瑞声科技(02018)2023年业绩会：PSS整体财务状况稳健 23年WLG出货量约800万支

智通财经APP获悉，3月21日，瑞声科技(02018)召开2023年业绩会。会上，瑞声科技表示，PSS整体财务状况很稳健，近年增长良好，今年收入预计35亿元以上，未来1-2年也会稳健增长，毛利率在20%以上，净利润贡献在2亿元左右。

瑞声科技认为，24年还是AI手机比较早期的阶段，OPPO和Apple的动作说明今年手机厂商都会导入AI，但是具体会使用到什么场景，如何和这些场景结合还要等到2025年，公司认为2024年手机市场情况和2023年差不多。但AI市场变化频率很快，还要后续关注。整体比较乐观，但对于饱和成熟的手机市场会较为谨慎。

瑞声科技指出，运营方面，运营现金持续提升，良率也会持续提升。产品方面，产品结构高端化持续进步。2023第四季度6P占到15%的份额，现在看到提升至20%；6P+5P总计份额由60%提高为70-80%。光学模组部门从去年的亏损到今年实现转正，运营状况也有所提升，ASP 提升10-20%，单月出货量从1000万提升到1300万。此外今年capex也得到更好的控制。综上预计下半年转正。

瑞声科技还称，23年底公司WLG出货量接近800万支，1G6P的7P产品占到90%，同比提升60%+，23年在小米系列中得到采用。今年设备升级后，单机产能飞跃式提升7倍，不存在交付困扰，同时在精度和良率上也有很大提升，为今年表现提供了坚实基础。

Q&A：

Q：AI对传统声学业务的变化，包括安卓客户端的结构变化？

A：安卓客户处交流到AI对于语音交互的需求，会带来高信噪比、高性能麦克风的导入，目前普通64/ 65DB麦克风的需求较为普遍，AAC用自研芯片服务。未来68DB以上的高端产品会因为AI功能的导入带来安卓厂商的升级，预计24年下半年会有高端旗舰机型导入，25年大规模普及，24年达1000-5000万支规模，25年会向中端递进，规模达到5000万以上。AAC高信噪比产品布局很多，64/ 66/ 68/ 70DB产品都很成熟，进入量产，这类产品能做的厂商很少，会提升麦克风ASP。

扬声器方面会推广高音质，AAC大师级产品23年突破千万，24年计划翻一番，提升渗透率。AI带来的具体需求还会和客户探索，有一定升级空间，创新会符合客户和市场的客观状况，会寻找更高性价比的产品。

Q：下半年光学业务回暖，对24年光学产品的价格策略如何？深圳大客户的光学参与度如何？

A：坚持用户体验为先，价格策略为稳健严谨，去年到今年的策略没有太大变化，希望提升高端中端占比，这部分有更多份额，对于用户体验提升不大的产品不会太激进。在国内安卓客户中会往中高端努力取得更多份额，某些客户产品如果符合AAC战略方向，会给予更多关注，并已经取得了一定成绩。

光学竞争格局方面，恶性竞争的阶段在22-23年3季度已经过去，价格已经趋于平衡，议价空间依每家不同。但6P/ 7P能供应的有很多，议价空间差异不大，G+P等更高端的产品会有更大的价格提升机会。23年年底光学毛利已经转正，24年1季度肯定是正数，AAC 6P供应的比例在加大，下半年7P也会开始供货，已经公告了800万G+P出货，其中300万是1G+6P。随着G+P和6P/ 7P等技术升级，交货、成本、质量决定了各家毛利率的不同，认为除了大供应商，小厂商已经没有进入的时间点。

Q：如何看声学单价、出货量的提升？

A：24年会持续导入中端机型项目，预计大师级收入同比增长100%。增长取决于音质升级的趋势，认为随着AI导入会继续。Combo等高性价比产品的投入也会扩大，老品会替代为高性价比产品。Combo在2023年下半年正式量产，收入小几百万，今年有望突破千万，combo将线性马达和扬声器整合为一个器件，能为客户做到1+1＞2的高性价比方案。产品结构调整预计为今年ASP提升5-10%。23年开始提供combo的推广和导入，渗透会持续到25-26年，认为23年年初的降规已经变为现在的升规，且AAC提供的产品更具性价比，不会影响客户成本。

Q：怎么看精密结构件收入的增长？

A：大部分由于市场主导和产品线布局。市场方面，不同客户出了很多钛合金产品，这类高端产品AAC一直在和国内重要客户合作，客户在安卓市场的回归导致产能利用率较好，业务较为健康。钛合金虽然是一个趋势，认为未来结构件还是会追求有性价比和品质的产品。

转轴在2023年非常成功，从第一个客户荣耀折叠机做了0-1的突破，23年出货量达到70万。转轴价格比较高，需要精密组装和测试，和客户的匹配度更高，转轴是AAC在精密制造上很有竞争力的产品，会持续推进份额增长。

散热方面，较为满意2023年的表现。AI手机对手机主芯片的计算量更高，整机散热要求提高，未来铜、不锈钢、3D及多层VC等会对AI手机散热提供较好的解决方案，AAC重视这方面产能、良率和技术创新持续投入，认为24年会有双位数以上增长。

基于看到市场回归和转轴、散热等产品布局，整体预测较为乐观。

Q：AAC对PSS未来1-2年的财务指引？

A：PSS整体财务状况很稳健，近年增长良好，今年收入预计35亿元以上，未来1-2年也会稳健增长，毛利率在20%以上，净利润贡献在2亿元左右。

Q：PSS剩余股权的收购如何考虑定价？业务整合是要等到全部收购完才开始？

A：定价会用EBITDA的乘数，大约在136.5-204.6亿美元间，没有对赌的安排。双方已经有很多业务上的紧密合作，包括扬声器等消费电子产品、客户层面（中国新能源车企）均已经全面开展。

Q：三星S24 AI手机市场响应热烈，AI端侧普及率提升的背景下如何展望2024年手机销量？

A：AI对于手机形态会带来很多软件和硬件的创新升级，AAC更相关的是扬声器等感知方面的产品和散热。认为24年还是AI手机比较早期的阶段，OPPO和Apple的动作说明今年手机厂商都会导入AI，但是具体会使用到什么场景，如何和这些场景结合还要等到2025年，认为2024年手机市场情况和2023年差不多。但AI市场变化频率很快，还要后续关注。整体比较乐观，但对于饱和成熟的手机市场会较为谨慎。

Q：对2024年的财务目标展望及PSS加入前后的对比？

A：预计PSS 10-15%yoy营收增长，PSS加入后AAC达到20-30%yoy营收增长。PSS毛利率在20%以上，预计AAC整体毛利率回归到20%以上的健康水平，主要由于市场拓展和多产品组合。

Q：2024年将通过哪些举措维持穆迪投资级评级？

A：穆迪关注经营性现金流，capex和并购PSS后的杠杆率。穆迪给出的总债务/EBITDA的比率上限是3.8倍，AAC杠杆率在23年底是2.45倍，有充足的空间。AAC有46亿OCF，capex 13.8亿，yoy -25%，管控较强，今年也会持续管控，规模在14-15亿。营运现金流的强劲有助于管控杠杆率，50%收购资金为自有资金，贷款没有穆迪分析师预计的这么高，并入PSS后比率在2.6-2.7倍。

Q：展望光学业务扭亏为盈的时间？

A：预计今年下半年。运营方面，运营现金持续提升，良率也会持续提升。产品方面，产品结构高端化持续进步。2023第四季度6P占到15%的份额，现在看到提升至20%；6P+5P总计份额由60%提高为70-80%。

光学模组部门从去年的亏损到今年实现转正，运营状况也有所提升，ASP 提升10-20%，单月出货量从1000万提升到1300万。此外今年capex也得到更好的控制。综上预计下半年转正。

Q：镜头的库存水平？对镜头、模组出货量的展望？

A：2.5个月以下的库存水平，从去年年底起持续改善，整个光学比其他部门低3天。塑胶镜头数量不会有很大提升，在6-7亿间；5P和6P会有10%+的出货量提升；模组会从1000万支/月提升10%-20%，相比量更追求结构，OIS、2亿像素等高端模组更具战略意义。

Q：今年WLG产品的客户导入和出货预期？

A：23年底WLG出货量接近800万支，1G6P的7P产品占到90%，同比提升60%+，23年在小米系列中得到采用。今年设备升级后，单机产能飞跃式提升7倍，不存在交付困扰，同时在精度和良率上也有很大提升，为今年表现提供了坚实基础。

非G+P镜头的扩展前景较好，WLG也可以用于潜望镜镜头、有特殊结构的光学棱镜，得到了客户关注，随着潜望镜的推进会有较好增长。

车载、AR/VR、半导体检测设备、光通讯方面也都有WLG的广泛应用。WLG相比GMO镜头能高性能、大规模、低成本生产，客户兴趣很大，可以补充GMO，对于WLG未来坚定看好。

Q：AAC原有的汽车声学业务如何和PSS整合？

A：PSS会以车载扬声器为主，代表AAC布局车载扬声器客户；AAC会以功放产品、算法软件、品牌系统业务为主。希望为客户提供车载声学全面的产品服务，车端有500亿扬声器系统，就会有500亿功放及软件算法。PSS具备引领车载扬声器的能力，所以这部分交给PSS。功放会在2024年量产交付。

总结：

AAC从20年开始使用麦肯锡后，实现了事业部、产品组合、管理层的转型，很高兴在每条产品线建立了自己的增长逻辑和能力，从23年的实际表现也可以验证，对24年不同产品线的表现充满信心。