信达证券：信贷实现“开门红” 银行落实支持地产融资协调机制

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，期待政策工具的持续性，当前可关注基本面持续性强及风险有望逐步出清的银行。该行认为，2024 年银行息差仍有收窄压力，主要是隐含 LPR 下调、银行协助地方债务化解等因素的预期。建议重点关注业绩持续性强、资产质量有望逐步向好的银行。

该行指出，下阶段可重点关注：1）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行(601665.SH)、常熟银行(601128.SH)、瑞丰银行(601528.SH)；2）随着市场政策及经济预期加强，地产有望修复贡献风险缓释可期的银行：招商银行(600036.SH)；3）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行(601658.SH)、农业银行(601288.SH)、中信银行(601998.SH)。

信达证券观点如下：

央行于2 月 9 日发布社融数据，2024 年 1 月末社融规模存量为 384.29 万亿元，同比增长 9.5%；1 月社融规模增量为 6.5 万亿元，比上年同期多5061 亿元。春节假期前后，以大行为代表的多家银行落实支持房地产融资协调机制，其中六大行已对接及获取项目超 8200 个，金融机构支持房地产融资颇见成效。

1 月信贷持续“开门红”，企业债券拉动社融增长。1 月新增人民币贷款 4.84万亿，同比少增 913 亿，较去年同期增量下降较少，且 2023 年 1 月新增贷款量较往年为最多，因此 1 月实现了信贷“开门红”。从社融拉动项来看，1 月银行承兑汇票及企业债券为主要贡献项，新增量分别为 5635 亿元及4835 亿元，分别同比多增 2672 亿元及 3197 亿元，我们认为，在国债及企业债利率下行的背景下，企业倾向通过债券来满足融资需求。信贷投放上，1 月信贷新增 4.92 万亿元，同比多增 162 亿元。其中，居民贷款新增9801 亿元，同比多增 7229 亿元，主要为去年低基数原因。我们认为，年内信贷投放节奏将趋向于平滑投放，一季度“开门红”将得以持续。

多家银行落实支持房地产融资协调机制，项目对接已现成效。目前，六大行及兴业、中信、浦发多家股份制银行已召开相关主题会议，高效精准对接房地产项目，满足其合理融资需求。其中，六大行已至少获取、对接超 8200个项目，各家银行成立房地产融资协调小组及专班，推进房地产项目尽快落地。2 月 6 日金监局强调进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作；1 月 24 日-25 日，国新办发布会强调金融责无旁贷支持房地产，要精准支持、融资协同、尽快形成实物工作量。2023 年银行开发贷及按揭贷款近 10 万亿元，向房地产企业提供并购贷款、存量展期贷款合计超过 1 万亿元，银行支持地产行业信贷规模较大。年初央行已批复 1000 亿租赁住房贷款支持计划，以市场化盘活存量房屋、扩大租赁住房供给。我们认为，在金融支持房地产在信贷支持、协调协同以及尽快落实的要求下，房地产行业融资需求将得到有效满足，有望实现长期健康发展。

春节期间，跟踪美国主要公布数据来看，1 月美国 CPI 同比为 3.1%，较2023 年 12 月下行 0.3 个百分点；核心 CPI 为 3.9%，较 2023 年 12 月持平，但季调环比为去年 5 月以来最高值，我们认为，当前核心通胀下降仍有阻碍，降息可能性或许有所减小。2 月 16 日，美国 10 年国债收益率上行至 4.3%，较上周上行 13BP；美债 10 年实际收益率为 1.97%，较上周上行 5BP。

年初央行降准，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险等方面，下一步积极的财政政策及货币政策有望密集出台。在政策预期带动经济预期改善背景下，银行作为实体经济复苏的重要一环，估值修复可期，有望持续实现绝对收益。当前银行 PB(LF)为 0.56x 左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，

我们认为：1）政策预期打开或将带来银行板块关注度，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行 β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解；2）高股息特征确定性较强，2022 年上市银行分红总额超 5800 亿元，其中国有大行分红超 4000 亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。3)2024年银行息差仍会承压，业绩压力仍存，但随地产等不良持续出清，资产质量有望持续改善。

投资建议：

期待政策工具的持续性，当前可关注基本面持续性强及风险有望逐步出清的银行。我们认为，2024 年银行息差仍有收窄压力，主要是隐含 LPR 下调、银行协助地方债务化解等因素的预期。建议重点关注业绩持续性强、资产质量有望逐步向好的银行。

下阶段可重点关注：1）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；2）随着市场政策及经济预期加强，地产有望修复贡献风险缓释可期的银行：招商银行；3）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。

风险因素：

宏观经济增速下行可能影响银行业绩；政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。