营收高增，盈利可期，行业大模型第一股第四范式(06682)前景揭秘

在经历蒸汽技术、电力技术、计算机及信息技术后，全球目前已进入了以人工智能技术为代表的第四次工业革命，资本加速涌入人工智能产业，AI也成为了自2022年以来资本市场中表现最为活跃的板块。在此背景下，市场已开始挖掘产业中的核心标的，第四范式(06682)成为市场关注的焦点。

3月20日，第四范式发布上市后首份年度业绩。据财报显示，公司报告期内的营收同比增长36.4%至42.04亿元，实现了快速成长。同时，公司报告期内的经调整净亏损同比收窄17.6%，经调整净亏损率降至9.9%，实现了自2021年以来的连续减亏，盈利前景日渐明朗。

第四范式于2023年首提AIGS概念，并推出了式说大模型旨在重塑万亿规模的传统软件市场。通过对生成式AI的布局，第四范式的商业版图得以再度扩张，公司的经营业务也正式确定为三大板块，分别是先知AI平台(4ParadigmSage)、SHIFT智能解决方案(4Paradigm SHIFT)以及式说AIGS服务(4Paradigm AIGS)。

若继续深入挖掘此份财报，能对作为企业级AI龙头的第四范式的业务布局和真实价值有更为深刻的认识。

多个业绩亮点凸显优质基本面

自2019年至2022年，第四范式的收入从4.6亿人民币增至30.83亿元，年复合增速高达88.5%，展现出了强劲的成长势能。而在2023年中，第四范式在高基数的基础上再度交出稳健财报，报告期内多个运营指标表现优异。

在营收方面，得益于有效的市场策略，公司下游客户数量持续增加带动总收入增长36.4%至42.04亿元。第四范式主要通过打造标杆客户形成示范效应带动公司产品在行业中快速推广，包括三大运营商、国家电网、中石油以及国有大行等均是公司的标杆客户。报告期内，第四范式的总用户数增至445个，其中标杆用户数139个，同比增长33.7%，平均每个标杆客户的收入为1838万元。目前已覆盖金融、零售、制造、能源电力、电信、运输、科技、教育、媒体和医疗等行业。

若具体到各业务线来看，持续增长得益于三大业务板块的齐发力。

在先知AI平台业务方面，第四范式从两个维度推动场景规模化覆盖。其一是支持各种不同类型模型的开发，丰富企业选择，目前平台上构建的模型数超过1万个;其二，支持不同部署形式，将业务边界拓展至AIOT领域，打开了成长空间。规模化覆盖的加速带动先知AI平台收入增长68%至25.06亿元，占公司总收入的比例提升至59.6%。

在SHIFT智能解决方案业务中，第四范式于报告期内发布了数十个解决方案产品，覆盖了金融、能源电力、运营商、交通运营等重要行业，推动公司商业版图加速扩张。得益于解决方案产品在市场中的持续渗透，该业务收入增长7.4%至12.83亿元。

在式说AIGS服务中，虽然式说大模型推出时间不到一年，但已经成功商业化落地，报告期内该业务收入同比增长4.7%至4.16亿元，占公司总收入的比例已达10%。

除收入端持续快速成长外，利润端的连续减亏亦是第四范式此份财报的一大亮点。软件行业具有明显的规模效应，成本会随着客户数量的持续增加而快速摊薄。报告期内，得益于规模效应的日益凸显，第四范式的经调整亏损缩减17.6%，经调整净亏损率降至9.9%。事实上，自2021年以来，第四范式的减亏趋势十分明显，这让公司的盈利路径逐渐清晰明朗。一旦跨过盈亏平衡点，在规模效应的带动下，第四范式的盈利有望加速释放。

为抓住产业机会提升公司的竞争壁垒，第四范式2023年加大研发投入，研发支出同比增长7.2%至17.69亿，研发费用率超40%。2019年至2022年，公司的研发投入占总收入的比例分别为60.0%、61.9%、53.5%。在高研发支出之际仍实现了经调整净亏损的明显减亏，这也能侧面证明公司运营能力的提升。

式说加速商业化突破，坐稳行业大模型第一股

对于第四范式而言，2023年是公司发展历史上的一个重要节点。“式说”大模型的快速推出不仅帮助公司抓住新的时代机遇，也打开了新的增长空间。

智通财经APP了解到，第四范式深耕高维模型近10年，形成了体系化的大模型开发能力和产品化能力，并在大模型方向的积累也超过了4年。公司在2023年2月较早推出了式说大模型，并迅速将其在4月份迭代至3.0版本。这也让第四范式成为国内第一波推出行业大模型的企业。

式说大模型瞄准了企业软件行业，是因为高达万亿级别市场规模的B端企业软件面临着长期困局，即堆砌十几层菜单和成千上万功能的复杂系统导致了人机交互效果差，从而降低了开发效率。第四范式基于式说大模型推出的AIGS平台是生成式AI软件开发平台，可重塑B端软件的开发模式，是一种全新的AI范式。2023年，经公司测算，使用AIGS平台可以帮助开发人员实现开发效率提升超过30%。

值得注意的是，第四范式的式说行业大模型与其他行业大模型有明显不同，其他行业大模型绝大多数只能应用于特定的行业，比如金融、教育、传媒、政务等单一行业，但式说行业大模型以企业软件为载体，能帮助各行各业发现越来越多的规律，从而提升各行业内企业的生产经营效率。

由于式说大模型展现出了通用性、交互性、智能化的特点，与先知AI平台、SHIFT智能解决方案的结合亦会增强公司产品的竞争力。以零售行业为例，若客户采用第四范式的先知AI平台及解决方案服务，可获得通过大数据分析制定的精准销售及营销方案，从而提升运营效率。而在门店管理层面，通过式说大模型改造之后，可直接向门店助手提问各类信息，而不用去复杂的管理系统中翻找。

开始展现新时代软件巨头潜力

在AI技术赋能下，一个新的时代正在开启。AI技术会让各行业的业态发生巨大变化并拥有更多的可能性，例如一家无人车企业可能是人工智能时代的物流公司，一家机器人企业可能是人工智能时代的家政公司，也可能是安保公司。

面对AI 技术变迁所带来的产业机遇，第四范式着力于企业软件赛道，成为了一家人工智能时代的企业软件公司。企业软件赛道的价值在于：把一代代的新技术带给企业、赋能企业。

梳理企业软件行业发展的不同历史阶段，我们能从中获得启示。该行业大致经历了三个阶段：

信息化时代——用软件代替纸来辅助企业管理，这个时代诞生了Oracle、SAP等企业软件巨头。

互联网时代——把软件放到互联网上，这个时代诞生了以Salesforce、ServiceNow等为代表的SaaS公司。

大数据时代——软件运行过程中留存的数据可以帮助用户进行更好的分析判断，典型代表是Palantir。

不同的发展阶段由不同的新技术所驱动，且均出现了不同的新软件巨头，这是新技术与产业趋势的必然。当下企业软件行业已进入了人工智能时代，这也意味着，在人工智能这个新时代下，也将会诞生AI软件巨头公司。

第四范式在AI软件领域具有一定的优势。一方面，软件行业是一个具有高技术壁垒的产业，这个特征决定了具有规模效应和先发优势的企业会被不断强化，第四范式已锁定了各行业的高质量标杆客户，或将加速推动强者恒强局面的出现。

另一方面，公司表示未来将会在技术、生态建设、商业化能力以及客户资源等各方面继续发力，并且抓住生成式AI的产业机遇重塑软件行业开发模式，让行业大模型持续成长，打开未来的新增长空间。