华泰证券：港股23FY归母净利或同比回升 关注年报预喜+高分红的交集板块

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，近期港股在区间内盘整震荡，短期海外降息预期边际变化相对有限下，港股修复的节奏或对应后续政策出台的节奏。配置型外资尚未转向下，以南向资金仍以寻求确定性为主，关注年报预喜+高分红的交集板块：①年报角度，港股22FY的归母净利底部已较为扎实，根据港股通23FY已披露样本(披露率为23%)来看，上中游周期行业归母净利润同比增回落，但消费/公用事业等“困境反转”的板块归母净利回升，其中交运/汽车/社服归母净利有所改善；②分红角度，交运/煤炭/石油/通信分红比例较高且相对稳定，结合年报交叉来看，交通运输、通信高分红&归母净利改善的可预见性较高。

华泰证券主要观点如下：

上中游资源盈利同比回落，消费/公用事业等“困境反转”板块表现较优

截至3月9日，以市值占比计，港股通2023年年报披露比率(业绩预告+年报)为23%，其中农林牧渔/钢铁/煤炭/有色金属/汽车/交运披露比例均达60%以上。从已披露样本来看，港股22FY的归母净利底部已较为扎实，23FY归母净利同比增速回升至18%，但结构仍较为分化：①分板块来看，或受到23Q4原油价格下行影响，上游资源归母净利润同比增速回落，钢铁或受到成本端压力的影响表现也较弱，而消费/公用事业等“困境反转”的板块归母净利润同比增速回升;②分行业来看，披露比例较高(>40%)且归母净利改善幅度较高的行业主要为交通运输/汽车/社会服务/建筑材料行业。

存量资金或仍以寻找确定性为主，关注年报预喜+高分红的交集板块

以EPFR口径衡量配置型外资对港股流出水平，截至3.8日，主动配置型外资尚未转向净流入，2月末在港股修复到达关键点位后，交易型外资或出现获利了结倾向。在配置型外资尚未持续转向净流入前，南向资金仍以寻找确定性高的板块为主，而寻找年报预喜&分红稳定的行业尤为重要：1)2015年至今，交运/煤炭/石油石化/通信的平均分红比例相对较高且稳定;2)目前共有44家企业公布了2024年分红预案，其中21家不分红，有17家分红相比去年有所回升/维持稳定，主要集中在非银/交运/食饮中。结合年报交叉来看，交通运输、通信高分红&归母净利改善的可预见性较高。

2月非农总量超预期但结构分化，美元/美债利率基本收平

美国2024年2月新增非农27.5万人，(高于彭博一致预期的20万人)，但结构分化。当日美元美债基本收平→整体来看数据基本符合市场预期。从就业结构来看，服务业就业的吸纳能力仍较高，但新增就业的行业数量有所提升。失业率同步回升至3.9%，但薪资的增速仍较为可控，2月薪资环比增加0.1%，低于市场一致预期。展望来看，美国经济、就业市场在韧性中放缓的趋势仍未发生改变，供需缺口仍在持续弥合的过程当中。数据公布后，市场对联储5月降息概率的预期保持平稳，5-6月累计降息概率从97%回升至100%，2024年累计降息幅度上升6bp至99bp。

配置层面，关注年报预喜+高分红的交集

当前配置建议关注多重线索交集：1)从资金面角度，南向资金(近期主要净流入资金)仍在寻找确定性逻辑的板块，①消费/公用事业等“困境反转”板块归母净利表现较优;②2015年至2022年，交运/煤炭/石油平均分红比例可达80%以上，且从2023年分红预案来看，非银/交运/食饮分红有所提升。2)从景气角度，2月结构性亮点或筑底位和爬坡位品种主要集中在TMT/消费：①游戏：国产游戏版号连续两个月获批数量破百，进口游戏版号间隔从4个月左右缩短至2个月;②白电：12月空调内外销同比在低基数及海外补库驱动下延续回升，领先指标美国新订单同比回升。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期;联储收水超预期