净利涨5倍，我却对联合医务(00722)提不起兴趣

从盈喜到财报正式发出，联合医务（00722）那颗悬着的心恐怕就一直未找到平衡点，因为这19个交易额内，股价已经跌掉了近9个点，最低价已滑落至1.7港元（单位下同），与2017年5月让前执董江天帆清仓套现时的4.28元相差2.5倍之多，并且净流出资金以大户为主。

行情来源：富途证券

大户如此迫不及待，究竟这份盈喜有多“不堪”？智通财经APP查看到，截至2017年12月31日止6个月，联合医务收入2.81亿元，同比增长12.3%；该公司拥有人应占溢利1768.3万元，同比增长5倍；EBITDA3193.8万元，同比增长124.8%；每股盈利0.024港元，中期股息每股0.0055元。

收入增长12.3%，净利润增长5倍，可就是这样一份靓丽的财报却令股价愣是走出了上述一幕，的确引人好奇。

收入来源靠港澳，内地体检亏损收窄

关于联合医务的这份财报，智通财经APP曾在其发盈喜公告时便进行了预测性解读，直接指出本土的医疗保健解决方案服务是该公司最赚钱的业务，而内地体检则是赚钱速度最快的业务。事实果不其然。

具体来说，香港及澳门企业医疗保健解决方案服务在6个月的收入由1.52亿元增加11.6%至1.70亿元（分部间抵销前），经营利润（除税前及除非经常性项目前经营利润）由1780万元增加7.1%至1910万元。

其中，医疗方面，因为诊费增加及寻求医疗服务的患者就诊次数由2017财政年度上半年的约60万次增加5.7%至2018财政年度上半年63.8万人次，收入同比增加了12.0%至当前的1.62亿元；牙科方面，向合约客户提供牙科服务的收入由2017中期730万元增加8.0%至2018中期的79万元。

而作为第二赚钱的业务香港及澳门临床医疗保健服务，期内也表现不俗。由于次均诊费整体增加，收入由1.14亿元增加14.4%至1.31亿元（分部间抵销前）；经营利润（除税前及除非经常性项目前经营利润）由850万元增加32.0%至1120万元。

分拆来看，因受需要辅助服务的患者的较高消费带动，医疗服务的收入由2017财政年度上半年5250万元增加15.0%至2018财政年度上半年6040万元；牙科服务的收入由2017财政年度上半年2660万元略增2.1%至期内的2710万元。

除了本土业务外，内地保健业务的变化绝对是联合医务亮点。期内，该公司在北京、上海、广州和深圳通过提供体检业务、企业医疗保健解决方案业务、门诊服务（如家庭医学和儿科服务）等，让该业务收入由1890万元增加23.0%至2330万元（分部间抵销前）；经营亏损（除税前及除非经常性项目前经营亏损）由1500万元减少66.7%至500万元。

亏损收窄变相地也说明这块业务的赚钱速度最快。不过，速度虽快，但并且真正“做业务”赚的，而是出售资产带来的“正面”效果。事实上，类似效果并非首次，2017财年净利大幅增加约600%就是靠的这一手。当时“可售资产”为该公司带来的约4620万元的收入。至直到今天，该公司还在“吃”这次变卖资产的好处。

收购交接已完成，手中不缺钱

分部业务亏损减小外，联合医务和所有医疗企业一样均在“走马圈地”。

智通财经APP在财报中看到，2017年4月，联合医务与卖方订立临时买卖协议，同意收购Excellent City Limited的全部已发行股本，代价为5665万元。近6000万元究竟买了啥，其实是一处香港的物业——上环永乐街148号南和行大厦18楼第1、2、3、4及5号办公室的唯一合法实益拥有人。并且这项交易已于在2017年8月10日完成。

买物业之余，2017年7月，该公司与一牙科连锁店订立买卖协议，同意收购一间位于香港九龙之牙科诊所之资产及业务，其代价为200万元。总算是做了一笔与主业相关的“收购”。

当然，这些收购并未给联合医务的财务带来负担，因为有执董为其“贡献”。该公司于2017年12月31日及2017年6月30日的资产净额分别为6.16亿元及5.95亿元。资产增长主要有两大方面原因：一是因2018财政年度上半年的纯利1740万元；二是有一名执董行使首次公开发售前购股权，部份被分派2017财政年度末期股息1660万元及就股份奖励计划购买股份所抵销。

资产增加的同时，联合医务的现金流保持较好。截至2017年12月31日，该公司持有的现金及现金等价物为3.81亿元，而上期年终现金及等价物仅有1.62亿元，从数字层面上来看，的确处于猛增状态。

结合联合医务的市场前景、业务表现以及手中“丰厚”的现金等价物，若抛开“卖资产”等因素，其账面存在一定的实力。(田宇轩/文)