长江宏观：美国就业市场为何这么强？

事件描述

2024年4月5日，美国劳工统计局公布2024年3月的非农就业数据：2024年3月美国新增非农就业30.3万人，预期增加21.4万人，前值27万人;季调失业率为3.8%，预期3.8%，前值3.9%。

核心观点

1. 美国3月新增非农就业人数远超市场预期，指向美国就业市场保持强劲。分行业看，商品生产部门就业大幅扩张，其中建筑业是主要贡献，服务业新增就业人数持平前值。

2. 非农私人部门时薪环比反弹，其中建筑业、制造业涨幅抬升，服务业涨幅则小幅反弹，反映核心服务通胀压力仍相对可控。

3. 季调失业率如期回落、劳动参与率和就业率走高，意味着就业市场需求和供给双双扩张。

4. 总的来说，当前美国就业市场仍强再度扰动降息预期，我们预期5月议息会议上美联储或将继续维持利率不变，随着就业韧性不改，核心通胀回落，美联储或有望于6月开启降息。

以下是正文

非农大超预期，建筑业就业扩张

企业调查数据显示，美国3月非农就业人数新增30.3万人，大幅超出市场预期的21.4万人，指向美国就业市场保持强劲。

分行业来看，美国商品生产部门就业大幅扩张，新增就业升至4.2万人，其中建筑业贡献了3.9万的新增就业，反映了美国地产周期上行对建筑需求的拉动;而由于耐用品和非耐用品生产部门新增就业的相互抵消，3月制造业新增就业人数归零。

美国服务业景气边际降温，3月新增就业人数持平前值19万人，其中美国教育和保健业新增就业人数升至8.8万人，仍为当月新增非农的最大拉动，其次则是新增4.9万就业人数的休闲和酒店业，反映美国居民保健需求、休闲娱乐需求保持韧性。此外，政府部门新增就业人数7.1万人，或与政府关门危机暂缓有关。

时薪环比反弹，生产、服务部门均走高

3月非农私人部门时薪环比反弹至0.3%，持平预期，薪资上涨压力再度转强。

分类型来看，生产相关行业薪资涨幅较上月反弹0.4pct至0.6%，其中建筑业、制造业时薪环比涨幅分别升至0.5%、0.6%。服务业薪资涨幅则小幅反弹，整体时薪环比涨幅回升0.1ct至0.3%，其中新增就业人数最多的教育和保健、休闲和酒店业及其他服务业的时薪涨幅反而回落，意味着核心服务通胀压力仍相对可控。

失业率如期回落，劳动参与率意外走高

家庭调查数据显示，3月美国季调失业率回落至3.8%，符合市场预期，主要因失业人口减少的同时也有更多人加入劳动力市场，反映美国劳动力市场摩擦性失业问题趋于缓解。

结合2月职位空缺率持平前值、3月美国劳动参与率和就业双双走高至62.7%、60.3%来看，美国就业市场需求和供给均呈扩张趋势。

就业仍强再度扰动降息预期

3月新增非农超预期新增、失业率如期回落，叠加时薪涨幅反弹，指向当前美国就业市场延续火热，对此前的降息预期造成冲击，数据公布后美元、美债短线拉升，美股高开。

总的来说，当前美国就业市场的表现整体仍强，我们预期5月议息会议上美联储大概率继续耐心维持利率不变。美国就业市场表现与其他经济指标相互印证，持续彰显出美国经济韧性不减的现实。往前看，随着就业保持韧性，核心通胀继续回落，美联储仍有可能于6月开启预防式降息。

因此，对于资产价格而言，1)美股受益于强劲的经济表现，盈利或仍有支撑;2)美债利率、美元或震荡下行。

风险提示

美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。

文章来源自于博宏观札记 ;智通财经编辑：李佛。