浙商证券：新兴国家需求增量驱动油运需求向上 继续看好油运景气周期的演绎

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称， 2月油运价环比上行，成品油运运价更为坚挺，油轮绕行已成规模，目前成品油轮受影响程度大于原油轮。当前在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长，此外在中东减产背景下，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向上。

投资建议：继续看好油运景气周期的演绎，推荐中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)。

浙商证券观点如下：

油运供需平衡表

2月运价环比上行，成品油运运价更为坚挺。VLCC/Suezmax/Aframax运价均值47,332、45,032、46,416美元/天，较1月+14%、-22%、-26%。

春节期间VLCC运价跳涨，反应当前行业供需较紧。LR2/LR1/MRTC12&11/TC2&T14运价均值59,623、45,423、34,841、47,449美元/天，较1月分别+3%、-2%、+7%、+34%。

油轮绕行已成规模，目前成品油轮受影响程度大于原油轮。截至2024年3月13日当日，成品油轮通过亚丁湾5艘，MA7较12月上旬-57%。原油轮通过亚丁湾10艘，MA7较12月上旬-27%。

克拉克森2月预测：2024-2025年原油运输供需差分别4.1%、2.2%;成品油运输供需差分别6.6%、-4.3%。

供给端

在手订单仍处历史低位，截至2024年3月，全行业油轮在手订单与运力比8.2%，环比+0.8pct;其中原油轮在手订单与运力之比为6.1%，环比上月增加1.1pct;

成品油轮在手订单与运力之比为13.5%，环比上月增加0.1pct。2月行业下单38艘，环比增加5艘;原油轮中VLCC、Suezmax下单16、3艘，成品油轮中LR2下单2艘。

在手订单低导致目前交付数量有限，2024年2月全行业交付5艘，环比减少11艘，分主要船型来看：VLCC、Aframax本月无交付，Suezmax交付1艘;成品油轮中：MR交付1艘，LR2交付1艘、LR1本月无交付。

未来两年原油轮预计交付量有限：2024-2025年，VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、29艘，Aframax预计分别交付15、7艘;LR2预计分别交付19、50艘，LR1预计分别交付1、11艘，MR预计分别交付38、70艘。

新船价格持续上涨。截止2024年4月，VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.285、0.86、0.71亿美元，环比上涨0.4%、0.6%、0.7%;LR2、LR1、MR新船价格分别0.735、0.59、0.49亿美元，环比上涨0%、0.9%、1%。

景气周期中拆船量不及预期，2024年2月全行业主要船型油轮未拆船。

需求端

美国原油产量维持历史高位。2月OPEC原油产量2657万桶/天，环比上月增加20万桶/日;2月美国原油产量1330万桶/天，环比上月增加35万桶。

裂解价差环比收窄，炼厂开工率环比下降。截至3.13，汽油裂解价差31.77美元/桶，环比+0.11美元/桶;柴油裂解价差27.73美元/桶，环比-3.09美元/桶。

截至3.13，山东地炼开工率58.7%，环比上周-0.3pct，截至3.14，主营炼厂开工率80.73%，截至3.8，美国炼厂开工率86.8%，环比上周+1.9pct。

美国SPR环比有所上升，但仍处历史低位。截至3.8，美国战略石油储备3.62亿桶，环比上周增加60万桶，1月OECD商业原油储备14.16亿桶，环比上月下降1700万桶。

风险提示：1)全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降;2)OPEC进一步减产，导致货量下降，导致油运需求下降;3)地缘政治风险;4)测算偏差风险等。