新股研报 | 天津建发(02515)二次招股 拥有二十五项有关工程施工业务资质

天津建发(02515)是天津市的一家建设集团，提供全面的工程施工服务，公司曾于23年12月底招股，但其后搁置上市，三个月过后再次来港招股，发行股份、招股价及市值都跟之前一样

招股日期︰4月15日至18日

上市日期︰4月23日

独家保荐人︰光大证券

收款行︰中信银行(国际)

发售5,395.5万股H股，约90%配售，约10%公开发售，另有约15%超额配股权

若公开发售认购15倍至少于50倍，公开发售比例将由10%增至30%，50倍至少于100倍即增至40%，认购100倍或以上则回拨至50%;但若配售未足额而公开发售却足额，或配售及公开发售均足额而公开发售认购少于15倍，公开发售比例可由10%增至最多20%，但必需下限定价

每股招股价为2.5元至2.9元，集资最多约1.56亿元，占总市值约25%，上市开支约3,930万人民币

按每手2,000股，入场费5,858.5元

以上限价2.9元计算，市值约6.258亿元(以23年经调整纯利约4,137万人民币计算，市盈率约13.7倍)

截至23年底 ，平均资产净值约2.25亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

21至23年收入分别为2.74亿人民币、2.87亿人民币、3.19亿人民币

21至23年毛利分别为7,170万人民币、7,259万人民币、8,030万人民币

21至23年纯利分别为4,141万人民币、3,509万人民币、4,104万人民币

21至23年经调整纯利分别为4,161万人民币、3,595万人民币、4,137万人民币(若不涉及上市开支)

于22年及23年天津市分别有2,547家及3,351家建筑企业中，仅分别有三家及四家建筑公司同时具备石油化工工程及公路工程施工资质，其中公司是唯一一家民营建筑公司。与具备较少资质的建筑公司相比，除了石油化工工程及公路工程施工的资质外，公司亦拥有市政公用工程及建筑工程资质，使公司能够参与更广泛的项目

目前公司已拥有二十五项有关工程施工业务的资质，其中包括两项一级施工资质：(i)石油化工工程施工总承包一级资质;及(ii)地基基础工程专业承包一级资质

公司主要致力于工程施工业务，包括(i)市政公用工程，主要包括道路工程及交通设施工程;(ii)地基基础工程，主要包括地基基础建设工程及土方工程;(iii)建筑工程;及(iv)石油化工工程

公司以天津市为主要业务地点，通过十余年的经营，已在建筑行业建立了声誉，并且凭借品牌及行业经验，旨在于天津建筑业所占更多市场份额，于23年度，来自天津市的收入占工程施工项目产生收入达86%

基于行业的性质，公司的业务以逐一项目为基础运作，本质上并非属经常性。公司通过招标获得绝大部分项目，占工程施工项目总收入的95%以上。公已完成118个工程施工项目，总合约金额为7.225亿人民币

公司客户主要包括主要位于天津市的政府机构、国有企业及民营企业，并拥有多元化的客户基础，客户行业覆盖基础建设、房地产、石油化工工程及物流仓储等领域

集资所得其中约55%用于为潜在项目的前期成本提供资金，约15%用于在天津以外的地区设立当地分支机构，并将业务网络拓展至更多中国城市，约10%提升研发能力，约10%作收购或投资其他专注于石化工程、新能源工程或新城市基础设施建设的建筑公司，约10%用于营运资金及一般企业用途

首次公开发售前进行融资︰

于23年7月曾发售股权予珠海中青，当时发售价较中间价折让约6.3%，并设立一年禁售期，珠海中青为私募股权基金，主要从事电子设备制造行业的股权投资，亦投资于若干位于天津及中国其他省份的半导体及芯片设备公司

上市后主要股东架构︰

主席王文彬先生持股73%

前期投资者珠海中青持股2%

其他公众H股股东持股25%

简评︰

天津建发是天津市的一家建设集团，提供全面的工程施工服务，公司曾于23年12月底招股，但其后搁置上市，三个月过后再次来港招股，发行股份、招股价及市值都跟之前一样

以上限价2.9元计算，市值约6.258亿元，以23年经调整纯利约4,137万人民币计算，市盈率约13.7倍

公司集资最多约1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：李佛。