美联储描绘“金发姑娘”前景，美股看涨声四起

尽管美国经济增长强于预期，但美联储仍坚持2024年降息三次的预期。数周来，经济成长强劲和通胀居高不下的证据削弱了市场对美联储今年降息幅度的预期，尽管股市继续攀升。不过，美联储主席鲍威尔周三表示，经济走强的证据并未改变美联储对物价压力将继续缓解的预期。

而且尽管美联储大幅上调了对经济增长的预测，但它对2024年总共降息75个基点的预测保持不变，这对那些因预期经济“软着陆”(即美联储能够在不损害经济增长的情况下抑制通胀)而涌入股市的投资者来说是一个令人放心的信号。

降息预测未变，鸽派信号提振资产价格

在本周美联储公布最新利率决议之前，交易员原本已经准备好迎接美联储主席鲍威尔对对降息的乐观情绪的打击，市场此前还对今年的降息押注缩减至两次。但在美联储公布的点阵图显示，维持今年三次降息的预测不变。

随后买入信号就在华尔街闪现，美国国债价格周三上涨，股市上涨至历史新高。周四，亚洲股市周四延续涨势，美国股指期货和美国国债期货价格上涨。MSCI亚太指数创下4个多月来最好的一天，而彭博大宗商品价格指数升至今年最高水平。

长期以来，华尔街交易员在谈到利率政策时预期总与美联储有出入，这导致他们以前低估了美联储在2022年加息周期开始后会走多远，然后过早地押注，一旦经济在加息周期的影响下崩溃，美联储会迅速改变立场。但市场的最新反应表明，投资者现在与美联储的立场变得一致。

到去年年底，交易员仍在押注美联储的宽松程度将远远超过政策制定者的预期。但在数据显示美国1月和2月通胀比预期更具粘性后，他们收回了之前的押注，实际上向美联储的观点“屈服”了。近期市场主要的担忧是，美联储将下修今年降息三次的预期。

当这种情况没有发生时，市场松了一口气，投资者随后哄抬了各类资产的价格。与股票挂钩的主要ETF、期限较短的美国国债、投资级债券和高收益债券都上涨了至少0.2%，这是自2019年6月以来美联储决策日以来第四强劲的涨幅。即使是陷入困境的交易头寸——比如押注收益率曲线将因长期增长前景而变陡的头寸——也得到了提振。

周三，短期国债领涨美国国债，2年期美国国债收益率下跌8个基点，至4.6%，10年期美国国债收益率下跌2个基点，至4.27%。美元周四连续第二天下跌，兑10国集团(G10)所有货币都走弱，日元领涨。

摩根大通资产管理公司基金经理Priya Misra表示:“美联储确实希望软着陆继续下去。通胀永远不会以直线下降到2%。”

利率互换交易员认为，美联储将在6月份首次降息的可能性超过70%。相比本月早些时候，由于人们越来越担心美联储将在本周出人意料地表示鹰派态度，6月加息的概率降至50%以下。

数据显示，今年以来债券价格仍在下跌，此前的抛售使美国国债在2024年的跌幅约为1.6%。彭博美债指数在2022年下跌了12.5%，在2023年的大部分时间里都处于下跌状态，直到去年年底的一次反弹将其推高至实现4.1%的涨幅。

美联储同时上修经济增速预测，提振软着陆希望

尽管美联储周三维持其降息预期不变，但美联储认为美国经济依然强劲，该央行还将其对2024年美国经济增长的预测从此前的1.4%上调至2.1%。这一预测与许多投资者的看法一致:在美国银行全球研究最近的一项调查中，62%的基金经理表示，他们预计经济将出现软着陆。

John Hancock investment Management联席首席投资策略师Matthew Miskin表示："我认为市场喜欢(美联储)愿意让通胀略高，他们愿意让经济增长重新加速的想法。"

虽然鲍威尔强调美联储注意到过早放松货币政策的风险，但他淡化了最近扰乱市场的通胀数据，称这不会改变长期前景。他强调，如果经济出人意料的强劲势头停滞，他准备采取行动。阿波罗财富管理公司首席投资官Eric Sterner表示:“‘金发姑娘’的说法在很大程度上仍在发挥作用。虽然美联储坚持今年晚些时候三次降息的预测，但政策制定者也上调了他们的经济增长预期，并下调了失业率预测。这为股市喜欢的软着陆说法提供了更多动力。”

周三，标普500指数创下收盘新高，道琼斯工业股票平均价格指数和纳斯达克100指数周三涨幅均超过1%。这在一定程度上是因为，在经济强劲的背景下，企业盈利预计将继续增长，美联储将今年的经济增长预期从1.4%上调至2.1%。

瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho表示:"美联储希望降息，并相信通胀正在下降，并将继续下降。"

因此，相较于基准指数，Miskin增持美国大盘股。而Draho在投资组合中对小盘股的比重高于大盘股，部分原因是他认为美国经济更接近一个商业周期的开始，而不是即将结束，这应该有利于那些在国内拥有更多敞口的公司。以小盘股为主的罗素2000指数今年迄今上涨了2.4%。

风险犹存：通胀、长期利率预测上修，降息空间有限

在新闻发布会上，鲍威尔没有给出任何明确的迹象表明何时可能开始降息。他只是说，第一次加息可能会在“今年的某个时候”，取决于即将公布的数据。他还表示，美联储认为通胀和经济增长放缓之间的风险是平衡的。贝莱德公司的投资组合经理David Rogal说:“在我看来，有一种不放弃鸽派转向的愿望——鲍威尔在新闻发布会上听起来当然是这样。”

尽管如此，并非所有的美联储数据都支持市场。点阵图预测将2025年基准利率的预期中值从3.6%左右上调至3.9%，减少了一次降息，而对较长期利率的预期则小幅上调至2.56%左右。政策制定者还将2024年的核心通胀预期从2.4%上调至2.6%。

美联储的预测反映了对形势更加严峻的预期，这表明决策者可能更倾向于在更长时间内维持利率高位，以确保通胀不会停滞在目标上方，或再次飙升。而且即使周三的市场反应是积极的，但并非所有投资者都相信美联储能够兑现降息预期。

考虑到经济的潜在实力和通胀的粘性，一些投资者仍对美联储能否实现75个基点的宽松政策表示怀疑。瑞士日内瓦Eric Sturdza investments固定收益部门主管Eric Vanraes表示："我对此持怀疑态度。美联储对经济增长的看法‘与三次降息并不一致’。"

周四，澳大利亚公布的强劲就业报告也突显出，其他发达市场将需要更长时间的更高利率来抑制通胀。3年期澳大利亚国债收益率上涨5个基点，达3.71%。

Madison Investments固定收益部门主管Mike Sanders表示：“市场的反应是有道理的。美联储仍表示，降息将在75个基点，鲍威尔表示，如果一切按照他们的预期进行，今年降息将是合适的。我们现在不太关心他们什么时候开始，而是关心他们在哪里结束。”

在公布的最新点阵图中，美联储19位政策制定者中，有9位预计今年将降息3次，9位预计将降息2次或更少。而且最新数据显示，仅有1位官员预测的降息幅度高于中值，相比之下去年12月为5位。

abrdn北美固定收益业务主管Jon Mondillo表示，他希望延长债券久期，但希望等待美联储正在放松政策的更多证据。期限是衡量债券投资组合对利率敏感度的一个指标。他说:“我们不要忘记，当我们看点阵图时，只要再多一个成员出现转变，就会转向只降息两次25个基点。”