再谈新华保险H（01336）的确定性

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最近新华H走势极为低迷，但这不会影响我们投资的基本的判断。投资新华H的基本逻辑不是股价，而是基本面。正如巴菲特说的：研究赛场而不是记分牌。将你的关注点从股价转移到基本面上——诸如现金流、资产负债表和未来入息等指标。基本面是长期股价的决定性因素。如果你是一位投资者——而不是一个操盘手——看长远才有意义。

（一）

有投资经验的人都知道，一只股票一年内翻倍或者一年内腰斩，但大多公司，一年内的经营其实往往变化不多，所以我们知道，不能用股价去解释基本面；同时也知道，基本面中短期不能解释股价。

好公司的股价也有表现很糟糕的时候，便宜的公司可能还会一再便宜。而且股价表现差的时候，经常和基本面也许没有关系，中短期来说，股价和基本面背离是股市的一种常态。

（二）

但人们有一种寻找确定性的冲动，股价涨了跌了一定想知道原因是什么，找原因源于人类天生的基因喜欢确定性。从远古时候我们的雷公电母去解释自然开始，到今天人们买彩票都想找各种图去预判和验证。世界是不确定性的，就股市而言，中短期是不确定性的，当我们说股市有极大的确定性，风险小收益大，是从长期来说的，也只有长期，才对应着基本面的研究。

（三）

新华H已经进入历史最低估值区域。这个估值，只有历史估值的一半。这是确定性的。

（四）

新华保险的投资假设保守是确定性的。

贴现率越高，越保守；投资回报越低，越保守。

（五）

准备金释放也是确定性的，根据各家公司的研报，普遍认为新华18年由于准备金释放，业绩会增长百分50以上，以下为中泰的研究

（六）

新华转型是确定性的，但新业务价值增长不确定。根据公司的计划，要大力发展健康险，今年要大力增员，增加百分30以上。我个人的看法，新业务价值年增百分15的确定性还是比较高的，主要原因是健康险处于行业快速增长周期，同时健康险的利润率非常高。是理财险的5倍。

下面是东北证券的综述：

（七）

股市总体处于相对较低估值区域是确定的，中国经济发展较好也是确定的。

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