金属外壳业务双面受敌，通达(00698)拆分子公司上市美梦落空？

本文来自微信公众号“旭日大数据”，作者为成文，原标题为《通达集团拆分子公司上市，通达宏泰上市美梦或将落空！》，文中观点不代表智通财经观点。

在智能手机后盖市场，业界最为有名的莫过于鸿海、可成、比亚迪电子(00285)等，前两者供应给苹果，后者供应给三星。事实上，据手机报在线长期观察得知，随着玻璃以及陶瓷等新型材料在手机后盖市场的兴起，导致精密结构件厂商经营越发困难，以长盈精密而言，作为典型的手机后盖供应商，其去年业绩大幅度下降，与之相反的则是劲胜智能业绩大涨!

以比亚迪为例，比亚迪股份(01211)在港股上市，而其子公司精密结构件厂商比亚迪电子同样在港股上市，事实上证明，去年比亚迪股份业绩主要支撑是比亚迪电子，可谓母凭子贵!

与比亚迪电子互为同行的通达集团(00698)，其主要营收均来源于手机市场，尤其是手机金属后盖;早在2017年第三季度通达集团就曾对外表示，将计划拆分子公司笔记本电脑、苹果电脑外壳生产商通达宏泰在港股独立上市，上周五，通达宏泰已经向港交所提交了申请材料!受此利好消息，通达集团27日股价上涨6.11%!

拆分通达宏泰上市，业绩全靠笔记本电脑外壳支撑

据了解，早在2017年12月11日，通达宏泰就已经提交了上市申请资料，2月23日，其再次提交了聆讯后资料，并通过分派通达宏泰股份的方式实现，符合资格的通达股东每持有40股股份将有权获得1股通达宏泰股份!

集资额拟用于买地新建厂房、购买生产设施、提升制造工艺自动化和研发能力、加强销售与营销以及用作一般营运资金。同时，通达集团董事王亚榆将调任为通达宏泰执行董事，而在通达集团将成为非执行董事!

对于此次分拆上市，当时通达集团还强调称，通达宏泰独立上市将为集团提供一个独立的集资平台，日后在资本市场筹集资金，支持透过持续内部扩张取得增长。同时，还能让通达宏泰透过多种方式扩大市场份额，并提升集团的业内地位。

据了解，通达宏泰于2010年成立于中国常熟，主营业务为笔记本电脑、平板电脑外壳以及其他配件，2014年-2017年前三季度，其笔记本电脑、平板电脑外壳营收占公司总营收比例为99.0%、98.7%、98.5%、98.0%，由此可见，通达宏泰业务十分单一，可以说只有笔记本电脑和平板电脑外壳!而在这两大市场中，截至2017年上半年，其市场份额分别仅为2.8%、0.1%!

但事实上，细分来看，在笔记本电脑、平板电脑以及其他三方面业务中，从2015年开始，平板电脑和其他业务营收在其公司所占总营收基本可以忽略，据笔者统计数据得知，2014年总营收为3.75亿元，其中笔记本电脑外壳业务营收为2.45亿港元，占比为65.33%，平板电脑外壳业务营收为1.27亿元，占比为34.13%，其他业务营收为只有0.03亿元。

但是从2015年开始，其平板电脑外壳业务营收至今都没有超过0.1亿元，如2015年其营收为4.21亿元，其中笔记本电脑市场营收就高达4.06亿元，占比高达96.43%，到了2016年，该比例再度上升到近97%，这也就是说，当前的通达宏泰业绩几乎完全是靠笔记本电脑外壳支撑!

此外，其五大客户贡献的收入占比均超过九成，其中2016年前四个月向最大一名客户的销售额占同期总收入的66.3%，对主要客户的依赖可见一斑，而且通达宏泰并未与其签订任何长期合约。通达宏泰也表示，如果任何主要客户减少、终止订单，或不能及时还请欠款，将对业绩造成重大不利影响。

此外，再从笔记本电脑市场的发展情况来看，在过去的几年中，笔记本电脑市场需求下降是不争的事实，据数据显示，从2014年到2017年，笔记本电脑市场的出货量一直处于下降状态，且预计未来两年中，依然会延续下降的趋势!

有趣的是，早在通达集团发布通达宏泰独立上市的前4个月，2017年5月10日，通达集团发布公告，其主要股东Landmark Worldwide Holdings Limited有意透过部份第二配售，配售本公司最高为约3.8699亿股股份，相当于已发行股本约6.4%。最多可套现11.03亿港元。

完成后，Landmark Worldwide 持股将由29.85%降至23.49%。Landmark Worldwide、E-Growth Resources Limited、王亚南、王亚华、王亚扬及王亚榆将合共持股量将由46.11%降至39.76%。并没有因配售导致控制权变动。

而从其业绩来看的话，据其公告表示，2017年上半年通达集团上半年净利润同比大幅度下降23.6%，不过，其中手机外壳业务营收为23.55亿元，同比增长12.7%，占总营收比例为65.1%，笔记本电脑外壳业务营收为2.44亿元，同比增长38.1%，占总营收比例为6.8%，与去年同期的5.5%相比有所提升，需要主要的是，通达集团笔记本电脑外壳业务主要是通达宏泰!

值得一提的是，在港股中上市的巨腾国际(03336)同样生产笔记本外壳，其近些年来业绩下滑的也十分厉害，据笔者查询得知，其2015年营收为89.36亿元，到了2016年下降为80.02亿港元，同比下降10.45%，而到了2017年上半年，其营收则只有37.48亿元，同比上升1.4%，毛利为5.61亿港元，同比上升1.9%，但净利润却同比下降59.5%，截至2017年前10个月，净利润同比下降75%-85%!

据其表示，净利润下降的原因主要在于增长速度慢，同时成本提高!由此可见，对于笔记本外壳市场而言，该市场的竞争十分激烈，导致毛利率在下降!

通达集团双面受敌，金属机壳市场惨遭侵袭

通过上述我们可以得知，其实通达宏泰的市场环境并不是很好，近些年来笔记本电脑市场出货量不断在下降，同时竞争也很激烈。正因为此，通达宏泰试图通过上市募集资金的方式来降低成本，提高竞争力和毛利率。对于通达集团而言，不仅仅在笔记本电脑外壳市场如此，而在主战场智能手机金属外壳市场的竞争同样如此!

首先来看看在金属机壳市场受益匪浅的通达集团，整体看来，通达集团这几年的增长可谓是飞速。据通达集团发布公告，2016年度公司收入为78.25亿港元，同比增长28.8%;毛利为18.85亿港元，同比增长24.7%;公司拥有人应占纯利为10.04亿港元，同比增长42.8%。而从股价方面来看的话，从近3年算起，其股价上涨6倍，从近6年算起的话，其挂架更是上涨了12倍!

不过其毛利率却降低了0.8个百分百，对此，据通达集团主席兼行政总裁王亚南解释道：“公司有80%收入为人民币，但结算以港元计算，去年下半年人民币急速贬值，令毛利率有所调整，但随著美国客户的收入占比增加，预期今年毛利率可改善。”

细分来看，手机机壳市场依然占据其营收主要份额。2015年其该部分营收是3712.4百万港元，到了2016年实现了44.7%的同比增长达到了5371.4百万港元，占据其总营收的68.6%。而其机壳业务之所以增长如此之快，主要原因则在于其三大客户华为、OPPO和vivo，三者在其机壳业务营收中的比例超过了50%。

早在去年上半年，有市场消息称，通达集团主要客户华为以及OPPO突然减少订单，或许这是导致通达集团股价下跌的主要原因所在。据其表示，金属壳客户订单及出货量正常。公司公告称现正生产的主要手机型号外壳包括华为Mate9、P10 及G9、Nova、麦芒5、荣耀5C、欧珀(Oppo)R9、R9s、A37、A51 及A53、红米3 及4、红米Note3 及Note 4 以及小米Max。其中小米、华为、OPPO仍旧为最大的主要供货客户方。

至于OPPO新机R11未供货，直接越过至下一型号，现有产能转移至华为及LG产品。公司称在OPPO的R11型号中没有获得订单，因公司预计此型号为一短期的手机机型，公司越过R11，计划直接供给OPPO下一型号，这一型号预计将在三季度末出货。

此外，其强调：“我们认为此事件可能为引起股价下跌的最主要因素。考虑到公司及时将供货OPPO的产能转移至华为和LG等客户，所以并不会影响今年总体出货量。因并没有彻底失去OPPO合作，那么待OPPO的下一型号推出，通达仍旧能获得大量订单，市场担心自然解除。”而对于OPPO R13，通达集团极有可能拿到的是中框订单，后盖采用的是玻璃!

此外，从通达集团电话会议中得知，其出货量最大的客户是小米，其次是华为，华为的单价比较高，加工时间比较长。第三则是OPPO。同时，通达集团还表示：“R11我们没确认订单，我们内部也有讨论过，这个型号估计是比较短的时间，我们现在调研的新model预计在Q3尾出货。所以现在就把产能给华为和LG，他们量也上的蛮快，所以是直接跳过OPPO的R11，直接做OPPO的下一个型号。”

但就手机外壳市场而言，业界普遍认为金属机壳会被淘汰，主要受到无线充电以及未来5G的影响，各大厂商所布局的基本上在于玻璃和陶瓷。大致看来，蓝思科技、伯恩光学、信利国际(00732)、瑞声科技(02018)等押宝在3D玻璃，而如三环集团、顺络电子则押宝陶瓷!显然，在关于未来手机机壳采用哪种材质上面存在很大的争议!同时，进入这两大市场的资本也十分明显。

但是从2017年来看，已经有一些中端智能手机也开始采用玻璃后，且随着成本的进一步拉低，玻璃后盖开始向中低端市场进军!而玻璃后盖市场的崛起，除了外观美观以及实现差异化以外，更为主要的在于，到了5G时代以及无线充电普及后，非金属材质后盖不会对信号有干扰!

从供应链布局来看，对玻璃后盖市场布局的企业，主要划分为两大类：其一是原本就做智能手机前盖市场厂商;其二则是精密结构件厂商。两者对于玻璃后盖均倾向于3D，当然，目前也有一些是采用2.5D，但不可否认未来3D才是主流，2.5D只是过渡阶段!而在2017年，业界已经有不少企业在玻璃后盖市场进行了投资!

此前，通达集团主席兼行政总裁王亚南也表示，未来更多智能手机只用金属中框配合2.5D或3D玻璃盖板，所以目前通达集团也在向3D玻璃盖板市场转型。而据消息表示，通达集团具有自主研发的3D玻璃盖板，已经着手寻找这方面的客户，并向国内各大手机厂商送样，不过，具体的产能和工艺现在尚未透露。

整体看来，对于通达集团而言，其主营业务手机金属机壳市场前景并不是十分理想，在玻璃与陶瓷的强势攻势之下，金属机壳市场份额的微缩只是时间问题，当然，显然通达集团也已经意识到了这个问题，所以加强了在中框市场和3D玻璃后盖市场的研发与投入。

而在笔记本电脑外壳市场，通达宏泰的竞争压力无疑很大，与台湾几大巨头以及巨腾国际相比仍有很大的差距，更重要的是市场份额只有2.8%!

而对于未来新的市场，其则布局在通讯设备以及防水设备方面，防水零部件已经上市，据手机供应链消息，在苹果去年发布的新机中，通达集团已经成为苹果手机防水零部件供应商!

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