日本金融市场迎来转折点 利率上升引发全球关注

智通财经APP获悉，在日本股市创下三十年新高仅数周后，该国金融市场正朝着另一种几十年来从未见过的现象狂奔：利率上升。

当前，金融市场的参与者们正在积极适应和准备应对即将到来的利率变动，特别是在衍生品市场上，这可能意味着他们预计市场将会有更大的波动和交易机会。

而他们的定价预示着，作为长达数十年的货币政策实验的最后堡垒，短期负利率的终结最多还有几个月时间。据了解，市场预计到六月份，日本银行将退出负利率政策，利率上升至零的可能性为50%。

如果日本银行将利率提高10个基点，这样的增幅虽然较小，但交易者们会更加关注更广泛的信号：这种变化是否会立即实施或推迟，以及日本银行是否会减少其大规模的购买计划，这个计划涵盖了从日本政府债券到上市股票基金等一系列资产。

日本政策变动牵动债券与汇率市场

日本正在努力摆脱以通货紧缩为特征的“失落”年代，并重新激活其作为全球第四大经济体在投资领域的吸引力。这种转变不仅影响着日本国内企业，也正在引起全球市场的波动和关注。

其中最大的影响可能在日本1300万亿日元(8.7万亿美元)的政府债券市场。

如果更大的政策转变导致长期利率急剧上升，拥有约2.2万亿美元外债的日本投资者可能也会失去购买兴趣，转而选择国内债券，这将拖累全球债券市场。

在外汇市场，一个严重看空日元的市场最近几天有所回调，必须适应支付日本货币的利息，尽管利息很小。

此外，股票投资者一直在抢购银行股，押注贷款和利润将增长，尽管在过去几天，由于潜在政策转变的临近，交易变得紧张。

日经指数上周创下了超过40,000的纪录新高，周一出现了五个月来最大跌幅。

分析师观点

花旗环球市场日本金融机构销售与解决方案负责人Keita Matsumoto表示：“我个人认为这将是一个新时代的开始。”

他称：“这是人们心态的根本转变，”可能需要五到十年的调整时间，因为经济正在发生变化。

Keita Matsumoto表示，由于央行存款利率的上升将迅速将银行资本从债券吸引到现金，投资者已经为短期债券的抛售做好了准备。

J.P. Morgan新加坡销售和营销负责人Niraj Athavle表示：“关于日本经济和货币政策变得‘更正常’，更像其他国家，市场上一直有相当程度的兴奋。”

“由于日本摆脱了长期通缩的局面……股市开始吸引了很多关注——债券市场和掉期市场随着日本成为一个更正常的经济体，也将跟随。”

上一次在日本进行加息周期是在如此不同的情况下进行的，以致于比较颇具挑战。

在1989-1990年，日本将利率提高了300多个基点，爆破了房地产泡沫，压垮了经济和股市长达十年之久。2006年，试图结束零利率政策的尝试因无法维持通胀而失败。

这次，投资者和政策制定者都指出，更高的工资和公司态度的变化是新的元素。周五在日本银行会议前公布的薪资谈判数据可能影响市场，特别是如果结果出人意料地高。

Vanguard国际利率负责人Ales Koutny表示：“市场仍然低估了日本的任何长期变化。”

他认为，如果日本银行减少支持，五到十年期的债券最容易受到影响，并表示，如果工资、消费和通胀开始相互加强，十年期收益率可能超过1%，并在长期内像德国国债一样交易——德国国债的收益率为2.3%。

总结

如今，日本两年期国债收益率(反映短期利率预期)已达到0.2%，是13年来的最高点。同时，五年期和十年期的国债收益率也分别达到了数月来的高点，大约是0.4%和0.77%。这表明投资者对日本短期到中长期的利率预期正在上升。

日元在实际价值上接近历史最低水平后，上周对美元的价值上升了2%，这是八个月来对美元的最大周度涨幅。这表明，在日元贬值到一个相对较低的水平后，一些持有空头(即预期日元进一步贬值)的投资者开始撤退，导致日元相对于美元有所上涨。

必须指出，日本退出长期非常规政策的道路充满挑战，这些政策对经济造成的扭曲将需要很长时间来纠正。尤其是小型企业，将面临较高借贷成本带来的挑战。

野村证券的日本宏观策略师Naka Matsuzawa表示，对银行股密集的投资可能因政策转变而面临“事实成交后卖出”的损失。日本央行本周市场下跌时拒绝购买股票基金，已使一些投资者感到不安。

如果日元对美元汇率能够上涨至135或130，也可能引发全球范围的连锁反应，因为这可能导致以日元资助的“套息交易”被迫解除。然而，以目前日元对美元为147的汇率来看，这种情况还很遥远，大多数人认为日本经济逐渐恢复活力是一个积极信号。

Indus Capital Partners的管理合伙人Byron Gill在旧金山表示：“2024年，日本既没有房地产市场过热的问题，也没有陷入通缩。”他指的是实际利率(名义利率减去通胀)可能保持在零以下。

他补充道：“如果同时，工资增长能超过通胀率，日本可能会在经济和风险资产方面找到一个真正的甜蜜点。”