瑞银：战略2.0取得成果 予以平安健康(01833)20港元目标价

智通财经APP获悉，国际大行瑞银(UBS)近日发布研报，予以平安健康(01833)20港元目标价，强调该公司2023年业绩符合预期，战略2.0的稳步进展使得损失迅速缩小，以及F端业务稳步增长叠加B端业务快速增长。瑞银在研报中点评称，2023年该公司实现营收47亿元人民币，符合市场预期;2023年净亏损和non-IFRS准则下调整后的净亏损分别为3.35亿元人民币和3.15亿元人民币，较上年同期的亏损6.4亿元人民币和8.77亿元人民币大幅收窄，数据均好于市场普遍预期。

瑞银在研报中表示，平安健康战略2.0实施的重点包括:1)非核心业务调整在2023年中期基本完成;2)到2023年，to- F和to- B业务纷纷实现稳健增长(分别同比增长15%和81%);3)企业盈亏平衡可能将提前到来。

瑞银在研报中写道，2023年F端营收约为22亿元人民币(占总营收的47%)，同比稳定增长15%，下半年较上半年增长5%，瑞银表示，增长主要得益于平安金融客户(寿险、健康险、财产险等)渗透率的提高和ARPU增长(同比增长7.5%)。瑞银表示，考虑到退休服务与集团保险业务的协同效应，以及相对较高的ARPU(2023年接近1600元人民币)，预计退休服务将成为F端业务较长期的重要推动力。

B端业务的营收约为11亿元人民币(占总营收的23%)，同比快速增长81%，下半年同比增长40%，瑞银表示，根据管理层预期，目前，该公司对集团金融和企业客户的渗透率在分别为11%和3%，仍有非常大的增长空间。瑞银表示，GPM方面同比增长5个百分点至32.3%，主要是非核心业务调整的结果。瑞银还表示，由于业务调整，更好的成本纪律措施以及效率提高，SG&A费用同比下降，因此，净亏损在2023年下半年收窄至销售额的4%左右。

瑞银在研报中写道，管理层预计F端业务将保持平稳增长步伐，而B端业务则将保持快速增长势头。瑞银表示，经过业务调整后，毛利率可能已达到稳定状态，通过产品升级和扩大规模还有一定的改善空间。瑞银在研报中还写道，随着经营效率的不断提高，管理层预计将很快实现盈亏平衡，并且目标是长期净利润率达到15%左右。

在目标价方面，瑞银予以平安健康目标价20.0港元。瑞银在研报中写道，可能刺激平安健康股价更强劲上行的因素包括:1)企业客户增长快于预期;2)更广泛地采用其家庭医生会员计划;3)由于追加销售和对其服务产品的良好认知，ARPU增长步伐快于预期;4)放宽对网络医疗的规定和国家基本医疗保险基金的补偿支持。