睿远基金陈光明：当前A股市场环境已明显改善 坚定价值投资

智通财经APP获悉，睿远基金创始人陈光明表示，面临市场的不确定性，他仍然坚定价值投资。他认为当前A股市场环境已明显改善，对于中国目前乃至未来一段时间所面临的挑战，股市低估值很大程度上已经反映了这样的预期，尤其是在海外投资者占主导的香港市场。随着时间推移，价值规律就会慢慢起作用。

陈光明指出，目前国内市场的长钱还是相对欠缺，引入长期资金还任重道远。市场不确定性大，企业的内在价值容易变化，所以更容易犯错。股权文化相对不足，实现价值的保护手段相对少。

此外，国内市场波动更大，原因除了与投资者结构有关之外，还因为国内市场融资市的特征大于投资市的特征。相比之下，海外市场的分红和回购金额较大，现在国内情况已经在明显好转。此外，更明显的经济基本面周期、政策周期也是导致国内市场波动大的原因之一。

陈光明称，中国股市目前估值水平已是在日本经历20多年泡沫崩盘后最低的估值水平。利润不会明显地负增长，基于治理结构较好、没有乱花钱的情况下，只要利润没有出现大的波动，六、七倍的估值即使没有增长，静态回报率也超过10%。经济增长和股市表现并不是同频的。所以千万不要被一些所谓的宏观主题叙事所吸引，然后深信不疑。

陈光明指出，目前大家对未来的预期不高，倾向于规避风险，市场上三年期、五年期定存的热销以及3年、50年的国债收益率快速下行等现象，都反映了这样的悲观预期。如果从周期变化的角度感受，现在的资本市场是极度风险规避，把估值压到了这样低的水平。

他表示，事实上，经济在质疑中前行，尽管地产压力还存在，新房的销售下降幅度够大，消费亦有和地产脱钩的迹象，出口还是很有韧性。总之，对于中国目前乃至未来一段时间所面临的挑战，股市低估值很大程度上已经反映了这样的预期，尤其是在海外投资者占主导的香港市场。

当前海外中国资产的低估值也明显受到了中美关系的影响，但随着中国公司加大回馈股东的计划，公司本身成为自己股票的最大买家，随着时间推移，价值投资的规律就会慢慢起作用。

对于目前的A股市场，陈光明称，目前的A股市场有四大特征，一是估值更低，当大家都认为事情已顺理成章、板上钉钉的时候，可能变化已在酝酿之中。二是回报的来源变化，如果估值在六、七倍，理论上的收益即使不考虑增长也有两位数。三是投资环境比以前好，更重视股东回报，其中包括政策的支持以及各方面的因素，当然还有再投资的机会在减少。四是做价值投资依旧竞争不激烈，因为要改变投资人结构、引入长期资金仍然任重道远，所以留给真正做价值投资的人的空间依旧存在。

陈光明指出，价值投资是基于长期视角观察，经过评估，如果价格明显低于企业的内在价值就买入，反之则卖出，出发点是赚企业的自由现金流。关于价值投资如何实践，一是牢记估值，便宜是硬道理。这里所指的估值不是指静态估值，而是企业的未来自由现金流；二是陪伴优秀企业。优秀企业能够创造长期价值；三是，感受周期；四是，不预测市场。