华泰证券：防晒观念升级有望带动品类渗透率持续提升 旺季将至关注催化

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，防晒=对抗光老化=抗衰。伴随从防晒黑到防晒老的理念提升，防晒品类近年来快速增长，预计后续渗透率仍有望继续提升，23年我国防晒产品注册获批数量较22年增幅显著，奠定24年市场快速增长基础，防晒景气红利将继续辐射上下游。品牌端，今年各品牌商积极推新，研发升级、功效多元，防晒品类有望带来新增长点;原料端，龙头份额提升、快速增长，存量中小玩家亦享受红利，但与龙头规模差距较大，新玩家进入壁垒相对高。建议关注龙头原料商及防晒产品有望取得较好战绩的品牌商。

▍华泰证券主要观点如下：

防晒理念升级有望带动渗透率提升

紫外线是导致外源性老化的“元凶”。伴随从防晒黑到防晒老的理念提升，防晒市场呈现出防护专业化/功效多元化/群体细分化的新趋势。22年全球防晒终端市场规模133.66亿美元，渗透率(占美妆个护整体市场的比例)2.5%。参考头部品牌(23年欧莱雅淘系GMV中，防晒品类占比5%)，防晒渗透率还有提升空间。

基于22年全球美妆个护5350亿美元规模、假设后续5%CAGR，至2030年防晒渗透率提升至5%，防晒终端市场规模有望达436亿美元;考虑线上渗透率提升，按70%回款收入/5%的活性物原料成本占比测算，防晒原料市场规模可达15亿美元。

2024年防晒依然是各品牌商“兵家必争之地”

23年我国防晒产品注册获批数量较22年增幅显著，国产/进口yoy77%/57%(药监局)。23年淘系+抖音防晒GMV141亿元/yoy14.6%。考虑到防晒作为特殊化妆品类获批需要时间，产品获批与终端市场增速差异有时滞。预计将有较多的已批防晒产品在24年开始发力，带动24年防晒品类取得更高增速。

H1为防晒销售旺季，已经看到珀莱雅/韩束/可复美/润本/瑷尔博士/颐莲/米蓓尔等诸多品牌积极推新。研发升级、功效叠加，防晒产品可能在38/618两大关键大促为品牌商带来可观销售贡献。

防晒剂原料的演变

防晒剂原料品种多元、协同增效效应突出;产品及原料均有较高监管准入门槛;下游客户对质量安全、供应稳定性要求更高。围绕安全、稳定、增效核心命题，伴随着原料创新、配方创新，防晒剂的需求及供给趋势也在逐渐演进。

三嗪类、苯甲酸己酯等新型防晒剂性能优越，近年来以海外龙头专利到期、国内原料商迅速跟进为契机，下游需求增长迅速。传统防晒剂增速相对缓慢，但因其性价比优势、市场准入优势现阶段仍有广泛市场应用，尤其是品种相对稀缺的UVA防晒剂。

风险提示：

市场竞争加剧，需求恶化，原油/汇率/海运等出现较大波动。