国信证券：供需格局优化 看好国内粘胶长丝价格上行

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，据百川盈孚数据，截至4月8日，粘胶长丝市场均价为43500元/吨，较月初上涨约500-800元/吨，较年初上涨约1000元/吨。该行表示供需格局优化，看好国内粘胶长丝价格上行。目前粘胶长丝市场成交价为43500-44000元/吨，短期仍处于服装及面料行业“金三银四”旺季，叠加后续毕业季即将到来，看好粘胶长丝价格维持高位，并仍有进一步上涨的可能。建议关注新乡化纤(000949.SZ)、吉林化纤(000420.SZ)。

事件：据百川盈孚数据，截至2024年4月8日，粘胶长丝市场均价为43500元/吨，较月初上涨约500-800元/吨，较年初上涨约1000元/吨。4月1日，新乡化纤发布价格变更通知称，鉴于国风潮流带动人造丝需求增长，加之成本上涨，即日起新乡白鹭粘胶长丝各品种价格上调1000元/吨。

国信证券观点如下：

供给端：粘胶长丝行业高度集中，且新增产能增加受限。

粘胶长丝行业高度集中，全球合计约25-28万吨产能，国内产能占比超过75%，且国内仅有四家企业(分别为新乡化纤、吉林化纤、丝丽雅、湖北金环)生产。粘胶长丝的生产过程中伴有极高的污染，且能耗较大。近年来，随着环保政策的推进、森林资源保护政策的出台、能源价格的上涨、限制新建产能及发达国家产能退出，全球粘胶长丝产能持续减少。开工率方面，近期粘胶长丝行业开工率稳步提升，基本处于80-90%之间，反应出市场需求持续高涨，厂商增长加大产能利用率，以应对快速增加的市场需求。国内方面，中国原则上不再新建常规粘胶短纤、长丝项目，鼓励现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能。值得一提的是，新乡化纤拟将菌草用于纤维制造，有望代替棉短绒、木材，是实现可持续利用的理想原料，推进了菌草技术在工业领域的应用，具有突破和开创性的意义。

供需格局变化：传统需求稳步增长，国内新需求崛起，近期粘胶长丝供需格局明显改善。

2023年，国内粘胶长丝产能/产量/表观消费量/出口量分别为23.5/20.7/11.7/9.01万吨，整体呈现出紧平衡的态势。内需方面，近2-3年来，国内汉服/新中式服饰如马面裙等国风兴起，下游服装销售火爆，大幅增加国内市场需求。粘胶长丝供需关系持续趋紧，短期内随着“金三银四”以及毕业季到来，马面裙等国风服饰预计将持续火爆，该行看好短期内粘胶长丝涨价持续性。据轻纺原料网数据，一台价值40万～50万的机器，每天平均能生产40～50米的马面裙面料，每台提花机一年大约消耗粘胶长丝15～20吨(1000台提花机增量将对应1.5万吨～2万吨粘胶长丝年需求增量)。出口方面，我国主要直接和间接出口到印度、中东等，整体出口价格仍处于历史较高位。近三年来，印度等市场粘胶长丝需求稳步增长：2021/2022/2023年，我国向印度的出口量分别为3.51/5.00/5.22万吨，同比增长100.82%/42.51%/4.44%。一方面是粘胶长丝是为制作印度传统服饰纱丽的优质原料;另一方面，印度纱厂转产混纺纱、化纤纱的市场前景相对广阔。

投资建议：供需格局优化，看好国内粘胶长丝价格上行。目前粘胶长丝市场成交价为43500-44000元/吨，短期仍处于服装及面料行业“金三银四”旺季，叠加后续毕业季即将到来，该行看好粘胶长丝价格维持高位，并仍有进一步上涨的可能。建议关注新乡化纤、吉林化纤。

新乡化纤：粘胶长丝产能9万吨，另有20万吨氨纶产能，氨纶价格底部运行。粘胶长丝价格每上涨1000元/吨，业绩增厚约7000万元。该行预计公司2024-2026年归母净利润分别达到2.45/3.13/3.47亿元，每股收益0.17/0.21/0.24元/股，对应当前PE分别为29.7/21.3/17.2倍;每股净资产分别为3.88/4.09/4.24元/股，对应当前PB分别为0.93/0.88/0.85倍。该行认为股票合理估值区间在4.90-5.04元之间，2023年动态市净率1-1.3X，相对于目前股价有29%-33%溢价空间。2024年公司经营状况明显向好，调高评级至“买入”评级。

吉林化纤：粘胶长丝产能8万吨，价格每上涨1000元/吨，业绩增厚约6000万元。此外，近几年公司重点拓展碳纤维业务。该行预计公司2023-2025年归母净利润分别达到0.31/2.54/2.50亿元，每股收益0.01/0.10/0.10元/股，对应当前PE分别为294.0/35.7/36.3倍。该行认为股票合理估值区间在3.72-4.28元之间，2023年动态市净率2-2.3X，相对于目前股价有3.62%-19.16%溢价空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，贸易政策波动风险，产品价格大幅波动风险，原材料供应稳定性波动风险等。