太平洋证券：电解液行业底部到来 看好龙头穿越周期成长

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，复盘2012-2023年行业经历的两轮周期，该行发现行业底部往往会出现激烈的价格战、大部分电解液企业盈利困难、企业融资及资本开支大幅减少、新增产能投放停滞等现象。该行认为目前电解液行业已经处于底部区间：1)龙头公司在2021到2023年进行了大量筹资及资本开支，但2023年Q3资本开支已经出现下降趋势;2) 2021-2023年电解液企业再一次大规模扩张产能，并且相比于上一轮周期扩张力度更强，该行预计行业出清规模将更大、竞争将更加激烈。

受益标的：天赐材料(002709.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、多氟多(002407.SZ)等。

太平洋证券观点如下：

电解液行业周期性较强，盈利水平弹性较大、盈利触底较领先

对比其他环节，该行认为电解液具备以下几点特征：1)建设周期较短;2)材料成本占比较高;3)调价周期较短;4)电解液环节库存较少。因此在行业景气度较高的时期，电解液价格及盈利容易快速提升，新进入者增加;而当行业景气度下降时，电解液竞争格局恶化较为迅速、价格调整较迅速、行业出清较快，能够率先触底反转。

电解液行业已经处于底部区间，2024年是新一轮布局时机

复盘2012-2023年行业经历的两轮周期，该行发现行业底部往往会出现激烈的价格战、大部分电解液企业盈利困难、企业融资及资本开支大幅减少、新增产能投放停滞等现象。该行认为目前行业已经处于底部区间：1)龙头公司在2021到2023年进行了大量筹资及资本开支，但2023年Q3资本开支已经出现下降趋势;2) 2021-2023年电解液企业再一次大规模扩张产能，并且相比于上一轮周期扩张力度更强，该行预计行业出清规模将更大、竞争将更加激烈。

该行认为2024年酝酿着重要的底部布局机会，建议关注电动车销量、行业产能变化等前瞻性指标，以及电解液及原材料价格等同步指标：

1)该行预计2024年全球电动车销量增速将放缓，月度产/销量出现同比负增长的情况将可能是底部到来、即将反转的信号(如2019年Q3电动车产量开始同比下降，股价开启反转);4)该行估计电解液价格及股价已经到达历史底部区间，预计电解液底部价格可能接近或跌破行业成本线，随后价格有望随下游需求增速提升而提升，股价有望提前反应。

看好龙头企业穿越周期成长：

1)电解液价格及盈利将在2024年下降至底部，龙头企业有望凭借成本优势保持盈利。

2)行业高成本企业可能被迫停产，而龙头企业仍可持续经营，稳住份额。

3)当行业反转，龙头企业份额及盈利有望再次提升，如天赐材料绑定头部客户(头部客户同样有望穿越周期、提升份额)，再次在底部时期布局上游资源等。

4)新技术及海外市场可能改变行业竞争格局，看好率先实现海外建厂、新技术积累较深厚的龙头企业。