美股新股前瞻 | 持续亏损、现金不足，有信科技（YAAS.US）的美股上市路能走通吗？

2023年中，随着多点、北森控股、聚水潭、百望云、慧算账等在港交所的扎堆上市，中国SaaS企业在二级市场上掀起了一波上市潮。

如今，有信科技（YAAS.US）将这场上市潮的余温在美股的纳斯达克上进一步延续。

智通财经APP获悉，有信科技近日境外发行上市备案获得通过，公司拟发行不超过230万股普通股并在美国纳斯达克证券交易所上市。而这并不是公司首次向美股发起冲击，早在去年9月，公司便曾向纳斯达克首次递表。

距首次递表至今，有信科技已更新过六次招股书吗，这条美股上市之路最终能走通吗？

收入同比下降，净亏损却有所缩减？

作为一家云服务厂商，有信科技主要提供SaaS产品和PaaS平台帮助零售企业数字化转型。其中，通过利用用于开发PaaS平台的技术，将定制的客户关系管理（CRM）服务标准化，为客户提供从管理团队到客户的零售链各层面服务。

另一方面，基于从PaaS平台积累的技术和经验，有信科技还设计了更加标准化的云追单SaaS产品，并于2023年2月推出，主要定位中国零售行业中端品牌的需求，目前以固定零售价销售。

其中，有信科技还表示，在云追单产品产生持续稳定的收入之前，公司将不计划推出新的SaaS产品，而是根据运营情况优化云追单的产品功能。

从收入贡献来看，有信科技将收入来源主要划分为专业服务和支付渠道服务两大条线，其中专业服务包括由公司PaaS平台和SaaS产品支撑的定制化CRM系统开发服务、附加功能开发服务、订阅服务。

2023年度，公司总收入由2022年的127.7万美元下降至89.6万美元，同比降幅30%；其中专业服务收入由100.5万美元同比下降45%至54.9万美元，占收比由79%下降至61%；支付渠道收入未减反增，由22.4万美元增30%至29.2万美元，占收比由18%增至33%。

期内，公司净亏损由2022年的645.7万美元降至2023年度的234.3万美元，净利润率由506%降至261%，主要于公司全年大幅缩减营业费用有关。

2023年度，有信科技销售成本、一般及行政开支、研发费用分别同比减少76%、54%、59%，销售成本占收比由-73%缩减至-25%，一般及行政开支占收比由-100%缩减至-66%，研发费用率由-411%降至-240%。

其中，为缩减销售成本和一般及行政开支费用，有信科技于2023年对公司员工进行了裁员和减薪，同时也缩减了2023年的营销推广活动；而作为营业费用中的大头，公司研发费用占收比也于2023年缩减近半，主要与包括工资和福利在内的劳动力相关成本减少，以及为配合CRM开发服务业务减少而支付的云服务及其他相关研发成本减少有关。

反映在现金上，2023年度，公司期末现金及现金等价物由2022年的221.8万美元，同比缩减至39.9万美元，其中经营活动现金流持续未负，公司资金主要通过融资支撑。而在2022及2023年度，公司经营活动现金净流出便分别达527.4万及231.0万美元，要维持日后正常运营还仍需再尽快进行一笔融资。

但从当前公司业务发展趋势来看，尽管有信科技2023年度净亏损有所减少，但这是公司通过“勒紧裤腰带”经营才得到的结果，在真正展现实力的Top line上收入规模仍在减少，并非长久之计。

2023年客户流失达六成，未来仍充满挑战

营收规模的不进反退，与有信科技的客户客户流失脱不开关系。

2022年度，有信科技共失去了8名客户，其中1名客户完全关闭了其业务，3名客户结束了专业服务或支付渠道服务；2023年度，2023年度，公司的客户流失规模进一步增加，达到21名，其中6名客户完全关闭业务，8名客户不再使用专业服务或支付渠道服务。

通常，有信科技在合同到期前会提前2至3个月通知客户，以决定是否续约，若客户选择不续订，公司将在服务期限届满后停止提供服务，对于下游并没有太多议价能力。

智通财经APP了解到，2022及2023年度，公司客户流失率分别达到32%、64%。其中，公司2023年客户流失超过六成，使得公司业绩增长迎来重大挑战。

大规模的客户流失，也使得有信科技对少数客户的依赖度越来越高，有信科技甚至在招股书中也提到，公司对这种依赖可能会持续下去。

其中，2022及2023年度，公司共分别有3名及4名客户的收入占比超过10%，共分别占据公司当期总收入的约45%、76%。然而，有信科技与这些大客户之间并无长期采购承诺，这对公司未来经营无疑也将构成风险。

在客户总数下降的背景下，有信科技也尝试扩大现有客户的收入来源以减少客户流失带来的损失。2022年度及2023年度，公司净扩张率分别达到61%、70%。

从行业未来空间看，据CIC数据，我国公有云服务市场规模2017年至2022年的复合年增长率为63.5%，于2022年达到3099亿元人民币；预计2027年将达到人民币11550亿元，2022年至2027年复合年增长率为30.1%。

而就行业发展趋势而言，近年来SaaS厂商的用户群体向中型部客户收束，营销资源正逐渐饱和，获客成本不断递增。

对此，艾瑞咨询曾在报告中总结，近年来SaaS厂商在经营中常面临几大困境：1.获客成本与客户服务成本高，让厂商盈利困难；2.部分SaaS厂商在“重服务”还是“重产品”之间没有明确定位；3.单个厂商研发能力存在局限，从行业上看却存在重复开发、复用率低等问题。

未来，尽管云服务行业仍在增长，但随着获客成本增高，留给赛道玩家们的空间仍可能呈压缩趋势。这对于尚未实现盈利的有信科技而言，其发展或仍充满挑战。