安联投资：日本央行很可能3月退出负利率政策

智通财经APP获悉，最近的报道反映日本央行对于经济趋势足以支持政策转向的信心越来越强，市场普遍预期日本央行将在即将举行的会议上调整货币政策。安联投资全球多元资产首席投资总监Greg Hirt指出，日本央行很可能在3月，或紧接在4月份，对政策框架进行初步调整，旨在退出非传统的货币政策。

日本一些非传统货币政策可能将被取消，但期望不宜过高。日本的经济形势近来表现出一定的脆弱性，经济增长数据上修，使日本经济勉强避免技术性衰退，而日本家庭实际收入持续下降，使日本国内消费持续疲弱。在此背景下，任何政策调整都将是循序渐进的。此外，相信日本央行已经吸取以往因过早及多次干预货币政策导致经济放缓的教训。

非传统政策的潜在修订可涵盖票息曲线控制、负利率政策、三级利率体系、ETF购买计划和债券购买计划等。日本央行很可能会同时退出票息曲线控制和负利率政策，但同时会持续购买债券，以保持平稳过渡并限制长期收益率的突然变化。日本央行先前强调，其目标是逐步过渡而非突然中断政策。因此，预计央行不会在此时直接开启紧缩周期，任何进一步加息都将高度依赖数据，并且具有不确定性。

时机方面，Greg Hirt认为，3月进行初步调整的可能性很大，但也存在巨大的不确定性。现在日本央行迎来良机，因为市场已很大程度上消化了政策初步调整的可能性，这使实际政策调整对市场的影响有限。日本央行可能希望在进一步通缩或全球央行调整政策使情况变得复杂前，使货币政策迈向正常化。

即使日本央行在3月份不采取行动，也很可能会就其未来政策轨迹提供指引，以防止市场在4月份会议之前出现波动。因此，预计市场的反应将与实际的政策变化非常相似。3月采取行动的最大风险是，日本央行可能希望看到更多中小企业薪酬协议数据，而这些数据的公布需要更多的时间。

安联投资维持立场不变，因为日本央行和美联储的行动必将在未来几个月内变得更加明显。只要整体方向不变，政策调整提早还是延后一个月的影响不大。因此，安联投资对日本政府债券保持谨慎态度，对日圆适度看好。虽然日本股市短期内可能会因日圆走强和近期资金流动而受到影响，但日本央行适度的紧缩政策，加上仍然具有吸引力的企业估值和盈利趋势，应会在中期内继续有利于日本股市。