新股前瞻|卡罗特：靠价格战抢夺市场 厨具“颜值即正义”行得通吗？

“买锅自由”似乎成了年轻人的新潮流。珐琅釉面的单柄锅、空气炸锅、雪平锅等名目繁多。正因为热度居高不下，靠卖“锅”也能卖出IPO。

近期，来自杭州的卡罗特有限公司Carote Ltd（以下简称“卡罗特”）在港交所首次递交上市申请，拟香港主板上市。联合保荐人为法国巴黎证券和招银国际。

和美的、方太、苏泊尔等国内知名厨具品牌相比，此次冲刺港股IPO的卡罗特赛道选择较为小众，其主要向海内外消费者提供包括珐琅锅、奶锅、咖啡杯在内的多种高颜值、高性价比厨具产品，从而在厨具产品界站稳脚跟。

海外营收近八成 产品降价求市场

卡罗特的前身最早可以追溯到1992年，永康市特牌电器有限公司。主营不粘锅具生产与制造。2013年，卡罗特从之前的OEM业务转而专注于发展ODM业务，为国际品牌所有者和零售商设计、开发及供应定制的炊具和其他厨具产品。凭借ODM业务获得的专业知识及对客户偏好的经验，2016年，卡罗特进军在线零售领域，推出自有厨具产品品牌卡罗特(CAROTE)。截至最后实际可行日期，卡罗特向全球零售消费者提供了超过1800个SKU的多种自有品牌的产品组合。

在错失国内电商发展风口后，卡罗特选择了走上出海之路。以电商为重点策略，在国内，公司与天猫及京东等在线平台合作，国际上，公司与亚马逊、沃尔玛、乐天、Qoo10、Shopee、Lazada等合作，建立起一个快速扩张的全球销售网络。截至最后实际可行日期，公司在线业务已扩展至涵盖在20个地区市场的22个在线平台共开设的51家自营网店。

得益于全球线上渠道的扩张，公司的业绩水涨船高。2021年至2023年（以下简称：报告期内），卡罗特的营业收入分别为6.75亿元（单位：人民币，下同）、7.69亿和15.83亿元，年复合增长率为53.11%；相应的净利润分别为0.32亿元、1.09亿元和2.37亿元，年复合增长率为173.14%。

分业务来看，公司大部分收益来自销售自有品牌的厨具产品，该等产品为我们的整体经营业绩作出重大贡献。报告期内，公司品牌业务收益分别为2.83亿元、5.31亿元及13.80亿元，占总收益的41.9%、69.1%及87.2%；ODM业务收益分别为3.92亿元、2.38亿元及2.03亿元，占总收益的58.1%、30.9%及12.8%。简言之，无论是业务规模还是营收占比，品牌业务均成为卡罗特的第一大业务。

分地区来看，公司总收益的大部分来自国际业务。报告期内，中国内地以外市场的收益分别为5.04亿元、4.92亿元及12.56亿元，分别占总收益74.6%、64.0%及79.3%，中国内地的营收占比几乎均不足三成。

值得关注的是，随着品牌业务营收的增长，其毛利率起伏较为严重。报告期内，该业务的毛利率分别为37.6%、45.9%及39.2%。尤其是2023年，该业务营收翻了一倍还多，但毛利率下滑近7个百分点。公司表示，主要是由于为吸引更多客户及维持竞争力，其主动降低若干产品定价。

长期来看，能够吸引消费者、投资者的，重点还是企业的创新能力、产品的核心竞争力，一味地打“价格战”可能会导致公司的利润空间被不断压缩，这并非长久之计。

此外，随着业务规模扩大，公司存货规模随之增长。报告期内，公司的存货分别为3050万元、4220万元及1.08亿元，同期的存货平均周转天数分别为17.5天、26.9天及27.0天。倘我们公司有效管理存货或维持最佳存货水平，其业务、经营业绩及财务状况可能会受到不利影响。

厨具“颜值即正义”行得通吗？

从完美日记的动物眼影到花西子的百鸟朝凤彩雕盘，国货美妆的崛起之势，体现了高颜值的吸引力。“颜值即正义”对于厨具而言，行得通吗？

从代工到自创品牌，卡罗特并没有对研发有过多重视。

报告期内，报告期内，企业的研发开支分别为1810万元、2080万元、3590万元。同期，投入的销售开支高达5670万元、1.09亿元、2.45亿元，每年几乎都在翻倍增长。而标榜高颜值背后，公司的产品设计团队仅有8名员工。

小厨房家电、厨具、饮具本就是一个更新迭代十分快速的市场，跟不上市场的节奏就意味着“掉队”，而卡罗特或许应该清楚，若想在产品上保持竞争力，研发必不可少。

与研发相比，公司在渠道的投入可谓大手笔。

根据智通财经APP了解，公司主要通过在线销售渠道开展品牌业务。具体而言，在线销售渠道对品牌业务作出了重大贡献，报告期内分别占其品牌业务总收益的98.1%、98.6%及超过99.9%。而在线渠道中，卡罗特非常依赖亚马逊平台，报告期内，亚马逊营收贡献与日俱增，截至2023年底，该平台贡献近五成品牌营收。

不过，对于出海企业而言，线上平台的确是不可或缺的渠道。

事实上，眼下，出海正在成为许多企业缓解国内竞争压力、寻找新增长曲线的秘密武器。

2023年被称为中国企业出海的转折点：中国电商“出海四小龙”逆势扩张，重塑海外电商格局；电动汽车、锂电池、太阳能电池成为出口“新三样”；餐饮、零售、电子、智能硬件等消费品牌，也来到海外寻找增长点……“杀到海外，大干一场”，成为众多中国企业的口号。

“2024年，出海是一个决定性机会。”梳理今年两会，众多有关出海的建议提案诞生，包括跨境电商、新能源出海、文化出海、数据跨境、合规出海等多个方面，重视程度可见一斑。

卡罗特率先打开出海大门，抢占海外厨具市场。根据灼识咨询报告，预计截至2027年全球在线厨具市场规模将达致215亿美元，2022年至2027年的复合年增长率为8.3%，可见卡罗特的增长空间非常广阔。

综上，卡罗特凭借海外线上渠道的扩张，实现营收与净利润的双重增长。然而，仅凭高颜值以及价格战抢来的“流水”客户，或很难维持卡罗特的持续增长。尤其出海已经为大势所趋，如果没有过硬的竞争壁垒，公司的海外市场或许也会被蚕食。