华西证券：汽车增换购带来消费升级 自主品牌崛起新动力

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，车市主力已切换至再购用户，2022年再购占比68%(6连涨);细分来看，2022年车市增购/换购占比分别为26%/42%，对应534/863万台(同比 +50/ +37万台)。未来，增换购将成为车市增长主力，预计占比突破70%。该行认为换购用户对空间、补能、智能化等因素要求比较全面，问界、理想汽车-W(02015)有望深度受益;特斯拉(TSLA.US)、蔚来-SW(09866)、小鹏汽车-W(09868) 、极氪等纯电车企亦受益。

华西证券观点如下：

国内车市稳中向好，再购催生增量。

车市主力已切换至再购用户，2022年再购占比68%(6连涨);细分来看，2022年车市增购/换购占比分别为26%/42%，对应534/863万台(同比 +50/ +37万台)。未来，增换购将成为车市增长主力，预计占比突破70%。

存量为王，车市“1+N”趋势明显。

该行分别对车市的A0-D级细分市场、10万以上细分市场进行梳理，得出观点：1)B/C/D级车市增量明显、占比扩大;2)车市进入置换高峰期，25万以上销量增长。

该行预计2024年增换购增量122万台，中高端车型深度受益。

1)换购用户对空间、补能、智能化等因素要求比较全面，问界/理想有望深度受益;特斯拉/蔚来/小鹏/极氪等纯电车企亦受益;2)增购用户以日常代步、越野等场景为核心诉求，坦克/方程豹等越野品牌、特斯拉/蔚来/小鹏/极氪/欧拉等品牌将受益。

自主车企加速“向新”，抢占合资份额。

合资车企新能源发力时间普遍在2025年后，而受益于国内的政策/人才/供应链/车市规模等诸多利好，自主车企无疑在成本/技术方面颇为受益;2024年，随着新能源车型供应的增加以及电池成本下探，长城/吉利/长安等自主车企的新能源销量有望迎来大幅增长，加速抢占合资份额。

投资策略：车市加速转向“1+N”，2024年趋势预计更加明显;“1”为家用大空间车型，对智能化、电动化要求全面，受益标的理想汽车-W、长安汽车(000625.SZ)、赛力斯(601127.SH)、蔚来-SW、小鹏汽车-W; “N”品类下，用户对越野品类诉求强，受益标的长城汽车(601633.SH)、比亚迪(002594.SZ)。

风险提示：车市需求不及预期，出现大幅度下滑;汽车芯片或其他部分出现供应瓶颈;价格战超出预期