招银国际：香港经济增势强劲，年内恒指目标35000点

本文来自招银国际的研报《香港经济展望：乐观增势强劲，提防外部风险》，作者为招银国际成亚曼博士。

智通财经APP获悉，招银国际发表研报称，香港有望继续实现外贸与内需齐升，加上港股畅旺，香港经济增长将得以持续，预计全年可实现3.5%的增长，预计年内恒生指数目标为35000点。

经济表现

全球复苏加速，有利香港经济

2017年全球经济稳健向好，主要经济体呈现同步温和增长势头，香港资金充裕，外需增强，贸易环境明显改善，利好因素明显增多。

2017年香港GDP全年增长3.8%，实现2011年以来最快增速。其中一至四季度实际GDP同比增幅分别为4.3%，3.9%，3.7%和3.4%。

2018年，虽然全球资本市场波动增大，风险增多，但经济复苏势头正健，香港有望继续实现外贸与内需齐升，加上港股畅旺(我们的策略师预计年内恒生指数目标35000)，经济增长将得以持续，我们预计全年可实现3.5%的增长。

对增长保持乐观的同时也要看到香港经济的结构性问题，包括长远发展动力不足且易受外部环境影响，因此积极拓展新的经济增长点是当务之急。本届政府将推动科技创新作为主要着力点，给予大量的政策与资金支持，并通过鼓励创新和加大推广来提升金融、高端服务业、贸易等传统优势行业的竞争力。“一带一路”和粤港澳大湾区等政策机遇也将为商业合作和产业优化带来更大的发展空间。

商品贸易止跌回升

2015和2016年，受到全球经济放缓拖累，香港商品贸易总值连降3%和0.7%。从17 年下半年开始，环球需求快速复苏，对外商品贸易回升5.9%，其中进口货值按年升8%，出口货值亦有8.7%的增长(其中转口货值上升8.1%，港产品出口货值上升1.4%)。输向亚洲的出口增长显著，美国和欧盟的需求也在稳步提升。

预计2018年香港贸易依然得到强经济走势的支持，但不利的风险因素明显增多，中美等贸易对象之间的贸易纠纷趋频，多国收紧货币政策可能引起的贸易调整等，都是主要的不确定因素。为了应对保护主义抬头的大环境，政府提出要在捍卫多边贸易的同时积极争取签订更多的区域和双边贸易协定，有助于减小贸易波动的影响。

访港旅客增加，零售行业回暖

访港旅客方面，从去年开始复苏，各项数据止跌回升，尤其是留港过夜旅客上升较快。2017年内地留港旅客增长6.7%，非内地旅客亦增加1.9%，对酒店、服务和零售业都有积极推动作用。行业上升势头一直延续至今，加之内地居民消费能力增强以及上半年人民币保持强势，今年的行业前景持续乐观。预计高铁香港段和港珠澳大桥开通之后，将有更多大湾区旅游产品惠及香港。

2017年3月起零售业终止了连续三年的颓势，渐入佳境，连续十个月出现升幅，全年零售业总销货值增长2.2%，其中，11 月的增长更是达到7.5%。其中耐用消费品类增长最为显著。行业景气主要得益于访港旅客人数显著增加，内地消费信心复苏和财富效应增强，港股畅旺以及本地就业情况改善等因素对消费情绪的正面影响。今年前景依然乐观，预计增长可达4.2%。

失业率创新低，劳工市场趋紧

失业率在2017年连续下降，季调失业率从年初的3.3%降至2.9%，也是近20年来首次降至3%以下，基本上处于全民就业状态。失业率降低得益于整体经济环境改善以及商业需求提升，另外本地基建项目投资增加惠及地产业和地基及上盖工程业，这两个行业的失业率下降更加明显。

低失业率短期有助于薪资收入增长，但长期来看人口老龄化、劳动人口即将减少、部分行业劳动力不足等情况都可能成为阻碍经济发展的因素。

通胀压力温和，楼价持续高企

2017年全年通胀温和，整体通胀率为1.5%，基本通胀率1.7%，其中第四季度CPI 平均增幅1.6%，12 月升1.7%，上升最快的依次为外出用膳、住屋、食品、交通和衣履。2018 年受到能源价格、房地产价格和工资上涨等因素影响，预计整体通胀率会升高至2.3%左右。

实际按揭利率依然处于相对低位，楼市持续火热，一手供应积极，楼价已经连升超过二十个月，升幅超过一成。今年香港将跟随美国加息，借贷成本上升，但需求依旧旺盛，加之经济改善，楼价高企预计将持续。而住房问题是香港面临的最大挑战之一，政府正在努力增加土地来源和房屋供应，但短期内对楼价的降温作用难以显现。

财政政策

上年度政府盈余预计达1380亿元，主要因为地价收入和印花税远高预期，属于相当不稳定的收入来源。2月28日财政司司长陈茂波发表2018-19年度财政预算案，继续以收支平衡为目标，但改变以往公共财政不超过GDP20%的准则，略调整到21%，考虑到目前通胀温和、经济增势强劲且需要解决的社会、经济问题比较多，做出这种积极调整是较为合理的。

更为积极的支出策略

预算案兼顾与民分享和投资未来的长短期目标，做出了更为积极的财政安排。除了退税等共享措施之外，支出主要用于教育、社会福利和医疗卫生等领域，利用超高盈余来解决老龄化、医疗条件不足等重要社会问题。

政策支持优势产业

预算案提出了有利金融、贸易等传统优势行业的支持政策。香港是内地企业首选的上市融资平台以及全球离岸人民币业务中心，上市新制度预计在第二季实施，将确保投资者得到保障，努力提升香港对于新兴和创新企业上市的吸引力。同时，政府将大力推进债券市场发展，吸引企业来港发债。

贸易方面政府提出将简化报关程序并积极寻求签订双边和多边协定，这在保护主义抬头的当下尤显关键。政府提出的策略目标是发展香港成为高价值货物的贸易、物流和分销中心，有助于维持贸易增势。

培育经济新增长点

香港经济结构比较固定，新兴产业占比很小，受外部经济环境影响大，应当考虑在新科技浪潮当中积极拓宽发展面。

预算案中政府也意识到过去十年香港经济增长动力放缓，有必要寻找新动力，促进经济多元化。政府将较大比重的预算(500亿)用于支持创新和科技产业发展，着重从长计议，旨在培育新的增长点和驱动力。

预算将落地到落马洲河套区创科园、科学园、数码港等主要科创基地，以及支持产学研结合推动研发和再工业化。对科创的预算和政策支持在长期来看是对未来经济模式的有益探索和积极准备，有助提升科创氛围;但也要看到，面对高地价成本和传统行业的强势地位，塑造新的经济格局并非易事。

货币政策

近期美元Libor与港元Hibor净息差不断加大至2008年以来新高，主要是因为美联储加息进程已经推高了Libor，但香港银行间资金充足、流动性较好使得Hibor升速较缓。

尽管目前港元流出压力加大，但资金储备依然充足。跟随美国利率正常化进程，今年内香港息口将逐步上升，Libor与Hibor息差将收窄，也有助于在目前港元汇率持续走弱接近弱方兑换临界的情况下稳定港元与美元的对准机制，但对于资产价格和通胀影响有限。目前已有多家银行推出定息按揭，降低按揭的汇率风险。

主要风险

2018年香港面对的经济、贸易和金融环境比上年更加复杂，主要的风险都来自外部。

贸易保护主义抬头。特朗普很有可能进一步推出更为激进的贸易政策和外交政策，有可能对钢铁、化工、其他金属制品等征收高额关税，贸易战的风险上升。不断恶化的贸易关系和其他贸易对象的报复措施都有可能危及刚刚恢复的全球贸易，香港应当密切关注主要贸易对象的政策动向和相关风险。

全球货币政策加剧资产波动。全球央行进入议息阶段，紧缩过程充满不确定性，加之港股又受到内地市场和海外市场的双重影响，这将加大资产价格和资本市场的波动。

地缘政治等因素增加外部风险。包括朝鲜半岛紧张局势、国际机制式微、退欧进程以及全球民粹主义等都是潜在的风险因素。（编辑：胡敏）