六成。

据权威财经媒体日经新闻2月20日报道，一季度在寒国忠清南道的面板厂，三星已经把有机屏的生产计划从原先的4500万到5000万块，缩减到了2000万块，缩减幅度高达六成。

对于今年二季度，三星尚未确定有机屏的生产目标，但是未来仍然会进行缩减。

需要指出的是，三星公司的有机屏，并非独家供应苹果公司。包括三星电子自家的智能手机在内，全球许多手机厂商都从三星采购有机屏。

据报道，如果涉及到苹果公司的有机屏订单，则缩减的规模在一半左右。

这样的缩减幅度和苹果公司iPhone X生产目标调整一致。据日经新闻此前报道，由于iPhone X销量不佳，苹果已经要求富士康集团把一季度iPhone X的生产计划从4000万部缩减一半，至2000万部。

之前，台湾媒体也报道苹果缩减了手机零部件的采购订单，导致台湾的一些供应商在二月份进行了临时停产，延长春节假期。

苹果下滑的影响：产业链遭殃

其实，小编以为富士康在这个时候IPO的一个重大的原因就是苹果见顶，甚至感觉到全球智能手机的见顶。其实小米提出在香港IPO也是这一个原因，再不IPO，可能就卖不出什么价格了。而IPO如果成功，起码如果真的冬天来了，就可以用补充的弹药熬过。

苹果的下滑已经让很多上市公司遭殃了，三星这家苹果OLED供应商已经大幅度减少了生产，而去年下半年小编一个朋友联系三星问是不是可以供应OLED的时候三星还非常牛逼地说No.还有苹果和高通闹的不可开交，其实也是同样的原因，市场和利润不行。

国内上市的苹果产业链公司也很悲催，这从股价可以看出。还有好像最近证监会还否决了一家为华为OEM的公司上市，应该也是觉得产业到了顶峰，今后会出问题。

好在，巴菲特最近买了苹果，虽然巴菲特投资科技股的水平不怎么样，也应该是很多人抄底的理由吧!

（编辑：肖顺兰）