新股前瞻|迅策科技:3年累亏2.79亿,背靠腾讯、云锋仍“带伤上市”

在我国，实时数据基础设施和分析市场算得上是一个“小众”的行业。不过，虽然小众，但却是一片蓝海。

据弗若斯特沙利文披露，中国整体实时数据基础设施和分析市场处于萌芽阶段，并且迅速扩张。中国实时数据基础设施和分析市场的整体潜在市场规模在2022年达到人民币3,738亿元。同时，受益于政策、技术等多重因素助推下，预计该整体潜在市场规模将在2027年达到人民币8,472亿元。

另外，2022年，就所有行业机构用于实时数据基础设施和分析解决方案的潜在预算而言，中国实时数据基础设施和分析市场的渗透率为2.8%，这表示市场拓展潜力巨大。

故而，在这么一片充满蓝海气息的市场中，不少新生力量正在涌动着。

3月12日，深圳迅策科技股份有限公司(以下简称“迅策科技”)在港交所递交招股书，中金公司为其独家保荐人。

该公司是一家是实时数据基础设施及分析供应商。其产品组合的核心是数据基础设施，一个云原生的统一数据平台，可以收集、清理、管理、分析及治理来自多个来源的异构数据，部署在客户的自我管理云或本地系统中。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年收入计，迅策科技于中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一， 于中国的实时数据基础设施及分析市场中排名第四。

作为一家如此具有成长力的公司，迅策科技显然也受到了诸多“大佬资本”的关注。

据悉。在2023年11月进行的交叉轮融资中，迅策科技投后估值已经达到了62.2亿元。截至最后实际可行日期，该公司的股东不乏腾讯、云锋基金、高盛等知名机构。IPO前，腾讯持有迅策科技7.55%的股份，为最大机构投资方。

不过，这样一家极具成长力的公司目前为止却仍未实现盈利，这是为什么呢?而自我造血能力不足后，该公司又能走多远呢?

三年累亏2.79亿

据智通财经APP了解，迅策科技成立于2016年，可为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时解决方案，并主要侧重于资产管理公司。

截至2024年3月8日，迅策科技已成功开发超过280个模块，具有跨实时数据基础设施及数据分析的全套功能，构成七大模块化解决方案，包括两个具有全行业应用的实时数据基础设施解决方案以及五个针对资产管理公司的专业解决方案。

而自成立以来，迅策科技已为超过250家，合计资产管理规模超过10万亿美元的资产管理公司赋能及处理数据，客户群覆盖2022年末中国资产管理规模前10名资产管理公司的100%，涵盖保险公司、共同基金、银行、证券公司、企业财资、家族办公室、高净值个人等。

除此之外，迅策科技亦已将解决方案扩展至资产管理以外的多元化产业，包括再生能源、零售及电信，涵盖中国三大国有电信营运商。2023年，资产管理以外各行业产生的行业应用收入占迅策科技总收入的34.1%，高于2022年的25.6%和2021年的11.8%。

基于上述数据，不难看出，在实时数据基础设施和分析市场中，迅策科技算得上是一家成长力爆棚的新兴企业。

这一点亦体现在迅策科技营收规模上。据招股书数据披露，2021年至2023年，该公司实现营收分别为1.20亿元、2.89亿元和5.30亿元，复合年增长率高达110.2%。

但需要注意的是，营收上的跳跃式增长，并不能让迅策科技迈上盈利通道。据悉，2021年至2023年，该公司净亏损分别达到1.19亿元、0.97亿元和0.63亿元，3年累计亏损约2.79亿元，年亏损金额逐渐缩小。

对于连年亏损的表现，迅策科技在招股书中解释称主要是由于业务快速扩张而产生的大量研发开支及行政开支。于2021年、2022年及2023年，其研发开支分别占总收入的127.0%、89.9%及71.5%，而行政开支分别占总收入的42.0%、23.6%及15.5%。

而值得一提的是，尚未实现盈利之际，迅策科技经营活动现金流出净额也越来越大了。2021年至2023年，迅策科技经营活动所得/(所用)现金流量净额分别为0.52亿元、-1.85亿元、-1.94亿元，经营活动现金流出净额呈扩大趋势。截至2023年底，该公司现金及现金等价物金额约仅为5.97亿元。

可以看到，在“自我造血”能力不足之际，连年亏损的迅策科技显然很需要找到另外一条“外部输血”的路。

大客户“依赖症”缠身

中国实时数据基础设施和分析市场竞争激烈且充满活力。于2022年末，中国实时数据基础设施和分析市场的参与者总数超过400家。由于受 数字转型投资增加以及各行业对数据和分析解决方案的需求增长驱动，市场正在经历强劲增长，行业先驱在大数据和AI等技术进步的支持下正在迅速增长。

但对于新进入者而言，中国实时数据基础设施和分析市场还是存有一定的进入门槛的。

一方面，广泛的行业知识一大门槛 。最先与大型和复杂行业客户建立业务关系的市场参与者已积累 对客户需求、商业场景以及客户底层技术架构和多样化数据类型的深刻洞察。该等参与者亦投入巨资开发其产品以满足行业需求。因此，新进入者在积累类似行 业经验方面面临重大的时间和成本挑战。

另一方面，强大的客户基础也是一大进入门槛 。在长期的发展过程中，实时数据基础设施及应用程序解决方案的领先供应商已获得大量顶级客户和宝贵的项目经验。这些企业通过持续为企业提供高质量、实用且可靠的数据分析解决方案来实现该目标。因此，这些企业的客户群不断扩大，且客户忠诚度随着时间的推移才能稳步提高。

除此之外，先进的技术能力亦能对新进入者形成一定考验。据悉，实时数据基础设施及应用程序解决方案的领先供应商利用多年的技术积累和研发成果，巩固相关专有技术。优先整合大数据、人工智能、云 计算等行业领先的新兴技术。该战略重点可以使优先入局者建立强大的技术研发能力，并保持处于行业技术进步的前沿。

按照“第一个吃螃蟹的人”原理，凭借着先发优势，迅策科技显而易见已经积累了核心竞争优势。

这一点可以从其高毛利率的表现一窥究竟。2021年至2023年，迅策科技的毛利率分别为75.2%、78.0%和79.0%，根据弗若斯特沙利文的报告，这一毛利率在中国实时数据基础设施及分析市场总量以及中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场均名列前茅。

不过，值得注意的是，虽然迅策科技的高毛利率表现引人注目，但实际上该公司也存有明显的“大客户依赖症”，这或许也从另一个角度反应出该公司当下开辟新市场能力较弱的弊端。

据招股书披露，2021年至2023年，迅策科技的五大客户(按收入计)合共分别占公司同年总收入的19.9%、34.1%及35.2%，而单一最大客户 (仅按收入计)分别占公司同年总收入的7.0%、12.3%及12.3%。

对于该表现，迅策科技在风险提示中直言表示，“公司依赖有限数目的客户产生大部分收入，概不保证公司将能够维持或扩大与主要客户的关系，或将能够继续按现有水平为客户提供服务，或根本无法提供服 务。倘公司的任何主要客户大幅减少甚至停止使用解决方案，一旦发生这种情况，公司无法找到相若水平的替代客户，或根本无法找到替代客户，公司的收入可能会下降， 进而对经营业绩产生不利影响。”

综合上述，不难看出，虽然身处于有发展潜力的蓝海市场，但于内迅策科技还尚未踏上盈利通道，于外迅策科技还需面临较为激烈的竞争，因此对于迅策科技来说，其要想成为一家真正“有价值”的实时数据基础设施及分析供应商，其仍需要走很大一段路。