广发证券：多层次多区域微逆需求共振 国内厂商或优先受益

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告指出，随着电价下行、利率上涨、政策变化，以及招投标火热，户储需求趋于稳健，大储放量。分区域看，欧洲以户储为主的国家占比回落，预计2024年新增储能装机30.5GWh，同比增长53%；美洲大储经济性高且盈利模式多元，预计2024年新增储能装机48.9GWh，同比增长30%；中东非规划和补贴政策明确，预计2024年新增储能装机9.6GWh，同比增长62%。随着欧洲积压库存逐步消化，厂商生产能力和运营费用相应缩减，预计逆变器库存将在2024年下半年恢复正常，多层次多区域微逆需求共振，国内厂商或优先受益。

建议重点关注标的：

(1)地面电站逆变器+大储龙头：阳光电源(300274.SZ)、禾望电气(603063.SH)、上能电气(300827.SZ)、通润装备(002150.SZ)。

(2)成本管理能力强、欧洲+亚非拉新兴市场具备优势的户储龙头：德业股份(605117.SH)。

(3)欧洲边际改善、布局新市场：固德威(688390.SH)、锦浪科技(300763.SZ)。

(4)阳台光伏打开成长空间、H1欧洲出货改善显著的微逆龙头：禾迈股份(688032.SH)、昱能科技(688348.SH)等。

广发证券主要观点如下：

装机需求驱动和IGBT国产化带动产业链发展

下游：新增光伏电站装机、光伏逆变器更换拉动逆变器需求。随着用电量增长和消纳率放开、火电灵活性改造、储能建设，预计2024年光伏新增装机中国达270GW，全球达520GW。上游：目前IGBT国产化率依然相对较低，预计未来随自主化程度提高，功率器件成本有望降低。

逆变器头部优势稳固，中短期竞争格局稳定

国内供应商光伏产能领先行业。2022年华为市场份额为29%，同比增加6pct。阳光电源市场份额为23%，同比增加2pct。第一梯队的央企拿单实力强劲，广发证券预计中短期竞争格局稳定，建议关注逆变器厂商后续角力点：(1)具备价格优势、产品差异化，符合当地使用习惯，与分销商粘性合作，形成稳定、领先的海外销售渠道和品牌认可度。(2)业绩增长反哺创新研发，高毛利转化为高研发，实现产品线完善，以及新功能、新产品推陈出新；(3)不断拓展新的增长曲线，拓展储能业务等“第二增长曲线”。

打造分销渠道“护城河”，构筑品牌出海竞争力

2023年末逆变器出口降幅收窄。随着欧洲积压库存逐步消化，厂商生产能力和运营费用相应缩减，预计逆变器库存将在2024年下半年恢复正常。受资金和库存风险影响，海外分销渠道一体化特征明显，大中型集成商优势显著。多种因素会影响分销商的经营情况，如下游需求、库存管理能力和贷款利率等。如何与当地分销商建立有粘性的合作关系，是释放渠道势能和构筑品牌竞争力的关键。

风险提示

光伏装机及政策推行力度不及预期；原材料价格波动；汇率波动。