华泰证券：航空/高铁春运需求旺盛 地缘扰动推升航运运价

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，出行链方面，1Q24春运旺季航空、高铁需求旺盛，盈利显著修复;机场流量提升有望带动业绩进一步修复;公路受到免费天数与冰雪灾害天气拖累，利润端或小幅同比下滑。航运、港口受到地缘扰动供给端以及进出口需求上行的支撑，业绩有望实现同比增长。受益国内消费需求改善与跨境电商的强劲发展，物流细分板块中快递/跨境物流有望实现业绩同比增长。

重点推荐：东航物流(601156.SH)、春秋航空(601021.SH)、粤高速A(000429.SZ)、招商公路(001965.SZ)、嘉友国际(603871.SH)等。

华泰证券观点如下：

航空机场：春运旺季推动1Q24盈利环比改善

1Q24借助春运旺季，民航整体需求旺盛。航空方面，三大航+春秋+吉祥1-2月累计整体供/需分别恢复至19年同期117.0%/115.8%(23年12月为102%/98%)，客座率82.1%，vs19同期仅相差0.8pct。不过春运后民航运营明显回落，并且1Q24航空煤油出厂价均价为6664元/吨，仍处于较高水平，相比1Q19高40.1%。整体来看，航司1Q24有望环比扭亏，但相比1Q19盈利水平或仍有差距。机场方面，流量有望在春运旺季进一步提高，推动板块营收和利润进一步恢复，不过由于免税业务承压及新产能仍处爬坡期，板块利润相比1Q19或同样仍有差距。

航运港口：1Q24油运/干散/集运/港口盈利同比有望增长

1Q24，原油轮即期运价低于上年同期;干散运价同比显著提升;集运运价受红海事件影响，同环比大幅抬升;港口吞吐量实现较高同比增速。分板块看，1)原油轮VLCC中东-中国航线运价均值同比/环比-5.8%/+15.9%;2)干散BDI指数均值同比/环比+80.4%/-10.3%;3)集运SCFI指数均值同比/环比+107.5%/+86.9%;4)1-2月全国港口货量/外贸货量/集装箱吞吐量同比+8.1%/+10.5%/+12.2%。该行预计1Q24干散/集运个股业绩同比有望实现增长;油运个股业绩通常滞后即期运价1-1.5个月，因此1Q24盈利同比或增长;港口个股有望实现较好的同比增速。(数据来源：Clarksons，Wind)

公路铁路：公路受免费天数与天气拖累，高铁向好、货运铁路偏弱

春运40天国省干线公路小客车人员出行量同比增长5.3%(交通部)，但考虑免费天数同比增加2天、冰雪灾害天气影响，该行预计春运期间客车收入同比略有下降、春运前后客车仍有自然增长。1-3月，高速公路货车通行量同比增长3.5%(交通部)。该行对6只覆盖公路股票进行测算，预计1Q板块净利同比下降2%。1-2月铁路客运量同比增长36%(低基数)，恢复到19年的121%。(国家铁路局)。该行预计京沪高铁1Q净利同比增长20%，恢复到19年同期113%。受上游煤炭安监影响，1-3月大秦线货运量同比减少6.02%，该行预计其1Q净利同比下降8%。

快递物流：快递业绩有望走强，跨境物流/大宗供应链盈利或改善

快递方面，1-2月快递行业收入同比增长23.0%，收入增速向好。量价方面，件量同比+28.5%，国内件均价同比-14.0%。3月全国邮政快递业揽收/派送量估算累计同比+24.0%/+22.3%，增速保持在20%以上。1Q24快递行业价格仍下滑但件量增速快带动收入端同比增长，叠加龙头降本持续，该行预计1Q24快递行业实现较强劲的利润增速。跨境物流方面，1Q24海运运价同比大幅增长，叠加出口需求回暖，跨境电商需求火热，跨境物流个股有望实现业绩增长。大宗供应链方面，煤炭价格同比下滑或使物流收费水平承压，拖累个股业绩同比下滑。(数据来源：国家邮政局、交通运输部)

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。