申万宏源24年春季显控投资策略：预计“双寡头效应”显现 释放头部整合潜力

智通财经APP获悉，申万宏源发布2024年春季显控投资策略指出，显示控制是计算机领域暨LED产业链高稀缺的景气细分赛道，寡头高度绑定下游屏厂，预计“双寡头效应”显现，释放头部整合潜力，双寡头核心受益。建议关注：1)卡莱特(301391.SZ)(目标3年50%CAGR增长的视界明星)；2)诺瓦星云(301589.SZ)(显示控制领军，引领MLED潮流)。

申万宏源主要观点如下：

维度一，商业模式：软件话语权提升，顺周期放量

嵌入式软件解决方案，视频图像算法为核心。LED是应用载体，显示控制扮演大脑和神经系统角色。LED显示是应用领域，产业链址精巧。显示控制厂商主要完成算法设计、程序编写、整机组装等流程，下游客户为屏厂生产商和代理商。显控厂商脱钩下游景气，逆周期扩张能力明显，有望伴随下游去化放量。

维度二，成长模型：三轴成长，屏幕产值的软件再分配

海兹定律预示长期景气，归纳行业成长为产品、像素密度、场景三轴模型，逐一拆解为量、价、替代的变化。1 )扩产品，技术迭代，像素数量增加，产品销量提升。初期布局基础控制产品，当前拓展视频处理设备，云联网播放器等新形态；2)扩像素密度，视频高清化，像素密度提升，产品ASP提升。超高清大潮，视频处理设备核心化；3 )扩场景，LED屏幕间距下探，覆盖场景增加，可触达空间提升。小间距屏幕快速降本，渗透商用、民用千亿级大市场。4 )增速和空间：结合LED显示屏和显控成本占比，以及小间距LED商用、民用化，显示控制复杂化测算，预计显示控制行业2030年市场空间达300亿元，2021-2030年CAGR约25%。

维度三，竞争模型：呈现双寡头格局，头部整合潜力

显控行业呈现双寡头竞争态势。此类格局存在“双寡头效应”，即双寡头竞争通常导致行业中“第三方”受伤。行业呈现高、中、低端多层次协同发展态势，寡头间良性竞争。设备兼容、业务协同、转换成本、服务体系等诸多优势，寡头高度绑定下游屏厂。通过“波特五力”分析，申万宏源预计行业供给和需求走向收敛，长期头部集中度和净利率提升。

维度四，出海机遇：根植国家禀赋，海外份额持续提升

海外市场高端需求成熟、客户议价能力低、价格不敏感特点决定其高单价、高毛利率的特点。国产厂商竞争优势，根植国家禀赋：1)工程师红利，国产厂商高效率已有端倪。2)产业链配套，中国占全球LED显示屏产能90%以上，LED屏厂出海加速，国产显控厂商“近水楼台先得月” 。