为什么纳德拉的微软(MSFT.US)是最好的微软？

2020年，一个坚定长持稳健的朋友重仓微软推荐给我，我嗤之以鼻：那时我以拆股前200的价格坚定的买入了特斯拉，并声称可以破1000。还告诉朋友，大科技我买谷歌，但不会买微软，因为一方面是微软在ai等多领域上的技术储备不如谷歌深厚，另一方面我十分讨厌微软这个砸钱排除对手，再把一切好项目都搞砸的傲慢巨蟒，也不看好他们的经营风格。

事实证明当时特斯拉的判断是对的，但对微软的判断我过时了。

我后来覆盘错误时，我发现我记忆里微软的企业形象，大多源自Ballmer(鲍尔默)时期一系列傲慢到令人发指的企业决策。那时我对微软的评价，就是各行业的搅屎棍，甚至隐隐有点IBM暴跌前的征兆。

收购Nokia，强行推进windows phone撞得头破血流的故事大家听多了，我来说个投资圈不太留意的小故事。

游戏的这个生意，有个死对头叫二手交易，特别游戏主机经常是前期赔本卖硬件舖货，盈利靠软件抽成。但一旦软件二手流通多了，游戏主机公司如微软就赚不到钱了。如何遏止二手游戏，和多年前如何遏止盗版游戏有一样，成了所有主机公司都在努力的方向。Ballmer的微软在xboxone上做了两手措施，一手推广数字游戏商店;另一手则是真的被IBM大门夹了头才想得出来的妙招：

2013年，即将发售的xbox one在E3上公布了一项新主机的新特性：一张光碟只能在一台主机上运行，并且每次游玩游戏前，都要有稳定网络对主机和光碟捆绑信息进行验证才可运行。再添加上Kinect等强行捆绑销售的信息，这一世代的主机战争还没开打xbox就翻了车。

第二天sony开发布会，我们都笑sony ppt看起来如此简陋，简陋到就像连夜赶的。完全就是把头一天微软发布会的内容照抄了一遍，然后说，我们不会这么干，已足以让台下掌声雷动。

随后Ballmer下台，微软换帅，微软的企业战略就逐渐发生了变化。纳德拉的微软展现了一种智慧叫认输，或者叫以退为进。智能手机系统这个时代微软输了，Ballmer要死撑但纳德拉可以认输：拥抱ios，拥抱安卓，office全家桶、Edge、Copilot全系微软产品都可以上，大家一起赚钱。

xbox已经彻底颓势的情况，纳德拉面对的做法也完全不同：你们不是喜欢二手吗?纳德拉的微软不光不阻挠二手，还提供比二手更好的方案：订阅制租赁。每个月给微软缴几十块，海量顶尖游戏就免费下载;微软自己做的游戏，全部上市第一天免费，xbox、pc都可以下载。现在部分地区甚至你没有xbox没有pc也没关系：拿出手机，打开智能电视⋯只要能开网页的设备进入微软云，都可以通过微软的云服务直接免费玩。

这就是打通了xbox及azure业务的Xbox Game Pass以及Cloud Gaming，如今已在颠覆全球游戏市场。索尼今年盈利暴雷，也都是间接拜微软这一系列组合拳所致。

我甚至笑称，不久的将来，纳德拉很可能会终结主机战争，化硬为软，成为系统、平台、图像api、云服务及游戏制作为主的游戏服务商。你的下一台xbox，何必是xbox?

作为一名成长在印度的掌舵人，纳德拉的经营理念带著浓厚的传统东方风格：共存共赢，有著如水一般的灵活身段。你会发现，他上台后几乎没有诋毁过竞争对手，也没有以你死我活的方式去竞争任何一个赛道。他的经营思路，是道德经中夫唯不争，故天下莫能与之争最好的注解。

从Ballmer时代强排他性，力图打倒一切竞争对手的对抗战略，到纳德拉时代弱排他性，竞争同时合作赚钱的服务战略，这种思路的转变不仅改变了企业经营形态，也让微软做出了一笔21世纪最重要的投资。

2019年7月，一家初创3个月的小公司面对微软的投资意向，提出了极为苛刻的条件：

1)投资最高收益率严格受限;

2)取得49%股份亦无法进入董事会，也不得干涉公司研发经营;

3)公司研发的产品微软可免费商用，但不独家;

4)最终产品开发完成后，微软将不可从该公司获得最终产品及之后的收益。且最终产品完成没完成，公司董事会说了算。

这种闻所未闻的投资协议吓跑了一堆人。拿到微软高层面前，比尔盖茨都跳出来直言反对。是纳德拉，这个对排他没什么执念的掌舵人，力排众议敲定了这笔以10亿美元，投资OpenAI49%股份的霸王协议。

这笔投资而今的价值，已无需我赘述。它催生出的新时代，让微软的云业务赚的盆满钵满，进入加速增长期。

写到这里，我把微软的业务结构，以及未来财报看哪些点的内容删掉了，因为想了想，这些内容对深度看微软长远来说并不重要，引起的不过是几个月到半年的波动。对微软这种有长期稳定基本盘又兼具持续增长能力的公司来说，重要的是买了以后其他资产如何配置，以及风险如何控制。而不是买不买及何时买的问题。微软除了大环境的结构性风险外，真正要注意的是，如果出现反垄断会否导致伤筋动骨，以及纳德拉还能干多久，他的继任者是否值得信任。

至于巨资收购nokia之类的公司并连续重大战略溃败，以及三大业务板块被行业颠覆这种Ballmer才会犯下的错误，纳德拉任内我不会过多担心。

纳德拉今年57岁，只要身体无恙，应该足够陪我们再走过一轮经济周期。他手下的微软，可能依旧有大公司病，创新力不足，但并不妨碍孵化并服务创新。

而我曾经看好的谷歌，则因为大公司病让技术储备更雄厚的他们，在AI博弈里输掉了第一轮。我并不认为AI这条路上谷歌一定跑不过微软，只是认为纳德拉的微软即便遇到这样的状况，亦可从容应对。

坚如磐石的企业，和从善如流的企业。你选哪个?

本文转载自“海豚投研”微信公众号，智通财经编辑：杨万林。