国信证券:供需格局优化 看好国内粘胶长丝价格上行

据百川盈孚数据,截至2024年4月8日,粘胶长丝市场均价为43500元/吨,较月初上涨约500-800元/吨,较年初上涨约1000元/吨。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,据百川盈孚数据,截至4月8日,粘胶长丝市场均价为43500元/吨,较月初上涨约500-800元/吨,较年初上涨约1000元/吨。该行表示供需格局优化,看好国内粘胶长丝价格上行。目前粘胶长丝市场成交价为43500-44000元/吨,短期仍处于服装及面料行业“金三银四”旺季,叠加后续毕业季即将到来,看好粘胶长丝价格维持高位,并仍有进一步上涨的可能。建议关注新乡化纤(000949.SZ)、吉林化纤(000420.SZ)。

事件:据百川盈孚数据,截至2024年4月8日,粘胶长丝市场均价为43500元/吨,较月初上涨约500-800元/吨,较年初上涨约1000元/吨。4月1日,新乡化纤发布价格变更通知称,鉴于国风潮流带动人造丝需求增长,加之成本上涨,即日起新乡白鹭粘胶长丝各品种价格上调1000元/吨。

国信证券观点如下:

供给端:粘胶长丝行业高度集中,且新增产能增加受限。

粘胶长丝行业高度集中,全球合计约25-28万吨产能,国内产能占比超过75%,且国内仅有四家企业(分别为新乡化纤、吉林化纤、丝丽雅、湖北金环)生产。粘胶长丝的生产过程中伴有极高的污染,且能耗较大。近年来,随着环保政策的推进、森林资源保护政策的出台、能源价格的上涨、限制新建产能及发达国家产能退出,全球粘胶长丝产能持续减少。开工率方面,近期粘胶长丝行业开工率稳步提升,基本处于80-90%之间,反应出市场需求持续高涨,厂商增长加大产能利用率,以应对快速增加的市场需求。国内方面,中国原则上不再新建常规粘胶短纤、长丝项目,鼓励现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能。值得一提的是,新乡化纤拟将菌草用于纤维制造,有望代替棉短绒、木材,是实现可持续利用的理想原料,推进了菌草技术在工业领域的应用,具有突破和开创性的意义。

供需格局变化:传统需求稳步增长,国内新需求崛起,近期粘胶长丝供需格局明显改善。

2023年,国内粘胶长丝产能/产量/表观消费量/出口量分别为23.5/20.7/11.7/9.01万吨,整体呈现出紧平衡的态势。内需方面,近2-3年来,国内汉服/新中式服饰如马面裙等国风兴起,下游服装销售火爆,大幅增加国内市场需求。粘胶长丝供需关系持续趋紧,短期内随着“金三银四”以及毕业季到来,马面裙等国风服饰预计将持续火爆,该行看好短期内粘胶长丝涨价持续性。据轻纺原料网数据,一台价值40万~50万的机器,每天平均能生产40~50米的马面裙面料,每台提花机一年大约消耗粘胶长丝15~20吨(1000台提花机增量将对应1.5万吨~2万吨粘胶长丝年需求增量)。出口方面,我国主要直接和间接出口到印度、中东等,整体出口价格仍处于历史较高位。近三年来,印度等市场粘胶长丝需求稳步增长:2021/2022/2023年,我国向印度的出口量分别为3.51/5.00/5.22万吨,同比增长100.82%/42.51%/4.44%。一方面是粘胶长丝是为制作印度传统服饰纱丽的优质原料;另一方面,印度纱厂转产混纺纱、化纤纱的市场前景相对广阔。

投资建议:供需格局优化,看好国内粘胶长丝价格上行。目前粘胶长丝市场成交价为43500-44000元/吨,短期仍处于服装及面料行业“金三银四”旺季,叠加后续毕业季即将到来,该行看好粘胶长丝价格维持高位,并仍有进一步上涨的可能。建议关注新乡化纤、吉林化纤。

新乡化纤:粘胶长丝产能9万吨,另有20万吨氨纶产能,氨纶价格底部运行。粘胶长丝价格每上涨1000元/吨,业绩增厚约7000万元。该行预计公司2024-2026年归母净利润分别达到2.45/3.13/3.47亿元,每股收益0.17/0.21/0.24元/股,对应当前PE分别为29.7/21.3/17.2倍;每股净资产分别为3.88/4.09/4.24元/股,对应当前PB分别为0.93/0.88/0.85倍。该行认为股票合理估值区间在4.90-5.04元之间,2023年动态市净率1-1.3X,相对于目前股价有29%-33%溢价空间。2024年公司经营状况明显向好,调高评级至“买入”评级。

吉林化纤:粘胶长丝产能8万吨,价格每上涨1000元/吨,业绩增厚约6000万元。此外,近几年公司重点拓展碳纤维业务。该行预计公司2023-2025年归母净利润分别达到0.31/2.54/2.50亿元,每股收益0.01/0.10/0.10元/股,对应当前PE分别为294.0/35.7/36.3倍。该行认为股票合理估值区间在3.72-4.28元之间,2023年动态市净率2-2.3X,相对于目前股价有3.62%-19.16%溢价空间。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险,贸易政策波动风险,产品价格大幅波动风险,原材料供应稳定性波动风险等。

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