国泰君安：政策预期强化 乘用车开启估值修复

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，2023年月12月以来新能源车品牌和燃油品牌的春节前促销使销量结构有扰动，该行预计从3月开始乘用车销量结构将逐步恢复正常。同时在相对较低基数下，2024年Q1零部件企业业绩有望延续同比高增长。国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，有望拉动乘用车更新需求的加速释放，板块有望迎来新一轮的估值修复行情。

国泰君安主要观点如下：

政策预期强化，乘用车开启估值修复。受到风险偏好和交易结构冲击，乘用车板块2024年以来调整明显。随着市场风险偏好回升，乘用车中的机器人、智能驾驶等高成长性赛道将逐步修复。随着汽车等领域的以旧换新政策持续推进，市场对于乘用车终端需求的担忧将逐步缓解，板块开启估值修复行情。

2021年以来乘用车板块行情普遍存在先抑后扬特征，政策支持对行情的推动作用明显。2021年以来，乘用车板块通常在Q1有一定压力，一方面是春节前后乘用车销量有波动，市场对于当年的整体销量会相对悲观，另一方面春节后的促销会引发市场对于竞争格局的担忧、年降谈判也会引发市场对于零部件公司盈利能力的担忧；进入到Q2后期，随着终端销量逐步恢复以及新能源车渗透率的持续提升，市场的悲观预期会逐步修正，板块进入到估值修复行情。2022年Q2开始的乘用车刺激政策对板块的估值提振效果明显，整车先于零部件表现。

2024年在政策强化下，板块有望开启新一轮的估值修复。2023年月12月以来新能源车品牌和燃油品牌的春节前促销使销量结构有扰动，我们预计从3月开始乘用车销量结构将逐步恢复正常。同时在相对较低基数下，2024年Q1零部件企业业绩有望延续同比高增长。国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，有望拉动乘用车更新需求的加速释放，板块有望迎来新一轮的估值修复行情。

风险提示：价格战程度进一步提升的风险，终端需求低于预期的风险